4 月 26 日晚間，貴州茅臺（600519）公布的一季度業績報告亮眼。歸母凈利潤增速突破20%，同比增長23.58%；營業收入突破300億元，達322.96億元，同比增長18.43%，均創下近年來歷史新高。

金融投資報記者注意到，這其中離不開貴州茅臺直銷的大幅提升、年末新品的接連推出；直營化占比與除飛天外的產品銷量的提高，亦是其未來業績的主要增長點。

直銷占比大幅提升

今年一季度，貴州茅臺的銷售毛利率已達92.37%，是其近6年以來的最高值。業內人士向金融投資報記者表示，加大直營化是貴州茅臺一季度業績實現超預期增長、毛利率提升的重要因素之一，也是未來開拓增量市場的重要方向。

一季報顯示，貴州茅臺直銷渠道實現收入108.87億元，同比增長127.88%。與之形成鮮明對比的是，其批發渠道同比減少4.71%，實現收入214.01億元，且一季度又減少了3家經銷商。其直銷收入占比已提升至33.72%，而去年全年直銷占比平均為22.6%。

酒類專家肖竹青在接受金融投資報記者采訪時分析認為，“放大直營渠道的市場配額進一步提高了茅臺的效益，因為核心產品飛天茅臺直營渠道出廠價是1399元/瓶，代理商則是969元/瓶，較代理商的供貨價要高出很多。”

“直營化是茅臺的大方向，也是茅臺未來業績主要增長點。”白酒行業專家蔡學飛告訴記者。

“i茅臺”能否能帶來增量

今年貴州茅臺在直營化的另一大動作，則是3月底上線的“i茅臺”電商平臺，其未來是否會成為另一增量也頗受市場關注。不過，肖竹青認為，“i茅臺”僅是公司品牌傳播和與消費者互動交流的窗口，對銷售的貢獻有限。

目前來看，在“i茅臺”上“一瓶難求”，且參與申購的酒，并不屬于經銷商的計劃內份額。貴州茅臺中小股東代表、微博用戶“茅臺900元真不算高”此前在接受金融投資報記者采訪時曾坦言，“如果僅僅把增量放上來，仍未解決變相提價的問題，且茅臺自營店也完全可以消化這些增量。”

坊間有傳聞稱，“經銷商說未來會上線飛天茅臺”。對此，金融投資報記者以投資者身份致電貴州茅臺求證，公司相關人士表示，“目前還不清楚，正式運營后才知道。”

不過，記者在成都多家貴州茅臺專賣店發現，部分專賣店飛天茅臺處于缺貨狀態，需要通過“i茅臺”平臺接入第三方平臺預約購買，部分專賣店工作人員亦向記者表示，“后續飛天茅臺可能會在該平臺上線。”

華創證券研報指出，“i茅臺”第一步先是在3月底以珍品、生肖酒和茅臺1935試運行，第二步是在5月18日正式運行，預計部分經銷商普茅配額也會上線。國泰君安也在研報中稱，從配額分配來看，根據草根調研并結合歷史經驗來看，預計后續方案中，經銷商20%-30%的飛天配額通過電商平臺銷售。

系列酒增長明顯

從產品端來看，肖竹青與蔡學飛均向金融投資報記者表示，貴州茅臺業績的增長與其除飛天外的新品，如生肖酒、珍品茅臺等產品推出并在一季度大量放量有關。

今年一季度，茅臺酒實現收入288.6億元，同比增長17.35%；系列酒實現收入 32.28 億元，同比增長29.71%。從往年數據來看，2020年一季度和2021年一季度，茅臺酒營收分別為222.22億元和245.92億元，分別同比增長約14%、10.7%，系列酒一季度營收分別為21.69億元和26.43億元，分別同比增長1.7%、21.9%。由此可見，其增速進一步加快，尤其是系列酒增長十分亮眼。

金融投資報記者注意到，丁雄軍上任以來，已開始著手解決茅臺面臨的飛天茅臺“一家獨大”而茅臺系列酒萎靡不振的問題。去年12月，茅臺接連推出新品，高端酒推出了珍品茅臺酒，飛天茅臺價位向下則推出茅臺1935，彌補了長期以來千元價格帶的空缺。

“按照這一趨勢，茅臺在高端市場不斷推出新品，利用其品牌勢能優勢，擠占超高端細分市場，包括紀念酒、生肖酒市場、文化酒市場。同時，未來茅臺利用1935在千元價格帶進行大規模放量，并在多個腰部價格帶實現系列酒的高增長。由此，我認為茅臺今年的高增長應該是可以預見的。”蔡學飛補充道。（本報記者 廖小濤 實習生 肖雅婕）