新華財經北京8月28日電 活躍資本市場既有中長期布局，又有短期刺激。8月18日，證監會就活躍資本市場答記者問重點是發展機構投資者、提升上市公司質量、發展衍生品等中長期政策。但市場更期待短期刺激，心理落差猶存。8月27日，證監會推出政策“組合拳”——印花稅減半征收，IPO、再融資、減持政策優化，兩融政策放松等應有盡有，彌補了短期刺激缺失。從當前來看，低預期+低倉位+政策強催化，反彈行情有望啟動。

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圖為申萬宏源證券A股策略首席分析師、總量研究部聯席總監?傅靜濤?

市場對政策催化預期持續上修 反彈行情有望啟動?

活躍資本市場的政策布局正趨于完備：8月18日證監會活躍資本市場答記者問著眼于中長期政策布局，在發展機構投資者、提升上市公司質量、發展衍生品做了一系列重磅政策展望。只討論中長期活躍資本市場，8月18日的答記者問是有力的、超預期的。但近期市場更期待活躍資本市場的短期刺激，此前的政策市場是存在一定心理落差的。而8月27日政策再次兌現組合拳，彌補了活躍資本市場短期刺激的缺失。印花稅減半征收，IPO、再融資、減持政策優化，兩融政策放松應有盡有，都是近期市場最期待的政策，政策心理落差不復存在。

歷史上，下調印花稅對短期行情的刺激作用明顯，且通常不會立刻出現沖高回落的情況。

近期市場調整過程中，一些預期已調整到位。比如，政策效果的預期已經明顯下修，海外美債收益率上行的影響也階段性反映充分。同時，確實有一些預期已過度悲觀。比如，市場政策兌現的預期也有所下修，股市和匯市的底線思維也被低估。這對應著機構投資者的倉位已出現明顯回落。

所以，短期“低預期+低倉位+政策強催化”，市場對后續政策持續催化的預期也將上修，反彈行情有望啟動。

減持和再融資政策優化 穩定分紅仍是政策趨勢之一

減持和再融資政策優化，也處處體現鼓勵分紅，提升上市公司質量的中長期導向。中特估“分紅成長投資”順應政策趨勢。

控股股東、實控人減持要求不得破發、破凈，且過去3年累積分紅不低于3年平均凈利潤的30%。破發、破凈、持續虧損和財務性投資比例偏高的上市公司再融資也將被限制規模和頻率，一事一議。我們統計了在新規之下，不符合減持條件的公司(剔除房地產)共2203家，數量占比42.1%，市值29萬億，占比35.5%；其中機械設備、電子、醫藥等行業不符合減持條件的公司數量占比最高，銀行、電子、醫藥生物市值占比最高。回溯歷史，2016年以來實控人減持規模共4338億，模擬新的減持限制將使得2016年以來的歷史實控人減持減少18%。

此外，減持和再融資政策優化的方向，與中長期活躍資本市場的政策布局一脈相承，處處體現了鼓勵分紅，提升上市公司質量的導向。中特估的本質是“分紅成長投資”，重點尋找分紅比例提升，穩定分紅預期從無到有的“新長江電力”，這依然是中短期政策趨勢最明確的主題方向之一。

短期風險偏好直接修復可期 自下而上選股機會可能正在增加

從反彈結構上看，交易活躍資本市場短期刺激，券商再續動量行情。“在路上的政策”永遠比“已兌現的政策”更重要，房地產仍是后續有“政策想象空間”的方向，政策推動的長期主題(中特估、數據要素)，風險偏好迎來直接修復。

短期反彈沒分歧，關鍵還是結構選擇。

首先，交易活躍資本市場短期刺激，券商可能直接受益于交易性資金活躍度提升，再續動量行情。在路上的政策”永遠比“已兌現的政策”更重要。政策預期修復，后續仍有“政策想象空間”的房地產，也有望成為高彈性的方向。漲價周期交易穩增長政策后續加碼，核心消費與房地產中期是“同一個beta”，都可能成為輪動和跟漲的方向。

中特估政策密集催化，運營商中期高分紅驗證；國內數據要素主題近期也有政策回補。活躍資本市場短期刺激兌現，是市場政策預期修復最直接的催化因素。中特估和數據要素，在風險偏好的核心驅動因素上，與市場總體其實相同(都是總體政策信心)，短期風險偏好直接修復可期，也有望成為高彈性的方向。

在近期市場交流中，不少投資者反饋因為市場總體弱勢，一些自下而上可以看好的個股，短期暫時沒有買入。短期市場反彈，后續也有望回歸相對穩定的震蕩區間，自下而上挖掘格局優化結構的有效性將提升。這方面，新能車產業鏈是供給增速回落確定，自下而上選股機會可能正在增加。