“利率前景令(ling)人失望”
北京時間12月19日凌(ling)晨，在結(jie)束(shu)兩天的議息(xi)會(hui)議后，美聯儲宣布降(jiang)息(xi)25個基點，將聯邦基金(jin)利率(lv)目標區(qu)間下調至(zhi)4.25%—4.5%。不過，美聯儲表示，2025年只(zhi)會(hui)降(jiang)息(xi)兩次(ci)(ci)(ci)，低于上次(ci)(ci)(ci)預測的四次(ci)(ci)(ci)降(jiang)息(xi)。
美聯儲點(dian)陣圖顯示，美聯儲預(yu)期(qi)(qi)2025年將(jiang)降息(xi)(xi)兩(liang)次(ci)，每(mei)次(ci)25個基點(dian)，9月(yue)預(yu)期(qi)(qi)為(wei)降息(xi)(xi)四(si)次(ci)，每(mei)次(ci)25個基點(dian)；美聯儲預(yu)期(qi)(qi)2026年將(jiang)降息(xi)(xi)兩(liang)次(ci)，每(mei)次(ci)25個基點(dian)，與9月(yue)預(yu)期(qi)(qi)一(yi)致。
美(mei)(mei)(mei)聯儲宣布降息25個基點(dian)后，金融市場反應劇烈(lie)，美(mei)(mei)(mei)股三(san)大指數集體閃崩。截至(zhi)當天美(mei)(mei)(mei)股收盤，道指暴跌(die)超(chao)千點(dian)，跌(die)2.58%，連(lian)續10個交(jiao)易日下跌(die)，創1974年以來連(lian)跌(die)紀錄；納指跳水跌(die)超(chao)700點(dian)，跌(die)3.56%；標普(pu)500指數跌(die)2.95%。美(mei)(mei)(mei)國消費者新聞與商(shang)業頻道(CNBC)表示(shi)，美(mei)(mei)(mei)聯儲令人失望的利率前景震(zhen)動股市，道指進一步跌(die)進歷史低谷。
除了股(gu)市以外，多個主要經濟(ji)體的貨幣也(ye)相對(dui)美元(yuan)(yuan)(yuan)走弱。日(ri)(ri)本央行19日(ri)(ri)會議(yi)決定“按兵不動”，讓普(pu)遍期待(dai)日(ri)(ri)本加息的預(yu)期落空，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)對(dui)美元(yuan)(yuan)(yuan)的匯率也(ye)跌破(po)155這一(yi)關鍵點(dian)位。韓(han)元(yuan)(yuan)(yuan)兌美元(yuan)(yuan)(yuan)下(xia)跌1.5%，1韓(han)元(yuan)(yuan)(yuan)只能兌換(huan)0.00069美元(yuan)(yuan)(yuan)，這是2009年3月以來最低水平。英(ying)鎊和歐元(yuan)(yuan)(yuan)等品種也(ye)出現匯率下(xia)跌。
此外，布倫特原油期貨的價格18日從日內(nei)高點(dian)下跌(die)了1.2美元，報收72.62美元。據黃金價格網顯示，黃金現貨的價格下跌(die)0.72%，至(zhi)2618.78美元/盎(ang)司(si)，跌(die)破百日均線。
加密貨幣(bi)相(xiang)關資(zi)產也(ye)大幅下跌(die)，比特(te)幣(bi)殺跌(die)超5%，價格逼近(jin)10萬美(mei)元(yuan)(yuan)關口(kou)；以太(tai)坊(fang)大跌(die)超6%，狗(gou)狗(gou)幣(bi)等大跌(die)超9%。最(zui)近(jin)24小時，全球共(gong)有(you)253601人被爆(bao)倉，爆(bao)倉總金額為7.02億美(mei)元(yuan)(yuan)。
據路透社報道，鮑威爾在(zai)議(yi)息會(hui)議(yi)后的(de)新聞(wen)發布會(hui)上表(biao)示，美聯(lian)(lian)儲無(wu)意參與政府囤積大(da)量比特幣的(de)計劃(hua)。“在(zai)現行(xing)法(fa)律框架下，我們(men)不被允許持有比特幣，這(zhe)類問題(ti)需要由國(guo)會(hui)考(kao)慮，美聯(lian)(lian)儲目前并不尋求相關(guan)法(fa)律變更。”
取決(jue)于特朗普上(shang)臺(tai)后政策(ce)
這是自今年9月以來，美聯(lian)儲連續第(di)三次降(jiang)息(xi)，此前已分(fen)別降(jiang)息(xi)50個基點和(he)25個基點。市場普遍(bian)認為(wei)，美聯(lian)儲已經結(jie)束本輪降(jiang)息(xi)周(zhou)期的第(di)一階(jie)段，而明年的貨幣(bi)政(zheng)策，將很大程度(du)上(shang)取決于特(te)朗普上(shang)臺后各(ge)項經濟政(zheng)策對通(tong)脹和(he)就業的影(ying)響。
