近年來，土壤退化、地緣沖突、極端天氣等因素對全球糧食供應產生沖擊，全球糧食安全問題愈發凸顯。國家通過良種補貼、糧食收儲等政策在宏觀上引導農戶調整種植結構。在此背景下，國內玉米種植面積上漲，拉動玉米種子需求增長。作為一家“育繁推一體化”種業企業，湖北康農種業股份有限公司（以下簡稱“康農種業”）聚焦于雜交玉米種子領域，專注于選育和推廣高產穩產、抗逆廣適的雜交玉米種子，積累了豐富的產品研發和育種經驗。

觀其業績，近年來康農種業營收規模持續擴大，2023年1-9月營收同比上漲30.19%。同時，康農種業立足于傳統優勢區域，積極拓展在北方春播區和黃淮海夏播區的市場且初見成效。作為國家玉米種子補短板陣型企業，康農種業因地制宜針對性選育品種，贏得客戶青睞，其在售玉米品種逐年增加，玉米種子銷量持續上漲。深耕玉米種業十余載，康農種業堅持以創新驅動發展，掌握七大核心技術，構建差異化競爭優勢。同時，康農種業前瞻性布局轉基因玉米領域，產品儲備充足，且在同行業公司儲備中處于相對領先地位。

一、糧食安全重要性愈發凸顯，政策引導玉米種植面積上漲

聯合國糧農組織報告稱，全球約三分之一土壤退化，導致土壤肥力流失、作物營養質量下降。與此同時，地緣政治風險上升也為全球糧食供應帶來了短期沖擊，俄烏沖突升級擾亂了全球供應鏈。

據國際食物政策研究所（IFPRI）統計，在俄烏沖突、新冠肺炎疫情等沖擊之下，當前全球超過20個國家實施了糧食出口限制政策，疊加極端天氣造成的糧食減產、糧食貿易保護主義等因素，全球糧食安全問題愈發凸顯。

玉米是國內生產面積最大的糧食作物，是國內重要的糧食作物、飼料作物，是食品、化工、燃料、醫藥等行業的重要原料，其生產關系到國家糧食安全，對國民經濟具有重要意義。

據中國海關數據，2018-2022年及2023年1-11月，國內進口玉米數量分別為352萬噸、479萬噸、1,130萬噸、2,835萬噸、2,062萬噸、2,218萬噸。其中，2023年1-11月國內進口玉米數量同比增長12.3%。

2021年，農業農村部發布《關于落實好黨中央、國務院2021年農業農村重點工作部署的實施意見》，明確要求東北和黃淮海地區增加玉米種植面積1,000萬畝以上，黑龍江省明確擴大種植面積，目標9,000萬畝以上。

2021年12月29日，農業農村部印發了《“十四五”全國種植業發展規劃》，在“十四五”期間計劃穩定現有種植面積并略作提升，并注重提升糧食單產。

2022年，玉米大豆帶狀復合種植在黃淮海、西北、西南地區進行了推廣，糧豆輪作在東北展開。

2023年，中央一號文件提出實施新一輪千億斤糧食產能提升行動，并實施玉米單產提升工程；扎實推進大豆玉米帶狀復合種植。但由于大豆種植收益普遍低于玉米，市場調節機制更利于提升農戶種植玉米的積極性。

據國家統計局數據，2020-2023年，全國玉米種植面積分別為6.19億畝、6.50億畝、6.46億畝、6.63億畝，常年穩定在6億畝以上。

隨著玉米種植熱度回升，玉米種子需求旺盛。種子是農業生產的起點，是農業的“芯片”，對農作物的產量、質量和抗性等方面性狀具有決定性意義。近年來，國家相繼頒布了多項支持種業發展的政策及指導意見，多次重點強調了種業對國內糧食安全的重要性。玉米種業的健康發展對保障國家糧食安全和農產品有效供給具有重要意義。

