近期，國內基礎設施公募REITs陸續披露了2023年中期報告。

以高速公路板塊來看，其二季度的底層資產經營修復斜率雖然出現放緩，并于一定程度影響了上半年的整體營收表現，但該板塊REITs的營業成本下行起到了一定的對沖作用，帶動大部分高速公路REITs的EBITDA完成度好于營業收入完成度。

在業內人士看來，受益于過去三年汽車保有量的增長和未來居民出行意愿的恢復，今年三季度高速公路車流量有望環比二季度進一步增長。對于投資者來說，后續可繼續關注市值規模較大的高速公路REITs，及其在市場波動下因價值被低估帶來的配置機會。

【資料圖】

整體表現穩健

不可否認，高速公路作為重要的交通基礎設施，在國民經濟和社會發展中占據了重要地位。與其他行業相比，高速公路REITs項目具有抗風險能力較強、現金流量充裕、投資收益穩定等特點。

根據中金公司統計，受益于經濟活動的恢復和改善，2023年上半年高速公路板塊REITs的營收平均環比提升14.1%。不僅如此，在去年的低基數影響下，由于政策優化后居民出行意愿快速恢復，各項目1H23車流量同比基本實現了較高增長。

舉例來看，2023年1月1日至2023年6月30日，中金安徽交控高速公路封閉式基礎設施證券投資基金（簡稱：中金安徽交控REIT）底層資產的日均斷面自然車流量（含免費車流量）為2.57萬輛，同比增長9.61%。其中，客車（不含免費車輛）斷面車流量達1.76萬輛/日，同比增長25.71%。

再就平安廣州交投廣河高速公路封閉式基礎設施證券投資基金（簡稱：平安廣州廣河REIT）來看，2023年上半年，平安廣州廣河REIT的底層資產車流量和路費收入較上年同期明顯增長，混合車流量(拆分結算后收費車流量)達2509.24萬車次，同比增長23.26%，實現通行費收入(含增值稅的拆分結算收入)39164.68萬元，同比增長18.85%。車流量和路費收入均創通車以來同期歷史新高。

無疑，2023年上半年，伴隨人員流動的大幅增加，交通運輸經濟得以持續恢復、整體好轉。

來自交通運輸部的數據亦顯示，上半年全國公路貨運量達190.1億噸，同比增長7.5%， 公路營業性客運量為21.4億人，同比增長18.6%。

短期擾動無虞

不過，記者調研發現，相比于2023年一季度春運期間客運需求集中釋放帶來強勁的業績表現，二季度受經濟弱復蘇影響，貨車修復速率稍有放緩，這使得高速公路REITs的整體板塊經營收入平均環比出現下滑。

就中金安徽交控REIT發布的2023年中期報告來看，盡管上半年其底層資產的日均斷面自然車流量（含免費車流量）實現了同比上漲，可值得注意的是，在客車（不含免費車輛）斷面車流量同比增長25.71%的同時，貨車（不含免費車輛）斷面車流量僅為0.69萬輛/日，同比下降了20.69%。

來自中金公司研究部的觀點亦指出，上半年高速公路REITs底層資產呈現出了“客運回暖，貨運承壓”的特征。

“雖然因經濟處于去庫存階段，使得當前高速貨車流量承壓，但我們對此并不擔憂。”一位機構投資者在接受記者采訪時直言，“伴隨著國內經濟的復蘇，高速公路的貨運交通量趨于穩定仍為大勢所趨。”

“REITs項目基本面修復的速率整體料與宏觀經濟修復同步。”中金安徽交控REIT的相關負責人亦樂觀表示，“對于REITs投資人來說，在觀察到行業表現承壓的同時，也不可忽視原始權益人與基金管理人主動管理對于項目自身維系經營和分派韌性帶來的增益作用。”

據記者了解，為爭取更多的項目收益，中金安徽交控REIT的外部管理機構從收入及支出兩端著手，積極“開源節流”，通過統籌項目開支，上半年已節約成本近300萬元。

簡而言之，對于高速公路REITs的后續表現，包括原始權益人、外部管理機構、基金管理人、投資人在內的各市場參與方都釋出了積極的看法。

建議積極布局

毋庸置疑，高速公路基礎設施的快速發展，對增強城市集聚作用與輻射能力、優化城市功能布局、促進區域經濟發展起到了重要的推動作用。

業內普遍認為，高速公路的通車里程將長期保持快速增長。有公開數據顯示，2010年至2022年，我國高速公路通車里程由7.41萬公里增長至17.73萬公里。2023年上半年完成公路固定資產投資1.4萬億元，同比增長了8.9%。

“在經濟基本面修復向好的大背景下，個人預計，未來將有更多長線資金‘跑步入場’，用真金白銀為高速公路REITs的市場發展投下‘信任票’。”上述投資人稱。

來自中金公司研究部的數據顯示，截至2023年6月30日，公募REITs流通盤的前十大機構資金類型（穿透）主要為保險、券商和產業資本，其占前十大流通盤的比例為36%、36%和10%。

具體而言，截至2023年6月30日，作為市場的主要長線參與者——保險資金占產權類及經營權類REITs前十大流通盤的比例分別為41%和29%，總計持有前十大流通盤市值（以8月31日收盤計）達70億元（較2022年末增加約10億元）。

券商（自營及做市）方面，該類資金的整體倉位變化幅度不大。按8月31日收盤價計算，截至6月30日，前十大流通盤持倉總量的前三名分別為中金公司、東興證券和申萬宏源證券，持倉市值分別為22.60億元、8.53億元和7.77億元，均較2022年末有所增加。

“展望后續，各機構應持續關注貨運隨經濟恢復的情況。”一位機構交易員在接受記者采訪時稱，“聚焦REITs布局，現階段我們更看好客車流量占比較高的項目，其大多業績穩健，全年達成預期的壓力相對更小；同時，也建議各機構關注市值規模較大的高速公路REITs在市場波動中因價值被低估帶來的配置機會。”