大盤仍處在震蕩筑底階段，雖然已脫離前期低點位置，但整體趨勢難言持續向上。在震蕩市中，市場熱點集中在較小區域。有分析指出，資金存量博弈，市場風格有所轉換，投資者可關注資金流向清晰的大金融、房地產等板塊。需要指出的是，上述板塊中部分個股已有明顯漲幅，投資者應精選標的逢低介入。

A

大金融安全邊際充足

在近期市場震蕩反彈過程中金融板塊扮演者穩定指數的中流砥柱角色。對于金融板塊而言，在估值洼地中逐漸獲得資金關注，部分個股也被明顯推高。有分析人士指出，目前金融股開始獲得大資金回流，向下看在低估值帶來充足的安全邊際，向上看仍有明顯彈性，建議投資者可逢低關注。

細分領域來看，銀行業經營依然穩健，規模擴張仍將是拉動利息收入增長的重要因素，凈息差壓力有所加大，但政策推動負債成本管控疊加通過資負有效擺布，后續有望將NIM控制在合理區間。光大證券分析師王一峰指出，3月16日金融委會議召開后，銀行板塊走勢強勁，北向資金加倉意愿增強。展望4月份，“寬信用”預期可能加強并逐步進入兌現期，而地產板塊在政策暖風下持續表現有助于增強市場對于“穩增長”的信心，銀行股行情也有望延續。

基本面來看，目前已發布2021年年報，以及業績快報的上市銀行來看，全年營業收入、歸母凈利潤增速分別為8.0%、13.2%，營收同比增速自2021年一季度以來逐季提升，盈利增速則繼續維持高位。資產質量方面則是進一步向好。2021年上市銀行不良指標實現“雙降”，撥備覆蓋率季環比提升7.7%至238.6%，風險抵補能力進一步增強。

國常會和央行一季度例會相繼召開，穩增長信號進一步明確。東北證券分析師陳玉盧表示，“咬定全年發展目標不放松”表明5.5%的GDP增速目標仍是硬性要求，看好政策進一步發力托底，國常會提出“穩定經濟的政策早出快出，不出不利于穩定市場預期的措施”，央行例會提出“貨幣政策要主動應對，為實體經濟提供更有力支持”。同時，近期部分上市銀行公布年報，多家銀行業績優異、資產質量達到近年來最優水平，看好年報業績對行情的催化作用。建議投資者關注基本面優異，穩健品種的招商銀行、平安銀行。以及低估值，彈性大的品種江蘇銀行、南京銀行等。

傳統主營保持穩定，財富管理、公募基金和衍生品成為券商盈利增長的重要新引擎。從目前已披露年報的券商股來看，近40家公司中僅3家歸母凈利潤出現負增長，業績總體表現亮眼，盈利能力顯著提升。

光大證券分析師王思敏表示，整體來看頭部券商盈利能力優異，資管業務表現出色，長期來看具有較高配置價值。我們認為當前證券板塊估值與基本面形成背離，估值處于歷史低位，“穩增長”主線下低估值金融板塊修復行情仍值得期待。建議關注兩條主線，第一是券商板塊中綜合實力突出、市場份額逐步提升的龍頭券商，推薦中信證券；第二是在財富管理大時代下，推薦在互聯網財富管理領域具備差異化競爭力的東方財富，以及受益于基金子公司發展的廣發證券等。

個股精選

招商銀行(600036)差異化競爭優勢增強

公司多項業務保持快速增長，信用減值雖有回升但集中在非信貸領域，以增強風險抵補能力，對業績影響有限，多項因素帶動公司整體營收與凈利延續兩位數高增。公司不良率、關注類貸款整體處于較低水平。公司資產質量保持優異，風險抵補能力增強。銀河證券分析師張一緯指出，公司零售業務優勢明顯，盈利能力強勁，凈資產收益率優于同業；資產端穩步擴張、結構優化，負債端活期存款占比逾6成、成本優勢顯著；資產質量優異，撥備覆蓋率位居行業前列水平；公司積極推進輕型銀行轉型，打造金融科技銀行，構建大財富管理價值循環鏈，差異化競爭優勢進一步增強。

江蘇銀行(600919)業績領跑上市銀行

公司業績快報顯示，2021年實現營業收入637.71億元，同比增長22.58%，歸母凈利潤196.94億元，同比增長30.72%。公司營業收入維持兩位數增長，凈利潤增速創近年來新高。結合三季報數據來看，公司整體業績表現有望繼續領跑上市銀行。銀河證券指出，公司深耕江蘇經濟發達區域，金融資源豐富、發展前景廣闊，小微、制造業服務優勢明顯，多項業務指標位居省內第一。資產端，信貸投放力度持續加大，結構優化，有助息差改善；中間業務代理類業務增長較快，財富管理業務發展態勢良好，增厚盈利空間。金融科技應用加速推進，實施智慧金融進化工程，全面賦能業務發展和經營管理。

