超預期“降息”落地點燃債市做多熱情。周二（8月15日）早間，國債期貨跳空高開后，全天保持強勢震蕩，銀行間現券收益率普遍回落3-5BPs，資金面被稅期擾動稍有收斂，不過當日并未擾動交投熱情。

市場人士表示，央行三個月內兩度下調政策利率，以強化逆周期調節，提振市場信心，支持實體經濟恢復，后續10年期國債收益率大概率在2.6%左右波動。還有部分機構預期可考慮在本階段適度降準，推動經濟持續回升向好。此外，還可考慮對階段性的結構性貨幣政策工具進行適當延期，以穩定經營主體預期、方便其安排好投資經營。

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【行情跟蹤】

國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.72%，10年期主力合約漲0.24%，5年期主力合約漲0.17%，2年期主力合約漲0.04%。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，早間受降息提振，中短期收益率快速回落3-5BPs，午后部分品種收益率下行幅度稍有收窄。截至發稿，10年期國開活躍券230210收益率下行4.2BPs報2.684%，10年期國債活躍券230012收益率下行4.6BPs至2.574%。

中證轉債指數收盤跌0.15%，21只可轉債跌幅超2%，大葉轉債、亞康轉債、岱美轉債、宏微轉債、海泰轉債跌幅居前，分別跌19.39%、7.45%、5.85%、5.48%、5.39%。漲幅方面，12只可轉債漲幅超2%，“N神通轉”、“N興瑞轉”、“N華設轉”、“N煜邦轉”、盛路轉債漲幅居前，分別漲57.3%、57.3%、26.05%、17.61%、6.44%。

交易所地產債多數下跌，“20中駿03”跌超15%，“19遠洋01”跌超14%，“19遠洋02”跌超8%，“22旭輝01”跌超4%，“16金地02”跌超3%，“16龍湖02”跌超2%；“21旭輝02”漲超6%，“20旭輝02”漲超5%。

【海外債市】

北美市場方面，美債收益率在亞市交易時段繼續全線走高，10年期美債收益率現報4.213%，上行3.1BPs，3年期和5年期美債收益率分別報4.669%和4.383%，上行2.6BPs和2.8BPs。

對于美聯儲后續加息節奏，目前市場不少機構傾向于美聯儲或再次“跳過”加息，2022年3月以來的本輪加息周期有望迎來尾聲。本周，美聯儲將公布其8月貨幣政策會議紀要，對于后續美聯儲是否會繼續加息，市場預期仍存分歧。

亞洲市場方面，日債收益率周二漲跌不一，中長期品種表現偏弱，10年期日債收益率尾盤上行1BP至0.631%。稍早，日本內閣府發布的2023年二季度（4-6月）國內生產總值（GDP）初值顯示，剔除物價變動因素后的實際GDP比上季度增長1.5%，換算成年率為增長6.0%，大幅超出市場預期（年率增長3%左右），連續3個季度保持正增長。隨著半導體供給制約的緩解，汽車等出口實現增長。不過受物價高漲影響，占GDP約6成的個人消費表現低迷。

日本央行最近放松了對收益率曲線的控制，在一份政策聲明中表示，日本央行表示將繼續允許10年期日本國債收益率在其0%的目標水平上下0.5個百分點左右的范圍內波動，不過提出通過固定利率操作以1%的利率購買10年期日本國債。此舉有效地將其容忍度進一步擴大了50個基點。

【資金面】

“降息”迅速落地，MLF和逆回購利率分別下調15個基點和10個基點。

央行早間公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，8月15日央行開展2040億元7天期公開市場逆回購操作和4010億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率分別為1.80%、2.50%，上次分別為1.90%、2.65%，充分滿足了金融機構需求。數據顯示，當日4000億元MLF和60億元逆回購到期，因此單日凈投放1990億元。

整體來看，政策利率實現三個月內兩度降息，主要源于經濟修復的內生動力還不強、有效需求仍不足，亟需通過降息等政策加快協同發力以強化逆周期調節，提信心、穩預期、穩增長。本月LPR預計將跟隨下調，1年期、5年期以上LPR或分別調降10BPs、15BPs。

午后，央行調整常備借貸便利利率，隔夜期下調10個基點至2.65%，7天期下調10個基點至2.80%，1個月期下調10個基點至3.15%。

資金面方面，Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行8.6BPs報1.77%，7天期上行5.4BPs報1.886%，14天期上行9.3BPs報1.854%，1個月期下行2.3BPs報1.885%。

【基本面】

中國1-7月固定資產投資同比增3.4%，預期3.9%，前值3.8%。中國7月社會消費品零售總額同比增2.5%，預期5.3%，前值3.1%。中國7月規模以上工業增加值同比增3.7%，預期4.6%，前值4.4%。中國7月規模以上工業增加值同比增3.7%，預期4.6%，前值4.4%。中國1-7月房地產開發投資同比下降8.5%；商品房銷售額下降1.5%，其中住宅銷售額增長0.7%。

國家統計局表示，7月份，國民經濟持續恢復，高質量發展扎實推進。但也要看到，世界政治經濟形勢錯綜復雜，國內需求仍顯不足，經濟恢復向好基礎仍待加固。

【機構觀點】

光大銀行：7月金融數據顯示實體經濟融資需求偏弱，促內需穩增長壓力增大，是本次超市場預期降息的原因。此次降息可以有效降低實體經濟融資成本刺激消費和投資；同時，MLF利率下調，有助于帶動LPR同步調降，有助于降低企業和房貸利率，有助于促進房地產復蘇回暖。

中信證券：MLF利率下調15個基點，7天期逆回購利率下調10個基點，說明長端利率下行空間更大，預計LPR也將等額下降15個基點。同時，MLF操作量超額對沖，加大7天逆回購操作量，有助于增加流動性供給，對沖稅期和政府債發行的影響。

民生銀行：當前企業盈利狀況下滑，企業中長期貸款拐點將至，支撐力度邊際下滑，居民端信用整體收縮，政府債務付息壓力不斷加大，降成本、擴投資和促消費仍為重要任務。為此，通過降息，可以帶動貨幣市場、債券市場，尤其是中長期信貸市場利率的下降，進而有助于實體經濟融資成本的進一步下行，達到加強財政與貨幣政策配合、增強政府債務可持續性的目的，為后續國內經濟的穩固回升創造良好的貨幣金融環境。