“十三五”期間發展中醫藥已上升為國家戰略，陸續出臺《中醫藥法》和促進傳承創新發展的意見和政策措施，并于2021年底推出重磅醫保支持政策，國家針對上下游全產業鏈做了連貫性的頂層設計和規劃，各項政策穩步推進。

就二級市場來看，在本輪大盤顯著回調中，中藥板塊表現整體較為穩健，具有一定的抗跌性。有行業人士指出，低估值的中藥板塊具備內需消費穩定增長、政策鼓勵高質量發展以及持續提價等邏輯，在風格切換的背景下，獲得了資金的普遍認同。通過梳理中成藥和中藥配方顆粒的行業政策和投資邏輯，中藥行業已步入高質量發展階段，靜待業績兌現和價值重估。政策鼓勵下傳統中藥企業傳承發展，中藥創新藥企業迎來審批高速期，中藥配方顆粒行業擁抱市場擴容和提標提質。

光大證券分析師林小偉指出，長期來看，在人口老齡化、疾病譜變遷以及國家政策扶持和力推國際化等發展背景下，中醫藥行業成長空間巨大。2022年中醫藥行業在政策和醫保支持下有望迎來上行拐點，傳統中藥企業傳承發展，中藥配方顆粒行業擁抱市場擴容和提標提質，中藥創新藥加速獲批納入醫保，中藥出海正當時，靜待業績兌現和價值重估。投資者可關注品牌中成藥、中藥配方顆粒、中藥創新藥、中藥出海、中醫診療等五類中藥的投資機會，個股方面建議關注同仁堂、片仔癀、太極集團、中新藥業、羚銳制藥、以嶺藥業、健民集團、云南白藥、紅日藥業、華潤三九、天士力、康緣藥業、新天藥業等。

同仁堂(600085)今年業績表現出色

公司是中藥行業著名的老字號，是集生產、銷售、科研、配送一條龍的產品公司。公司擁有經國內外質量認證的22條生產線，是同仁堂對外展示的重要窗口。公司今年以來收入和利潤端均表現出色，經營快速恢復，主要原因除疫情受控和經濟恢復之外，也在于公司持續深化營銷改革，縮短銷售鏈條優化經銷商管理，不斷完善內控體系和組織架構，運營質量得到提升。光大證券指出，公司圍繞大品種戰略做精制藥板塊，2021年上半年前五大產品營業收入合計22.37億元，同比增長22.84%，占醫藥工業營收比例提升1.26個百分點至49.34%。今年以來不斷深化營銷改革，提升產品終端覆蓋率與控制力，進一步夯實品牌和品種的核心競爭力。隨著精細化管理不斷深化，費用管控能力也得到提高。

片仔癀(600436)營收結構日益豐富

公司處方和工藝被列為國家秘密，并被列入國家中藥一級保護品種，是中國中成藥保護的最高級別。公司近年來營收和歸母凈利潤實現了快速增長，特別是2014年提出“一核兩翼”戰略以來，增速明顯增加，營收結構日益豐富。華安證券指出，片仔癀作為擁有五百年歷史的傳統中藥企業，其醫療價值和保健價值得到了時間的檢驗。同時擁有國家保護的雙絕密配方，稀缺性凸顯，享有充足的定價權。公司提升了片仔癀認識度，降低了人群接受度，并兩翼拓展片仔癀邊界。一方面豐富了公司的收入來源，另一方面，用另外一種形式借助傳統中醫藥文化賦予片仔癀新的生命力。隨著市場的發展和公司的推廣，兩翼業務會成為重要的收入來源，促進公司大健康產業戰略進一步發展。

中新藥業(600329)長期發展值得期待

公司2021年上半年控股股東天津醫藥集團已完成混改，混改完成后，上市公司層面董事會成員開始變動，公司業務層面也有望逐步調整，公司發展有望提速。公司品種資源豐富，擁有18個劑型502個藥品批準文號，含括心腦血管藥、呼吸系統藥、脾胃藥、感冒藥、腫瘤用藥、婦科、兒科用藥等多系列產品群以及通脈養心丸、清咽滴丸、清肺消炎丸、胃腸安、紫龍金片等多個知名品種，部分品種銷售額目前超過1億元，預計隨著公司銷售端的逐步發力，有望加速增長。西南證券指出，公司國企改革后，銷售端有望發力，核心產品速效救心丸競爭力強，且有一定提價預期，增長有望提速。同時，二線品種也有望繼續做大，公司業績進入加速增長階段，長期發展值得期待。

羚銳制藥(600285)營銷效率不斷提升

公司是國內貼膏劑龍頭企業，第一次營銷改革完善布局，為第二次改革奠定快速增長基石，隨著營銷整合成效顯現、核心產品通絡祛痛膏穩健增長、壯骨麝香止痛膏升級換代、3大普藥成功提價、基層醫療品種快速放量，公司發展將邁入新階段。開源證券指出，公司于2021年實施股票激勵計劃和員工持股計劃，設立2021-2023年扣非凈利潤年化增速分別為20%、20%、15%的業績考核標準，公司2012年第一次營銷改革加大投入、完善布局，成效明顯，但由于加大營銷投入，銷售費用率基本和毛利率保持同步增長，由此開啟第二次營銷改革，簡化布局、提質增效，我們預計公司營銷效率不斷提升，銷售費用率有望平穩下降。同時營銷整合，基層醫療的產品銷量有望迎來快速增長。

以嶺藥業(002603)核心產品放量可期

公司在疫情期間連花清瘟產品的知名度提升有望促進長期產品滲透率提升，參考2009年甲型H1N1流感大流行期間，連花清瘟獲推薦進入指南，其后10年連花清瘟系列產品銷售額由原0.75億元增長至17.03億元，年均復合增速達41.48%。受本次新冠疫情防控推動，連花清瘟系列產品放量可期。東興證券指出，公司基于獨家絡病學理論構建了核心心腦血管系列產品和連花清瘟系列產品等中成藥大品種產品線，二三線產品亦布局豐富。渠道銷售和終端推廣能力亦為公司的獨特優勢，當前公司銷售人員按產品線進行架構調整已經完成，銷售人員數量大幅擴張，終端覆蓋細化以及基層市場拓展有望促進全線產品市場滲透率持續提升。整體來看，新冠疫情防控推動連花清瘟銷售空間打開，營銷體系優化改革促進公司產品線持續增長。

健民集團(600976)業績有望繼續提升

公司旗下具有“健民”、“龍牡”和“葉開泰”三大品牌，股權架構穩定，并于2021年對核心管理層授予股權激勵，深度綁定管理層，公司業績有望進一步提升。中藥板塊營收及歸母凈利潤同比增速回暖，行業受政策支持成長可期。近些年，國家出臺眾多重磅政策，監管政策與利好政策同行，推動中藥行業創新及高質量發展。西部證券指出，體外牛黃培育獨家廠商-武漢健民大鵬有望持續貢獻公司業績。可以看到，天然牛黃具有稀缺性，價格持續走高，作為天然牛黃等效替代物體外培育牛黃唯一生產廠商，武漢健民大鵬受益于知識產權、專利技術和寡頭市場產能限制，有望長期保持體外牛黃培育龍頭地位，為集團持續帶來業績增長。（本報記者 林珂）