在東吳證券蘇立贊看來，軍工央企做強做優做大存在幾方面的意義。從做強角度來看，軍工央企關系國家安全，是國防裝備建設的主力軍，屬于國防先進技術引領者。經過國家多年投入和企業自身的積累發展，目前已實現了先進裝備與國外代次相當、同臺競技，未來將繼續瞄準先進裝備實現持續引領行業和快速發展。

做優方面，央企在實現保軍任務的同時，政策上也鼓勵業績的釋放。一方面，軍品定價機制改革明確引入激勵分成機制，代表性企業如中航沈飛凈利率已突破原5%的加成上限;另一方面，國資委近年來持續給予相關改革政策，如管理機制的理順、“雙百行動”等央企混改政策、員工持股和股權激勵政策等，以提升相關企業的效率。

做大方面，軍工央企存在做大市值的現實需要，通過產融結合實現軍費的變相提升;同時，軍工技術作為高科技有望形成外溢，在軍民融合政策的支持下形成軍民一體的優質企業;在當前世界格局日趨復雜的情況下，軍貿市場存在較強的需求，可通過內外結合參與國際市場競爭從而實現軍貿反哺國內。

整體而言，從國資委的表態看，對軍工央企或存在后續支持政策，例如資產重組、股權激勵、集團整合，以及轉型考核機制。蘇立贊表示，當前正值軍工行業大發展時期，我們看好軍工央企在國資委政策支持下實現更好的高質量發展，推薦核心賽道中下游、擁有進一步改革增效預期的軍工央企標的。

此外，軍工行業是“中國特色估值體系”中最受益的行業之一。軍工行業具有長期成長性和稀缺性。軍工是國家安全的基石，也是在百年未有之大變局的背景下，國家力量的重要體現。近日國資委正式發布了《關于印發創建世界一流示范企業和專精特新示范企業名單的通知》，200余家企業入選創建世界一流/專精特新示范企業名單，具體到軍工企業，共有航天科技集團、航天科工集團、航空工業集團、兵器工業集團、中電科集團、中國航發集團、中國商飛集團、中國船舶集團等多個集團入圍，涉及14家軍工重點企業。

民生證券分析師尹會偉指出，“中特估”體系及“國企對標世界一流企業”價值創造行動等改革舉措，或將推動軍工國企改革進程，利好軍工主機廠和細分領域龍頭公司，軍工行業整體價值體系或有望重塑。機會方面，軍工行業的龍頭國企，正面臨著基本面改善和估值重塑的雙重拉動，建議投資者關注航發動力、中航沈飛、中航西飛、中航光電、中航高科、內蒙一機、中國衛星、中無人機、航天彩虹、中直股份、中航電子、中航電測、國睿科技等。

中國船舶(600150)

中國海軍艦艇資產整合平臺

公司作為我國造船業領軍企業，2021年新接訂單同比增長91%，目前公 司 在 手 訂 單 已 排 至 2026 年 ，2022-2025年業績確定性強。我國占全球約50%造船產能，行業集中度持續提升，頭部企業集中趨勢明顯;擴產困難，資金投入、長建設周期、高污染等限制船廠擴張，短期供不應求致船價持續上漲。后期產品漲價+高附加值產品放量+訂單強確定性有力保障凈利率持續提升。浙商證券指出，我國海軍“十四五”由近海防御向遠洋護衛持續轉型，打造一批具有自主知識產權的先進裝備是建設強大海軍的基礎保障。公司作為我國軍用船舶最重要制造基地之一，有望持續受益于海軍現代化建設;外延方面，南北船集團合并后將持續打造標桿性上市公司平臺，同業競爭問題有望加速整合。公司作為集團下屬市值最大上市公司，相關業務整合有望打開公司發展長期天花板。目前行業目前處于周期底部回升，公司股價、市值處于相對底部，安全邊際高，向上公司控制權轉讓交易，增加歸屬于上市公司股東的凈利潤12.02億元。

振華科技(000733)

中國電子軍工半導體整合平臺

公司預計2022年實現歸母凈利潤 23 億元-24.2 億元，同比增長54.3%-62.3%，業績符合市場預期。作為軍用元器件龍頭，公司持續拓展品類并推動產品高端升級，行業增速放緩下仍顯強增長韌性。四季度軍工行業重視回款，存在開票較少的特點，此外2022年四季度疫情反復對公司產品交付及收入確認或有一定影響，預計2023年一季度增長將有恢復。國金證券指出，傳統容阻感元件占比已經降至40%，未來發展重心轉到軍工半導體和電源模塊系統方向。軍用MOS、IGBT、電源模塊和高端機電組件目前國產化率仍處于較低水平，應用場景擴展疊加國產替代，市場空間廣闊。公司軍工半導體和電源業務將帶來價值重估，同時打造6寸線IDM模式，長期有望成長為上下游一體化的平臺型軍工電子解決方案廠商，地位極其稀缺。整體來看，公司作為軍用元器件平臺型龍頭，積極拓展產品品類并進行高端升級，疊加規模效應帶來的盈利能力改善。作為平臺型龍頭的稀缺定位，長期投資價值突出。