中信證券(600030)龍頭地位突出

公司 2021 年實現營業收入765.24億元，同比增長40.71%；歸母凈利潤 231 億元，同比增長55.01%。公司業績增速大幅領先于行業，綜合優勢持續擴大，龍頭地位更為突出。東興證券指出，依托公司外延式并購的持續推進，2021年末公司總資產已達1.28萬億，歸母凈資產2092億，穩居行業首位，隨著公司配股落地，募集資金陸續投入使用，公司總資產和凈資產優勢有望進一步擴大。此外，受益于全面注冊制的持續推進，財富管理轉型和資產管理業務改革落地深化，海外市場得到深度拓展，公司全業務鏈全面開花，營業收入和凈利潤實現高速增長。

東方財富(300059)基金銷售同比高增

公司2021年實現營收同比增長58.94%，實現歸屬于上市公司股東的凈利同比增長79 %。其中公司的金融電子商務服務業務主要是通過天天基金提供基金第三方銷售服務。2021年，公司實現基金銷售服務收入同比增長71.23%，占營業收入的38.74%，同比增長2.78%，毛利率高達93.52%。中航證券指出，公司2021年基金銷售收入大幅增長，代銷規模進入行業前三，借助互聯網平臺線上觸達便捷、深耕長尾客戶的優勢，以及品牌優勢，疊加公司財富管理轉型位居行業前列，疊加2021年公司獲得公募基金投顧業務試點展業資格，預計公司將形成財富管理+互聯網特色券商。

廣發證券(000776)投行業務有望高增

公司業績穩定增長，但受業務資格受限影響，全年公司投行業務凈收入4.3億元，同比下降33%。隨著公司重新恢復投行業務資格，傳統投行業務有較強實力，經過公司隊伍調整和恢復業務資格，我們認為公司的投行業務有望實現快速增長，并帶動公司整體機構業務實力的提升。光大證券指出，公司作為行業龍頭業績表現穩健且收入來源多元，投行業務開始恢復正常有望提升公司的整體機構業務實力。公司擬回購A股實施限制性股票激勵或注銷，回購總額2.03億至4.06億，利于建立長效激勵機制和核心員工的穩定，展現對公司發展前景的信心。

B

房地產擇機選擇龍頭

房地產板塊被壓抑依舊的做多熱情被點燃后一發不可收拾，不少個股連拉漲停板，短期翻番的個股亦有多只。隨著政策寬松預期的持續，資金流入痕跡十分明顯。有分析人士指出，行業最大的壓力逐步緩解，板塊整體仍有上漲空間，但就短期而言部分個股漲幅較大，投資者可在回調中選擇合適標的配置。

從行業數據來看，雖然成交整體仍在下滑，但環比已開始明顯好轉。根據選取一二三線共45座城市銷售數據來看，2022年3月整體成交面積同比減少46.3%，環比增加39.8%。雖然商品房銷售仍低迷，但受益于近期政策環境好轉及2月低基數影響，市場銷售面積環比增長。從供求關系看，3月供求比為0.86，商品房市場供應量有所回升。

從不同規模房企來看，頭部房企表現最佳。TOP10房企3月合計權益銷售同比減少48%，環比增長45%，TOP11-30同比減少48%，環比增長21%。以上數據不難看出，頭部房企銷售明顯好于腰部房企。

自 2021 年 9 月中央多次提及“兩個維護”以來，房地產政策出現明顯放松。今年3月份疫情發生以來，穩增長壓力進一步增大，各地房地產政策更是呈現提速跡象。在政策寬松背景下，房地產板塊在持續反彈后將如何演繹？對此，國聯證券分析師郭荊璞指出，當前房地產行業正處在自2008年以來的第三輪寬松期。第一輪在2008年10月至2009年11月間。板塊超額收益顯著，民營房企勝出。這或主要由于行業處在成長期，民企表現出更大的彈性和成長性；第二輪寬松為2014年6月至2016年3月。期間大盤歷經牛市，板塊取得超額在此輪上漲期間，大型房企表現亮眼，這主要是由于，隨著競爭加劇，龍頭企業份額明顯提升，因此享受到估值和盈利的雙擊效應。我們認為，在穩增長和低估值雙重催化下，當前房地產板塊仍有上行動力。房地產當前市凈率處在過去10年9.28%的低估值分位水平，在政策邊際改善下，行業或有望迎來戴維斯雙擊。

