中國首個航運期貨品種、首個服務類期貨品種集運指數（歐線）期貨自今日（8月18日）起在上海國際能源交易中心（下稱“上期能源”）上市交易。8月17日，上期能源發布的通知稱，集運指數（歐線）期貨合約EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412的掛牌基準價為780點；集運指數（歐線）期貨按買賣雙向持倉量收取交易保證金；交割手續費為交割金額的萬分之零點二。

那么集運指數（歐線）期貨上市首日會如何表現？后期又將呈現什么樣運行趨勢？東海期貨研究所有色金屬策略組杜揚、賈利軍認為，掛牌價780點相對偏低，預計集運指數（歐線）期貨價格走勢有所上漲，但追多需謹慎；中長期看，若旺季挺價失敗，集裝箱運價恐進入下行走勢中。

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根據資料，集運指數（歐線）期貨的標的指數是上海航交所發布的上海出口集裝箱結算運價指數（SCFIS）（歐洲航線），服務于國際集裝箱歐線貨物運輸。

據東海期貨有色金屬策略組杜揚、賈利軍介紹，截至2023年6月，全球集裝箱船造船完工量錄得152艘/97.9萬TEU——造船完工量處于相對高位。預計2023、2024年全年船舶交付量將分別達到386、391艘，處于2017年以來的歷史高位——集裝箱船運力的供應量將顯著提升。同時，在集裝箱船船齡總體偏年輕的格局下，船舶拆解引起的運力退出總體正常。這使得2023-2024年，集裝箱船運力供應仍將保持高速增長。

另從船舶航速看，2023年3月至今，隨著春節后中國出口情況的修復，集裝箱船航速出現企穩、反彈的跡象。進入7月后，由于逐漸進入旺季，部分船公司上調運價費用，相應的船舶航速也出現了小幅抬升。相較于2020-2022年的航速，當前航速處于較低水平，仍具有較大的上調空間。

再從集裝箱運力的需求看，高利率對歐元區需求的抑制仍較為明顯，疊加全球產業鏈重構、供應鏈無明顯壓力，除季節性因素會帶來集裝箱運力需求的短暫改善外，歐線集運需求的改善需等待其庫存周期由當前的去庫轉為補庫，“這一轉變預計發生在2024年二季度。”東海期貨有色金屬策略組杜揚、賈利軍認為。

在此基本面下，參考現貨運價指數，集運指數（歐線）期貨的掛牌價略偏低。

根據上海航運交易所的數據，截至8月14日，上海出口集裝箱結算運價指數（SCFIS）歐洲航線（基本港）報1110.02點，與上期相比上漲33.9%。

“從現貨市場看，受各大船公司征收旺季附加費（PSS）的影響，8月14日，SCFIS歐線大幅高于合約首日掛牌價780點。”東海期貨研究所有色金屬策略組杜揚、賈利軍表示，雖然最近的合約為EC2404，但由于分析遠月供求關系進行定價相對較難，EC2404走勢受現貨市場影響相對較大。“因此，在當下的集運旺季中，偏低的掛牌價更加有利于多頭參與市場。”

進一步看，東海期貨有色金屬策略組杜揚、賈利軍表示，SCFIS歐線的最低點為7月17日的760點，此時旺季調價尚未啟動。因此，對于空頭而言，在780點的掛牌基準價下，期貨對現貨指數貼水幅度較大，做空相對缺乏安全邊際，做空動力相對較弱。

因此，預計集運指數（歐線）期貨價格走勢較掛牌價780點有所上漲。操作上可嘗試在集合競價階段做多，但當合約價格大幅高開時，謹慎追多，避免在中長期看空的走勢下高位被套。

從中長期來看，東海期貨有色金屬策略組杜揚、賈利軍觀點認為，2023年集裝箱運力供應增幅明顯大于歐線、美線的需求增幅，上海出口集裝箱運價指數（SCFI）和SCFIS雖當前處于周期底部徘徊階段，且旺季附加費PSS帶來歐線運價的迅速上升，卻并未遇到足夠的集裝箱出口需求作為支撐，“旺季不旺”的情況明顯。因此，由船公司挺價造成期貨價格大幅貼水現貨價格、掛牌價偏低帶來的上漲走勢恐難以持續。若旺季挺價失敗，價格走勢或將回落，集裝箱運價恐進入下行走勢中。

此外，從套利角度看，受現貨價格影響程度、集運運力、結節性因素的影響，短期內EC2404-2406或形成“近高遠低”的back結構；而在歐美國家補庫周期帶動集運需求走強的情況下，EC2404-2406或轉為“近低遠高”的Contango結構。