特朗普“對內減稅，對外(wai)加(jia)關稅”的(de)(de)(de)經濟政策(ce)(ce)(ce)，疊(die)加(jia)對非法移民(min)的(de)(de)(de)驅逐，都會抬高美(mei)(mei)國的(de)(de)(de)通脹中樞(shu)，使得美(mei)(mei)聯儲貨幣政策(ce)(ce)(ce)面臨(lin)更大的(de)(de)(de)不確(que)(que)定性。比如，關稅政策(ce)(ce)(ce)在給全球貿易政策(ce)(ce)(ce)、投資政策(ce)(ce)(ce)帶(dai)來巨(ju)大不確(que)(que)定性的(de)(de)(de)同時，也將為美(mei)(mei)國經濟帶(dai)來不確(que)(que)定性。
鮑威爾(er)在(zai)新(xin)聞發布會上(shang)表示，美聯儲已將利率從峰值(zhi)降(jiang)低(di)了一個百分點，政策(ce)(ce)立(li)場現在(zai)明(ming)(ming)顯(xian)放松(song)了限(xian)制，因此(ci)在(zai)考慮(lv)進一步調整(zheng)利率時(shi)(shi)可(ke)以更(geng)加謹(jin)慎。他還(huan)提到，明(ming)(ming)年(nian)(nian)降(jiang)息步伐放緩反(fan)映通(tong)脹(zhang)預期上(shang)升；對關稅(shui)的(de)影響(xiang)做任何結論為時(shi)(shi)過早，不(bu)知道關稅(shui)針對的(de)國家(jia)、規模和持(chi)續時(shi)(shi)間；必須繼續實行限(xian)制性政策(ce)(ce)，使通(tong)脹(zhang)達到2%；可(ke)能還(huan)需要(yao)一兩年(nian)(nian)的(de)時(shi)(shi)間才能達到2%的(de)通(tong)脹(zhang)目(mu)標。
事實上(shang)，不(bu)管是(shi)美(mei)(mei)聯儲(chu)官員(yuan)，還是(shi)機構(gou)的分析(xi)師(shi)，均對明年(nian)的降(jiang)(jiang)息(xi)幅(fu)度(du)有所保留。一些美(mei)(mei)聯儲(chu)官員(yuan)其(qi)實也(ye)已開始暗示，他們需要看(kan)到更具體的證(zheng)據表(biao)明通脹(zhang)正在改善或勞(lao)動力市(shi)場正在惡化，才會繼(ji)續降(jiang)(jiang)低借貸成本。克利夫蘭聯儲(chu)主席哈(ha)馬克(Beth Hammack)本月早(zao)些時(shi)候(hou)表(biao)示：“我們已經到達或接(jie)近(jin)應該放(fang)慢(man)降(jiang)(jiang)息(xi)步伐的節點。”她贊賞地提到了(le)上(shang)世紀90年(nian)代的兩次降(jiang)(jiang)息(xi)，當時(shi)美(mei)(mei)聯儲(chu)迅速降(jiang)(jiang)息(xi)，累計降(jiang)(jiang)息(xi)幅(fu)度(du)為0.75個百分點，然后轉為觀望。
芝(zhi)商(shang)所的美(mei)聯(lian)儲(chu)觀察工具顯示(shi)，目前交易員預計美(mei)聯(lian)儲(chu)在1月(yue)進一步降息(xi)至4%—4.25%的概(gai)率只有16.3%。這也就(jiu)意味著，市場投(tou)資者普遍認為，美(mei)聯(lian)儲(chu)將在明年1月(yue)暫停降息(xi)的步伐(fa)。
對于此次(ci)美(mei)(mei)聯(lian)儲降息(xi)，前海開源基(ji)金首席經濟(ji)學家楊德龍表示，美(mei)(mei)股(gu)見(jian)頂的風(feng)險正在加大。美(mei)(mei)聯(lian)儲降息(xi)短期之內(nei)主要(yao)是為了支(zhi)持(chi)美(mei)(mei)國就業回升(sheng)，支(zhi)持(chi)經濟(ji)出現復蘇。長(chang)期來(lai)看，美(mei)(mei)聯(lian)儲仍然要(yao)繼(ji)續降息(xi)，才(cai)能(neng)防止美(mei)(mei)國經濟(ji)出現硬著陸的風(feng)險。
