中國發展網訊 4月13日，由中國人民大學國家發展與戰略研究院、中國人民大學經濟學院和中誠信國際信用評級有限責任公司聯合主辦的中國宏觀經濟論壇(CMF)舉行CMF宏觀經濟理論與思想研討會(第4期)在線上舉行，本期論壇聚焦“貨幣與財政關系視域下的現代貨幣理論評析”，中國人民大學經濟學院副教授李黎力代表課題組發布CMF中國宏觀經濟理論與思想報告。

對于貨幣與財政的關系，報告介紹了正統經濟學和現代貨幣理論對其不同的理解：

正統經濟學關于貨幣與財政關系的理解

1、實物貨幣與實物財政

正統經濟學對于貨幣與財政之間的關系，就是把正統的交易貨幣傳統與正統的穩健或者健全財政傳統相結合。從研究范式來看，是從實物的層面把貨幣和財政相結合，但這種結合本身是相對獨立的。從實物來講，貨幣是特殊的商品；而財政是先收取一些實物，再支出出去，所以二者之間相互獨立。并且在這一范式指導下，制度層面上也是這樣實行的。它認為財政部和央行基本上都是相互獨立、各司其職，財政部負責財政事務和財政政策，央行負責貨幣事務和貨幣政策，二者涇渭分明。既然貨幣和財政從實物的角度來講不相關，那么貨幣主權與財政空間也就不相關。

2、政府預算約束

按照健全財政或穩健財政的傳統，政府同樣面臨預算約束。政府支出取決于三種融資的方式，即稅收、債務和貨幣融資。政府預算約束將本來相互獨立的貨幣（政策）與財政（政策）聯系到一起，但作為這種潛在聯系的“貨幣融資”“軟約束”卻被正統經濟學視作傳統“禁忌”或可怕“魔鬼”而被理性地予以忽視和回避。正統經濟學基本上在這種從根本上適用于純粹的實物經濟的“政府（跨期）預算約束”框架下來理解和討論政府收支過程、公共債務和財政政策影響。政府赤字和債務積累要么意味著占有了社會稀缺的資金，因而會提升利率，產生擠出效應，要么意味著未來更高的稅收來償還，從而產生李嘉圖等價效應。

3、健全貨幣與健全財政

政府預算約束把本來獨立的貨幣和財政聯系到一起，這種潛在的聯系是一種威脅。所以正統經濟學的政策原則可以總結為將健全貨幣與健全財政相結合。旨在通過這種政策原則來斷絕因為政府預算約束所發現的貨幣與財政之間的潛在利用，具體是明確貨幣與財政政策之間的邊界，用健全貨幣來約束健全財政。這是貨幣主導體制，財政政策從屬于貨幣政策。這一政策原則下要維持央行獨立性、禁止貨幣融資，并且要強調財政政策的可持續性、追求財政盈余，為財政開支提供所謂的健全貨幣。最后特別重視財政政策規則與財政紀律。

現代貨幣理論關于貨幣與財政關系的理解

1、信用貨幣與貨幣財政

現代貨幣理論堅持一種廣義上的貨幣分析范式，強調貨幣的重要性。這一理論認為貨幣是經濟中的組成部分，不能先研究實物經濟而后把貨幣嫁接進去。而對于財政同樣如此。現代貨幣理論認為財政的貨幣化已經改變了財政的運行，所以必須從貨幣流通和循環的角度來研究財政的運行。對于貨幣與財政，該理論沒有采取二分法，貨幣與財政在他們看來內在就存在聯系，而中央銀行對于財政部而言完全不同于商業銀行與家庭和企業的關系。央行與財政部之間的關系是更為密切的，作為貨幣的發行者，它們與作為“貨幣的使用者”的非政府部門具有根本性差異。

2、國民經濟核算與部門收支

在現代貨幣理論看來，由于主權貨幣政府具有貨幣壟斷發行權，因而并不面臨向私人部門那樣的預算約束。所謂的政府預算約束方程不是一個事前約束，只是一個事后的會計恒等式。在這一前提下，該理論選擇的是國民經濟核算和部門收支分析框架。這一框架討論的是不同的部門因為貨幣循環流轉所形成的在存量上、在流量上的一一對應和平衡。從這一框架下來分析貨幣與財政之間的關系，現代貨幣理論會具體討論央行、財政部的貨幣和財政運作背后的制度和實踐，尤其強調資產負債表的會計操作。通過研究這一問題來試圖揭示貨幣與財政之間的關系，提出了很多富有爭議性的結論。

報告認為，在對財政貨幣關系的理解方面，正統經濟學理解較為消極、被動，因而是狹隘和有缺陷的。首先，在分析貨幣與財政聯系紐帶方面存在狹隘性，僅將其簡化為貨幣融資“禁忌”，并未主動理解。其次，傳統理解忽視或未能刻畫主權貨幣政府行為的特殊性，忽視貨幣主權與財政空間之間的聯系。最后，這一理論體系的分析結論在利率效應方面與現代貨幣運行不一致。

相比之下，現代貨幣理論提出了現代或主權貨幣體系框架，將貨幣與財政更好地聯系起來分析。這一理論認識到主權貨幣政府的特殊性，它并不面臨私人部門那樣的預算約束，并且其運用的貨幣循環流轉和部門收支分析是十分具有價值的。這也在一定程度上彌補了傳統理論的不足。

但是現在貨幣理論仍然存在自身不足，尚待深入研究：首先，這一理論在描述、刻畫主權政府行為時缺乏通俗易懂的理解框架，對理解和界定政府行為邊界需要進一步研究。其次，該理論對于市場主體的預期重視不夠。最后，為了理解主權貨幣政府的行為是否就應當將傳統的政府預算約束框架拋棄，還是可以修正和發展。

未來展望和中國啟示

報告最后提出，在過去的金融危機和新冠疫情的沖擊下，主流宏觀經濟學向現代貨幣理論有了一定的靠近趨向，并且未來現代貨幣理論還會對西方宏觀經濟學產生進一步的影響。在對中國的啟示方面，主要體現在國家治理與宏觀經濟治理上的“三個統籌”：第一，重視貨幣主權和人民幣國際化，充分利用和拓展政策空間，統籌中央與地方；第二，吸收功能貨幣與功能財政思想，發揮黨領導下的貨幣與財政的分工協作，統籌貨幣與財政；第三，正視和統籌政府債務與私人債務治理、財政創造貨幣與銀行創造貨幣，統籌有效市場與有為政府。