隨著美聯儲努力應對周期性升高的通脹預期，債券收益率已形成近期底線，上漲才是其前進的方向。而且，實行緊縮政策才是剛剛開始，美聯儲表示將需要超越其中性利率標準以實現長期目標。美聯儲寬松貨幣政策的改變帶動全球主要國家債券價格下跌和收益率提升，日本也不免要有所動作。為了刺激低迷的經濟和達到2%的通脹目標，日本央行依舊開動持續寬松的貨幣機器，大量購買債券，壓低市場利率，以免占其國內生產總值（GDP）240%的債務遭受利率提升帶來還本付息的巨大壓力。

日本央行行長黑田東彥此前曾多次表示，鑒于日本經濟復蘇脆弱，且通脹率仍遠低于2%的目標，央行將把利率維持在目前的超低水平。日本央行言出必行，28日表示無限量購買10年期債券的言論不過是印證了其維持寬松貨幣環境的承諾。然而，此舉亦引致日元的大幅貶值，僅在3月份貶值幅度即超7%，3月29日美元對日元在125.05，跌至了7年來的新低。瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，不排除日元短暫跌破125的可能性，估計未來一段時間將于120至125區間震蕩。從過往經驗看，每次日元貶值至歷史低點后，都有全球性或區域性金融危機的到來，如1998年7月、2007年5月、2015年5月這幾個時間節點的日元匯率跌到歷史低點之后，都發生了區域性或全球性的金融危機。

不僅是日本債券價格下跌、收益率上升，多國債券的走勢也呈雷同，3月28日澳大利亞和新西蘭國債收益率飆升，澳大利亞三年期主權債收益率一度上漲11個基點至2.33%，為2014年12月以來的最高水平，新西蘭債券也大跌，兩年期國債收益率飆升9個基點至2.90%。

在歐洲通脹飆升的情況下，債券市場交易員們紛紛押注歐洲央行將加快收緊政策的步伐，這導致了歐洲各國的債券價格暴跌。機構之所以拋售歐洲債市，誘因或在于美國圣路易斯聯儲主席布拉德將當前緊縮周期與上個世紀1994年緊縮周期做了比較，提醒市場在1994年2月到1995年2月期間，美聯儲將利率從3.25%上調至6%。美聯儲當時先是以每次25BP的幅度加息，后來因為經濟強勁和通脹率飆升而將加息幅度擴大到50BP和75BP。當時美國通脹率為2.5%左右，而當前通脹率已高達7.9%。

美聯儲正面臨自20世紀80年代以來最大的通脹飆升，勞動力市場緊張令工資上漲，以及俄烏戰事帶來的商品價格沖擊。越來越多的分析師預計，隨著美聯儲未來幾個月穩步提高利率，美債收益率將繼續上升。3月28日美國10年期國債收益率報2.497%，為2019年5月以來的最高水平，并且自去年12月初以來上漲了整整一個百分點。由于美聯儲主席鮑威爾抗擊通脹的決心不斷表露，日前美國債市再度遭遇拋售，各債券收益率繼續不斷上升。受此影響，中國和美國債券利差持續收窄。3月28日中國10年期國債收益率報在2.824%，中美債券息差從2020年8月時的約2.6個百分點一路收窄至目前的0.3個百分點，快速壓縮至近三年新低。

有機構預計，如果中美利差未來或出現倒掛，將導致部分資金流出新興市場。統計數據顯示，過去20年，中美利差縮窄階段，中國國內A股市場往往伴隨下跌。這是上證指數年初一度深跌逾16%、滬深300指數深跌20%等非常關鍵的外部金融背景。當中美利差收窄到40個基點之下，會出現“不舒適”情形。中國人民幣匯率、跨境資本流動或承壓，從而加劇股市波動。

瑞穗國際策略師警告稱，各國風險資產最終將無法抵御債券收益率上升的巨大影響。隨著美聯儲從今年3月開始大幅收緊貨幣政策，各國股市和經濟增長將不得不作出一些讓步。（本報記者 路 虹）