中信證券研究(jiu)部海(hai)外宏觀研究(jiu)員(yuan)李翀(chong)指(zhi)出，市(shi)場(chang)對于這(zhe)次會(hui)議(yi)(yi)的(de)預(yu)期(qi)(qi)是鷹派(pai)降息(xi)，然(ran)而會(hui)議(yi)(yi)呈(cheng)現的(de)信息(xi)顯然(ran)比市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)(qi)的(de)更(geng)加鷹派(pai)，從本次鮑威爾發(fa)言(yan)來看(kan)，美聯(lian)儲進入了一(yi)個相對模糊、前瞻指(zhi)引不(bu)清晰的(de)階段(duan)，這(zhe)對市(shi)場(chang)來說是更(geng)不(bu)利的(de)信號。短期(qi)(qi)來看(kan)，在美聯(lian)儲指(zhi)引不(bu)清晰的(de)情況下，美股市(shi)場(chang)樂觀的(de)“假(jia)日交易”情緒或(huo)告一(yi)段(duan)落，市(shi)場(chang)波動性(xing)預(yu)計(ji)有(you)所(suo)上升。
降息沖擊波
“會議(yi)聲明(ming)的(de)變(bian)化體現美聯儲又一(yi)次站在(zai)舉(ju)棋不定的(de)路(lu)口。”長城(cheng)證券研(yan)報認為，在(zai)聲明(ming)中增加“幅(fu)度和(he)時(shi)機”表述，似(si)在(zai)暗示如(ru)今(jin)年一(yi)樣連續(xu)降息(xi)的(de)階段(duan)將不復存在(zai)，明(ming)年1月份(fen)可能即將暫(zan)停(ting)降息(xi)，進一(yi)步(bu)調整利率的(de)幅(fu)度和(he)時(shi)機仍要“走一(yi)步(bu)看一(yi)步(bu)”，本(ben)次議(yi)息(xi)會議(yi)下調利率25個基點的(de)決議(yi)也并(bing)未獲全票通過。
同(tong)時，降息不僅(jin)是美聯儲(chu)一家(jia)的(de)事(shi)情。按照(zhao)預期(qi)，明年美聯儲(chu)基準利率降至3.75%—4%，仍(reng)高(gao)于(yu)全球多數主(zhu)要(yao)經濟體，由此會影響全球資本重返新興市(shi)場的(de)規模與進(jin)程，導致新興市(shi)場貨幣匯率再度承壓。
從2024年3月瑞士打響海外主要發(fa)達經濟體降息(xi)“第一槍”以來(lai)，瑞典、加拿大、英國(guo)、歐盟(meng)、美(mei)國(guo)、新西蘭等多(duo)個經濟體陸(lu)續(xu)加入降息(xi)行列，新一輪全球降息(xi)潮為(wei)權益市(shi)場走強提供重(zhong)要的流動性(xing)支(zhi)撐(cheng)。
在(zai)(zai)景順(shun)首席(xi)全(quan)球市場策略(lve)師(shi)胡(hu)珀看來，經(jing)過快(kuai)速加息(xi)至限(xian)制性水平以遏制迅速上(shang)升的物價后，各國央行幾乎可以宣告抗通脹勝利。然而，許多全(quan)球主(zhu)要經(jing)濟(ji)體出現增長(chang)放(fang)緩(huan)跡(ji)象，部(bu)分數據疲(pi)弱促使各國央行在(zai)(zai)今年下半(ban)年開始降息(xi)。
分析(xi)人(ren)士(shi)稱，與美聯儲(chu)本次降息聲(sheng)明相似(si)，隨著利(li)率不斷下行(xing)以及國內通脹(zhang)持續(xu)(xu)降溫，近期部(bu)分海外經(jing)濟體央行(xing)在(zai)繼(ji)續(xu)(xu)降息同時，也釋放出后續(xu)(xu)或放緩降息步伐(fa)的信號。
胡珀認為(wei)，2025年，市場可能(neng)出現“拉(la)鋸戰(zhan)”：一方面(mian)(mian)經濟活動受過(guo)往加息的(de)(de)(de)累(lei)積影(ying)響而有(you)所放緩，另一方面(mian)(mian)降息周期又會產(chan)生正面(mian)(mian)效應。李翀表示(shi)，美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲下一次議息會議在美(mei)(mei)國(guo)時間2025年1月29日，距(ju)美(mei)(mei)國(guo)新一屆(jie)政府(fu)上任時間較短(duan)。在經濟數據變動不大的(de)(de)(de)情(qing)況下，預計屆(jie)時美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲將(jiang)暫停(ting)降息進行觀(guan)察，或(huo)需等到(dao)明年3月的(de)(de)(de)議息會議才能(neng)給出較為(wei)清晰(xi)的(de)(de)(de)指引。
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