國內玉米種子基本為雜交種，后代會出現性狀分離，故需每年制種，目前國內玉米種子商品化率接近100%。因此國內玉米種植面積的增加對種子需求有直接的拉動作用。

綜上，近年來全球糧食安全問題愈發凸顯，而國內玉米進口數量呈上漲趨勢。國家高度重視糧食安全，發布多項政策引導提升玉米種植面積，拉動玉米種子需求增長。

二、營收規模持續擴大，立足優勢區域開拓東北及華北地區

受益于玉米種子下游市場需求持續旺盛，近年來康農種業業績向好。

據招股書，2020-2022年及2023年1-9月，康農種業的營業收入分別為1.12億元、1.42億元、1.98億元、0.55億元，2021-2022年及2023年1-9月分別同比增長26.09%、39.50%、30.19%（玉米種子銷售存在明顯的季節性特征，主要集中在第四季度，康農種業2023年1-9月財務數據經審閱未審計，下同）。

同期，康農種業的凈利潤金額分別為3,908.35萬元、4,115.68萬元、4,124.03萬元、735.64萬元。需要說明的是，2023年1-9月，康農種業凈利潤同比下降15.66%，主要是由于其積極拓展東華北和黃淮海市場，銷售費用規模同比大幅增加。

為加快開拓市場并維護市場份額，康農種業主要采用經銷方式進行銷售，由經銷商面向終端客戶，充分發揮其覆蓋面廣和貼近終端種植戶的優勢，與經銷商建立成長合作共同體，達到深度合作雙贏的結果，不斷增強自身市場開發和滲透能力。

截至2023年6月30日，康農種業共有經銷商590余家，主要通過與大型省級合作伙伴合作的方式進行銷售拓展與推廣。

按銷售區域分類，康農種業主要收入來源于傳統優勢的西南地區（包括云南省、貴州省、四川省等）和華中地區（主要包括湖北省和湖南省）。

2020-2022年及2023年1-6月，康農種業來自于上述傳統優勢區域的主營業務收入金額分別為1.07億元、1.30億元、1.76億元、0.36億元，占主營業務收入的比例分別為96.80%、92.67%、92.44%、76.41%。

2020-2022年，康農種業在傳統優勢區域內的產品市場占有率分別為4.68%、4.84%、5.97%，呈現出穩定上升的趨勢。

2021年以來，康農種業通過自主研發、合作選育等多種渠道將業務區域逐步推廣到北方春播區和黃淮海夏播區。

2020-2022年及2023年1-6月，康農種業非傳統優勢區域（包括東北地區和華北地區）的玉米種子銷售金額分別為106.22萬元、358.22萬元、747.14萬元、900.51萬元，2020年度至2022年度復合增長率達到165.22%。

簡言之，近年來康農種業的營業收入呈逐年上漲趨勢，經營規模持續擴大。同時，康農種業立足于傳統優勢區域，積極拓展在北方春播區和黃淮海夏播區的市場且初見成效。

三、因地制宜針對性選育品種贏得客戶青睞，玉米種子銷量逐年上漲

作為湖北省農業產業化重點龍頭企業，康農種業自2017起成為“育繁推一體化”種業企業，并于2022年7月入選農業農村部辦公廳發布的“國家農作物種業陣型企業”，被認定為國家玉米種子補短板陣型企業，是入選該陣型的14家企業之一，具有不俗的市場地位和良好的市場認可度。

康農種業擁有自主知識產權的“康農系列”、“富農玉系列”等品牌的玉米新品種，以其獨特的廣適性、抗病性、豐產性和優良品質贏得廣大客戶的青睞。

不同地區因其氣候環境、土壤條件和作物病蟲害等因素的差異對作物品種的適應性有不同的要求。因此，種子銷售具有明顯的區域化特征。有針對性地培育出適宜于當地種植條件的核心育種材料是品種選育成敗的關鍵。

針對西南地區和湖南湖北地區，康農種業培育出富農玉6號、康農2號、康農玉007和康農玉999等主打品種。

2022年9月6日，農業農村部發布《關于推介發布2022糧油生產主導品種主推技術的通知》，在推介的26個玉米生產主導品種中，康農種業自主選育的玉米品種康農2號、富農玉6號上榜。

