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新華財經北京9月1日電 近期，如祺出行向港交所遞交聆訊資料。如祺出行的主營業務為網約車服務，業務集中在大灣區。為搶占市場份額，公司近幾年虧本經營，三年半累虧超過19億元，目前尚未扭虧成功。

研究顯示，當前網約車市場趨于飽和，如祺出行進一步提升市場份額的難度不小。另外，公司本次IPO募資中的四成資金計劃投用于自動駕駛業務，該業務距離商業化仍有較長一段時間，存在較大不確定性。

公司于8月完成B輪融資，估值約53.6億元。

營收高速增長 三年半虧超19億元

如祺出行成立于2019年，是一家提供智慧出行服務的企業，業務包括網約車及Robotaxi服務、人工智能數據及模型解決方案以及高精地圖、為司機及運力加盟商提供全套支持的生態服務。其中，網約車服務占總營收的85%以上。

數據顯示，如祺出行的營收高速增長，2020年至2022年的年復合增長率達84.0%。2023年上半年實現營收9.13億元，同比增長48.07%。相較于亮眼的營收表現，公司已連續數年出現虧損，2023年上半年虧損3.45億元，2020年以來累虧19.56億元。

圖1：如祺出行財務指標

近幾年，如祺出行的毛利率逐步好轉，從2020年的-22.8%增至2022年的-10.7%。今年上半年，公司毛利率進一步上漲至-7.7%，扭虧失敗。對此，公司稱主要是由于業務發展初期階段擴大地理覆蓋范圍及獲取新用戶而產生高昂收入成本。

根據聆訊資料，如祺出行的網約車業務中，司機的服務費通常為向乘客所收取費用的70%至80%，是公司營業成本的最大組成部分。司機服務費的收入占比在2021年高達116.2%，與當年采用較高的服務費率有關。2022年，司機服務費的營收占比降至94.2%，2023年上半年進一步將至86.1%，是公司毛利率逐步好轉的重要因素。

此外，如祺出行2022年4月推出如祺車服，為司機及車輛提供購車、汽車維修及保養等全面生態服務的線下商店，產生了較大的成本投入。今年上半年，公司的汽車服務站的成本達到1.13億元，占總成本的11.5%。

現金流方面，2020年以來公司經營活動現金流持續凈流出，2023年上半年凈流出3.73億元，較去年同期流出規模有所增加。

截至2023年6月末，如祺出行的流動資產約6.54億元，其中現金及現金等價物約3.97億元。期末，公司剔除可轉換可贖回優先股后的流動負債約6.87億元，資金流動性較為緊張。

網約車市場趨于飽和，自動駕駛業務商業化尚早

“燒錢”模式下，如祺出行的網約車服務的訂單量大幅增長。

2020年至2022年，公司網約車服務訂單量的年復合增長率達到98.9%，今年上半年訂單量同比增加40.9%至0.43億單。網約車服務的交易額在2020年至2022年的年復合增長率為89.6%，今年上半年增加53.0%至12.33億元。

圖2：如祺出行網約車服務訂單量、交易額

分析發現，如祺出行的業務高度集中于大灣區，今年上半年來自大灣區出行服務交易額占總交易額的96.6%。根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年的市場份額及交易額計，如祺出行在大灣區用戶滲透率超30%，市場份額約4.8%，排名第二。滴滴出行的大灣區市場份額達57.2%，遠超同類公司。

圖3：大灣區網約車市場份額（資料來源：聆訊資料）

需要一提的是，伴隨著國內網約車司機的快速增加，網約車市場的運力趨于飽和。今年以來，三亞、長沙、上海等多地交通局暫停辦理網約車運輸證的核發業務，濟南、深圳等地提示網約車行業運力趨于飽和。

長期專注于大灣區市場的如祺出行，無論是在現有市場還是開拓新市場，都不得不面對行業飽和、競爭加劇問題。如祺出行或將下一個業務增長點看向自動駕駛業務。

聆訊資料顯示，如祺出行計劃將40%的IPO募得資金用于自動駕駛及Robotaxi運營服務的研發活動。

Bobotaxi為內置L4級和L5級自動駕駛技術的無人駕駛共享出行汽車。公司表示，Robotaxi行業目前處于早期階段，由于技術進步、政策有利及成本降低，Robotaxi預期于2026年左右實現商業化。

圖4：傳統車和Robotaxi單公里成本（資料來源：聆訊資料）

公司自2021年開始Robotaxi的開發，2023年4月獲得廣州市南沙區智能網聯汽車示范運營資格。截至2023年6月末，公司Robotaxi服務完成約45.7萬公里安全試運營里程，目前Robotaxi服務收入僅占總營收的0.1%左右。

背靠廣汽、騰訊，最新估值約53.6億元

如祺出行由廣汽集團和騰訊聯合發起創立，之后再引入小馬智行為戰略股東，公司的股東背景頗為強大。目前，持有如祺出行股份超過5%的股東包括廣汽工業、中隆、騰訊、廣州公交集團、Zhixing BVI、小馬智行。廣汽工業合計控制公司35.24%的股權，是公司的最大股東。

圖5：如祺出行融資歷程（資料來源：聆訊資料）

公司共進行過創始輪、A輪、B輪融資，共計募資超過27億元。其中，B輪融資在2023年8月結束支付對價，交易后的公司估值約53.6億元。

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