內蒙一機(600967)

中國兵器工業陸上武器整合平臺

公司作為我國唯一主戰坦克及中重型輪式裝甲車公司，將持續受益于保持強大陸軍及新型裝備換裝的國內需求，以及大幅增長的外貿需求。此前公司限制性股票解鎖的業績考核條件明確提出，以2019年為基數，2021-2023年凈利潤復合增長率不低于10%，且不低于同行業均值。此外，2022年上半年公司合同負債達74.7億元，疊加上半年公司上調2022年預計關聯交易銷售額至54.8億元，同比增長23%，我們判斷公司在手訂單飽滿，全年業績將提速。浙商證券指出，內需持續方面，現代戰爭對陸軍的防空、體系作戰能力提出新要求。以99式為代表的我國第三代主戰坦克，自20世紀90年代研發至今已超過20年，這期間無人機等新技術層出不窮，未來我國新一代主戰坦克、步兵戰車等裝備具換裝需求。外貿方面，2021年公司外貿業務實現營收16.6億元，同比大幅增長119%;毛利率達到19.7%，同比提升7.93%。我國推出陸軍新型軍貿合成旅，公司外貿業務有望逐漸步入收獲期。

航天彩虹(002389)

航天科技無人機整合平臺

公司無人機業務方面，受益于海外訂單快速復蘇，疊加美元升值的影響，公司無人機收入實現持續增長且毛利率有所提升，帶動公司整體業績實現增長;新材料業務方面，受供需結構變化及原材料價格上漲影響，同時受疫情影響開工率下降，導致新材料業務利潤有所下降，并計提了部分商譽減值準備。民生證券指出，公司預計實現歸母凈利潤2.7~ 3.2億元，同比增長20~40%，業績增長主要受益于下游無人機需求增長，自此公司整體或有望進入加速發展階段。此外，公司于2022年實施了股權激勵計劃，向272名激勵對象一次性授予限制性股票916.15萬股，占公司總股本的0.93%，彰顯公司長期發展信心，經營活力有望得到加速釋放。公司是我國稀缺無人機系統及制導裝備龍頭企業，無人機、制導裝備一體化布局優勢突出。受益于“十四五”期間，無人機在國內特種領域需求的增長，以及海外軍貿市場的快速復蘇，公司未來幾年業績有望不斷增厚。

中直股份(600038)

中航工業直升機整合平臺

公司2022年受產品結構調整以及部分產品訂單減少的影響，營收及利潤均出現同比下滑。2022年公司實現營收194.73億元，同比減少10.63%，歸母凈利潤3.87億元，同比減少57.61%，扣非凈利潤3.43億元，同比減少62.06%。分季度來看，公司2022年第四季度相比于前三季度利潤虧損有所收窄，表明產品結構調整可能接近尾聲。公司2023年日常關聯交易預計額度854億元，較2022年關聯交易額調整后額度增長57%，其中關聯銷售和關聯采購，表明2023年下游產業鏈需求旺盛，直升機訂單快速放量，公司2023年業績預期樂觀。東吳證券指出，公司擬發行股份購買昌飛集團100%、哈飛集團 100%的股權，交易后，昌飛集團、哈飛集團成為公司的全資子公司。整合后，有利于中直股份做精做強主業，實現資產板塊歸屬清晰，將資產向優勢企業集中。公司作為國產直升機的唯一供應商，整合后在直升機領域的龍頭地位將進一步鞏固。

國睿科技（600562）

中國電科軍用雷達整合平臺

公司實控人為中國電科，業務主體為中國電科第十四研究所，堅持“軍工電子主力軍、網信事業國家隊、國家戰略科技力量”的定位，聚焦電子裝備和網信體系，著力雷達裝備、智能制造兩大領域發展，構建雷達裝備、工業軟件和數字化解決方案協同發展的一體化產業體系。公司雷達裝備及相關系統產品覆蓋軍用電子、空中交通、公共氣象等多個領域，為國內外用戶提供全譜系預警探測裝備及系統產品，包括機載火控、機載預警、武器定位、武器制導、反隱身情報、靶場測控等防務雷達，近程及遠程一、二次空管雷達，測風測雨測云等氣象雷達及氣象應用系統，以及板塊配套所需的微波器件與射頻組件、電源等分系統產品。公司軍用雷達產品譜系豐富、技術先進，在國防建設中發揮了重要作用，也深受國際用戶的青睞，其中YLC-8B反隱身四代雷達被“世界雷達博覽會”評為世界十大明星雷達產品;某先進戰斗機雷達等機載產品實現批量出口，成為我國先進雷達在國際市場的代表。