除現有主打品種外，康農種業正在積極推廣康農888、美谷999、尚谷888、美谷333等新審定的適宜西南山地區和/或南方丘陵區的玉米品種，預計將與現有主打品種形成良好互補，進一步提升其產品的市場占有率。

針對北方春播區和黃淮海夏播區市場，康農種業已經儲備了樺單568、吉農玉198、吉農玉218、康農玉515、康農玉822、豫單898、康農玉8009等高產、抗逆性良好的品種，在產量表現方面均明顯優于目前市場主推的鄭單958或先玉335。

截至2023年6月末，康農種業共擁有玉米植物新品種權25項（其中親本品種13項，雜交玉米品種12項）。截至2022年末，已通過審定的自主選育雜交玉米品種77項（其中國審品種17項）。2020-2022年及2023年1-6月，康農種業在售玉米種子品種分別為37個、47個、65個、57個，在售品種逐年增加。

在因地制宜選育優良玉米品種的同時，康農種業嚴格控制產品質量，先后在寧夏、甘肅、云南等地培育和開拓了種子生產基地，嚴格實施田間生產過程管控及檢測收儲。

目前，康農種業已通過GB/T 19001-2016 idt ISO9001:2015質量管理體系認證，產品質量獲得了廣大終端種植戶的認可，產品質量優勢突出。2020年至2023H1，康農種業各主要品種玉米種子產品發芽率均基本保持穩定且遠高于禾谷種子國標中規定的發芽率不低于85%的質量標準。

依托自身產品競爭力，近年來康農種業的玉米種子銷量逐年上漲。2020-2022年及2023年1-6月，康農種業玉米種子銷量分別為754.61萬公斤、829.86萬公斤、1,030.49萬公斤、206.83萬公斤。

總的來說，康農種業有針對性地選育出符合市場需求的優良玉米新品種，并嚴格控制產品質量，贏得廣大客戶的青睞，其玉米種子銷量逐年上漲。

四、七大核心技術構建差異化競爭優勢，前瞻性布局轉基因玉米領域

作為高新技術企業、湖北省專精特新“小巨人”企業，康農種業高度重視技術研發工作，擁有完整的研發體系，堅持以創新驅動發展，積極進行研發投入。

2020-2022年及2023年1-9月，康農種業研發投入分別為676.05萬元、775.61萬元、815.20萬元、590.64萬元，呈逐年上升趨勢。

截至2023年6月30日，康農種業研發技術人員23人，占員工總數的20.91%，是其最主要的人員構成部分。康農種業已經建立一支既包含行業經驗豐富的生物育種人員又包含掌握行業先進技術的分子育種人員的科研育種團隊。

同時，康農種業擁有湖北省專家工作站、博士后創新實踐基地、研究生工作站、玉米育種工程技術研究中心等科研平臺。此外，康農種業也積極與華中農業大學、湖北中醫藥大學等高校開展產學合作，不斷提升研發創新能力。

通過自主研發或與機構合作不斷沉淀，康農種業掌握了單倍體誘導育種技術、分子標記輔助育種技術、基因編輯技術、特定性狀基因突變定向誘導技術、近等位基因系選擇及應用技術、不育化種子生產技術、抗紋枯病材料選擇及育種技術七項核心技術，并形成差異化的競爭優勢，為其實現可持續發展提供了有力保障。

在技術儲備方面，截至2023年6月末，康農種業已獲授權的與玉米種子選育相關的發明專利4項，其中其獨有的“玉米植株全同胞單交種的制種方法”可以大幅提高種子制種產量、降低制種成本并能在一定程度上提高雜交種子種植產量。

同時，康農種業已建立實用性較強的種質資源庫，為其研發更優質的新品種提供了豐富的資源基礎。截至2023年6月末，康農種業共儲備自交系10,000個左右（其中全同胞姊妹自交系20組左右），其中育種科研過程中常用自交系200余個（其中全同胞姊妹系7組），已實現商業化應用的自交系168個（其中全同胞姊妹系5組）。

