近日，佳發教育（300559）發布了2021年業績快報。報告期內，公司業績明顯下滑，營業收入較上年同期下降37.21，歸屬于上市公司股東凈利潤較上年同期下降60.66%。業績不及預期的同時，公司股價也在2021年跌超三成。金融投資報記者注意到，在業績下滑背后，佳發教育用近三分之一募資收購的兩家公司在業績對賭完成后立馬“變臉”，嚴重侵蝕了公司的利潤。

營收凈利雙雙下降

業績快報顯示，佳發教育2021年實現營業收入3.71億元，同比下降37.21%；歸母凈利潤為8275.79萬元，同比下滑60.66%；扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤達8145.03億元，同比下滑59.79%。對于業績下滑原因，公司將其歸因于訂單減少，銷售收入下降所致。

值得注意的是，佳發教育業績在經歷了2018年、2019年的高增長之后，去年業績已增長乏力。2018年至2020年，公司營業收入分別為3.90億元、5.83億元、5.90億元，同比增長103.13%、49.30%、1.26%；對應歸母凈利潤為1.24億元、2.05億元、2.10億元，同比增長69.43%、65.46%、2.59%。由此可見，佳發教育的業績增長在2020年就已幾近停止。

在發布業績快報的同時，佳發教育發布了2022年第一季度業績預告。公司預計一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1200萬元至1800萬元，比上年同期上升145.23%至267.84%；扣除非經常性損益后的凈利潤1195萬元至1785 萬元，比上年同期上升162.03%至291.40%，盈利明顯回暖。對此，公司表示，公司歸屬于上市公司股東凈利潤較上年同期增加主要系公司智慧招考等業務收入較上年同期增加所致。

金融投資報記者注意到，佳發教育2022年一季度業績大幅增長原因之一，是2021年一季度業績基數較低。2020年一季度，佳發教育歸母凈利潤為2738.29萬元，也就是說，即使以2022年一季度業績上限1800萬元來算，也僅達到2020年同期業績的66%。

子公司虧損侵蝕利潤

值得注意的是，佳發教育業績下滑背后，還隱藏著收購公司后產生的虧損。

佳發教育上市時，募集資金總額為2.81億元，計劃1.4億元用于產業化基地建設項目，4756.88萬元用于巡查指揮系統項目、5003.5萬元用于高科技作弊防控項目、4315.37萬元用于運維服務體系建設項目。2017年9月，公司將“巡查指揮系統項目”和“高科技作弊防控項目”兩個募集資金投資項目，變更為“以4836萬元增資及收購上海好學網絡科技有限公司（下稱：上海好學）62%股權項目”、“以4080萬元增資及收購成都環博軟件有限公司（下稱：成都環博）51%股權項目”和“將1103.77萬元（含理財收益）永久補充流動資金”。

此后，佳發教育公告稱，鑒于首次公開發行股票募集資金投資項目“產業化基地建設項目”、“運維服務體系建設項目”已建設完畢，達到了預定可使用狀態，為提高募集資金使用效率，結合公司實際經營情況，便將募投項目結項并分別將節余募集資金2770.18萬元、1110.01萬元永久性補充流動資金。至此，從首次變更募資用途算起，佳發教育3年半累計變更用途的募集資金總額比例超過49%。

其中，佳發教育累計使用8916萬元用于收購兩家公司股權，占募資總額近三分之一。收購時，成都環博承諾2017年至2019年扣非后凈利潤分別不低于451萬元、658萬元、865萬元；上海好學承諾凈利潤分別不低于600萬元、800萬元、1200萬元。2017年至2019年，上海好學和成都環博均完成承諾期內承諾業績。

但到了2020年，上述兩家公司業績都變臉。成都環博虧損609.53萬元，上海好學虧損799萬元；2021年上半年，兩家公司又分別虧損573.86萬元、492.69萬元。不到兩年時間，兩家公司累計虧損近2500萬元，且虧損幅度明顯擴大，嚴重侵蝕了佳發教育2021年的業績。

業績不斷下滑同時，佳發教育股價也節節走低。二級市場上，公司股價在 2021 年累計下跌超30%。截止 2022 年 3 月 21 日收盤，佳發教育股價報收11.16元，當日跌幅4.62%。盡管今年以來公司股價呈震蕩上行態勢，漲幅逾20%，但相較于2021年15.28元的最高價仍跌超25%。（本報記者 劉敏）