當前在穩增長背景下，地方財政及樓市成交均承壓，2月居民中長期貸款自統計以來首次為負，多家房企信用風險再度爆發，化解行業風險與穩定市場預期迫在眉睫，政策有望在供需兩端加大發力，帶動板塊估值持續修復。平安證券分析師楊侃表示，中長期看，隨著本輪陣痛期中部分房企的退出或收縮，行業整體格局有望得到優化，具備融資、管控優勢的強運營、高信用房企市場份額及盈利能力均有望得到提升。建議投資者重點關注一類是為短期受益政策放松及拿地端毛利率改善、中長期有望搶占市場份額的強運營、高信用企業，如保利發展、萬科A、金地集團、招商蛇口、濱江集團等；另一類為基本面有一定支撐、政策博弈彈性標的如新城控股、中南建設、金科股份等。

個股精選

保利發展(600048)銷售穩步增長

公司業績快報顯示，2021年實現營業總收入2850.5億元，同比增長17.20%。公司2021年銷售穩步增長，實現累計簽約金額5349億元，同比增長6.4%，簽約面積3333萬平方米，同比下滑2.2%，銷售均價16049元/平方米，同比增長8.8%。華安證券指出，公司堅持以核心城市及城市群為主的戰略布局，深耕國家重點發展區域，土儲資源充裕且布局合理。憑借央企背景及行業龍頭的雙重效應，凈負債率及融資成本均處于行業較優水平。公司拿地張弛有度，兼顧資源獲取與利潤保障，未來規模提升可期。夯實主業的同時，“兩翼”業務取得長足發展。

萬科A(000002)在手資源豐富

公司 2021 年獲取新項目 148個，計容建面2667.4萬方，權益計容建面1901.4萬方。新開工面積3265.3 萬方，完成年初計劃的103.7%。竣工面積3571.4萬方，完成年初計劃的99.6%。公司手中還有主要位于一二線在建、擬建、已完工的待售貨值10756.2億元。公司還在多個城市參與了舊改、老舊小區改造等不同類型的項目實踐，目前舊改項目的計容建面約為534.7萬方。銀河證券指出，公司在手資源豐富，融資渠道通暢，物業、物流、長租公寓、商管業務齊頭并進，面對目前的困境公司積極調整經營戰略，2022年有望實現營收和凈利潤的企穩回升。

金地集團(600383)財務狀況穩健

公司2021年全年實現簽約金額2867.1億元，同比增長18.15%，實現簽約面積1377萬平方米，同比增長 15.25% ， 全 年 銷 售 均 價 為20821.35 元/平 方 米 ， 同 比 增 長2.51%，銷售規模增幅處于行業領先水平。銀河證券指出，公司抓住融資窗口期，積極補充資金，在21年11月、12月及22年2月相繼發行三期中期票據，發行利率分別為4.17%、4.04%、3.58%，融資成本逐步下降。公司財務狀況穩健，截止到2021年第三季度末，公司穩居綠檔企業，良好的融資優勢使其能在政策放松期積極補充資金，在調控周期中抓住機會謀求長期發展。

新城控股(601155)雙驅動優勢凸出

公司已在全國135個城市布局188座吾悅廣場，開業及委托管理在營130座，吾悅廣場開業面積1248.4萬平方米，同比增長32.8%，平均出租率97.6%，維持較高運營水平。我們認為，商業運營+住宅開發的協同與互補是公司優越的經營模式，有助于公司穿越周期，享有后地產時代運營紅利。浙商證券指出，公司償債壓力漸消、融資渠道通暢，且在商業運營方面具有一定優勢。2021年雖然受行業大勢影響業績有所波動，但公司“住宅+商業”雙驅動的經營模式優勢凸出，商業運營有望成為公司收入增長、毛利改善的重要驅動。

中南建設(000961)業務協同優勢將釋放

公司2021年前三季度累計結算收入449.4億元，同比增長41.7%，第三季度結算收入175.6億元，同比增長61.2%。由于行業大環境承壓，第三季度公司實現銷售金額447.1億元，銷售面積326.9萬平方米，同比分別下降27.5%和29.1%。華安證券指出，公司繼續深化長期主義戰略觀，堅持“地產+建筑”雙主業發展戰略，實現規模增速和經營質量有效平衡。土儲資源充裕且重點布局長三角地區。公司降杠桿效果顯著未來公司業務協同優勢逐步釋放，多業態覆蓋承接各種城市綜合運營項目，具備更強穿越地產周期能力。