值得一提的是，根據2023年中央1號文件中關于加快推進生物育種產業化應用的決策部署，預計未來幾年國內將在確保安全的前提下逐步推廣包括玉米品種在內的轉基因農作物種子。

而康農種業前瞻性布局轉基因玉米領域，在轉基因玉米商業化領域與大北農、中化先正達、隆平生物、杭州瑞豐等性狀龍頭企業深度合作，進行了充分的產品儲備。

目前，康農種業康農種業骨干自交系已經全部完成雙抗（抗蟲、耐除草劑）性狀的導入，自有核心品種已進行組配并計劃參加2023年國家統一試驗，其中轉基因品種康農20065KK已通過第五屆國家農作物品種審定委員會第四次審定會議初審。

可見，康農種業在轉基因玉米品種商業化領域產品儲備充足，且在同行業公司儲備中處于相對領先地位。如果未來轉基因玉米商業化應用有序放開，康農種業將取得先發優勢。

五、戰略配售獲機構及同行認購，募資建設玉米種子生產基地

2024年1月8日，康農種業實施網上發行，發行價格為11.2元/股，全額行使超額配售選擇權則發行后市盈率為16.95X（以2022年扣非歸母凈利潤計算）。

依照康農種業發行公告中所引用的中證指數發布數據，其所屬的“農業（A01）”最近一個月靜態平均市盈率為40.97X。從可比公司隆平高科、荃銀高科、登海種業、秋樂種業、萬向德農情況來看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的PE-TTM（剔除市負值隆平高科/算術平均）為52.36X。

可見，康農種業發行價格具有明顯的估值優勢。

此次發行戰略配售發行數量為263.20萬股，占超額配售選擇權行使前本次發行數量的20.00%，占超額配售選擇權行駛后本次發行數量的17.39%。

在戰略配售中，康農種業受到機構青睞，包括現代種業發展基金有限公司、中信證券資管康農種業員工參與北交所戰略配售集合資產管理計劃、北京大北農科創股權投資合伙企業（有限合伙）、宜昌城發資本控股有限公司、晨鳴9號私募證券投資基金五家機構承諾認購。

此外，北交所上市同行綠亨科技集團股份有限公司也承諾參與認購。康農種業在北交所獲得了同行業的戰略配售支持，為其未來的發展增添了一重保障。

此番上市，康農種業擬募集資金2.79億元用于年產2.5萬噸雜交玉米種子生產基地項目和補充流動資金。

其中，“年產2.5萬噸雜交玉米種子生產基地項目”計劃總投資2.49億元，當中擬使用募集資金金額2.29億元，在寧夏回族自治區青銅峽市建設種子加工生產線、種子倉庫及輔助工程設施。通過引進國際先進種子加工生產線，輔以自動化、智能化升級改造，以實現種子流轉全程機械化及數據實時采集，有效提升種子加工效率、延長種子存儲周期。

同時，該項目將全面提升康農種業的自主研發創新能力，圍繞高產、穩產及綜合抗性好的育種目標，進一步完善自身的育種、制種、種子加工流程，增強種子生產能力，培育出滿足市場需求的優質種子，從而更好地降低經營風險，提升其核心競爭力，滿足戰略發展需求。

該項目的實施有利于提升康農種業生產能力及產品質量，滿足其日益增長的業務需求，進一步完善康農種業“育繁推一體化”布局；有利于康農種業延伸生產鏈條，把控產品質量，提升盈利能力；有利于提升康農種業客戶服務能力，提升市場開拓和維護能力；有利于康農種業節省運輸成本，提升服務效率，更好地開拓優質種植基地。

未來，康農種業將堅持創新驅動，繼續加大研發投入，持續推出、推廣滿足市場需求的優質種子，構建一主（玉米種子）兩翼（魔芋種苗、中藥材種子種苗）現代種業產業鏈，助力打贏民族種業翻身仗。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。