債市周五（7月28日）再度走弱，國債期貨主力全線收跌，現券收益率小幅上行1BP左右，股市走強引發蹺蹺板效應，明顯擠壓避險資產買需，央行大額凈投放呵護月末流動性平穩，隔夜資金價格上行但仍在偏低位整理。

市場人士表示，從本周債券市場的表現來看，行情“搶跑”已經成為新的交易特色，機構更要思考如何在這種變化中保持定力和節奏。當前較為均衡的資金面繼續為債市提供支撐，但仍需警惕后續具體政策落地帶來的擾動。

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【行情跟蹤】

國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌0.22%，10年期主力合約跌0.15%，5年期主力合約跌0.11%，2年期主力合約跌0.04%。全周來看，30年期主力合約周跌0.14%，10年期主力合約跌0.30%，5年期主力合約跌0.21%，2年期主力合約跌0.06%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，截至發稿，10年期國開活躍券230210收益率上行0.65BP，10年期國債活躍券230012收益率上行0.75BP，3年期國開活躍券210203收益率上行1.25bp。

交易所地產債多數上漲，“20旭輝02”漲超14%，“21旭輝03”漲超13%，“21碧地03”漲超10%，“20碧地04”和“19遠洋01”漲超9%，“20碧地03”漲8%，“21碧地02”漲超7%，“21碧地01”、“22旭輝01”和“20龍湖04”漲超6%；“21碧地04”跌超33%，“16龍湖04”跌超6%。

中證轉債指數收盤漲0.84%，39只可轉債漲幅超2%，海泰轉債、水羊轉債、藍盾轉退、中銀轉債、瑞達轉債漲幅居前，分別漲17.05%、7.24%、5.91%、5.81%、4.66%。跌幅方面，7只可轉債跌幅超2%，晶瑞轉債、飛鹿轉債、溢利轉債、天康轉債、新港轉債跌幅居前，分別跌5.36%、4.87%、3.81%、3.36%、2.95%。

【海外債市】

北美市場方面，長短端美債收益率走勢不一，中短期品種普遍走強，超長端收益率則小幅上行；數據顯示，10年期美債收益率在亞市交易時段報4.007%，下行0.5BP，3年期和5年期收益率分別走低5.4BPs和3.2BPs，報4.539%和4.219%。

亞洲市場方面，日債收益率全線走高，3年期和5年期日債收益率尾盤報0.007%和0.168%，分別上行3.7BPs和7.3BPs，10年期日債收益率直接升破0.572%，上行幅度達13.2BPs。

周五上午，日本央行將基準利率維持在-0.1%不變，將10年期國債收益率目標維持在0%附近，符合市場預期。不過，在市場預料之外的是日本央行調整收益率曲線控制（YCC）政策，將靈活控制10年期國債收益率，允許10年期國債收益率在0.5個百分點左右波動。日本央行以8-1的投票結果決定了YCC政策，日本央行審議委員中村豊明對YCC的決定持不同意見，但支持以更大的靈活性進行YCC的想法。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護月末流動性平穩，7月28日以利率招標方式開展了650億元7天期逆回購操作，中標利率1.9%。數據顯示，當日130億元逆回購到期，因此單日凈投放520億元，本周央行公開市場全口徑凈投放2890億元。

資金面方面，Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行7.7BPs報1.473%，7天期上行0.8BP報1.826%，14天期上行3.9BPs報2.018%，1個月期持平報2.066%。

【機構觀點】

中信固收：6月份工業企業利潤降幅相較上月收窄4.3個百分點，近期工業品價格的回暖會對工業企業利潤有一定提振，但同時也要關注需求偏弱對工業企業利潤的制約。政治局會議釋放出一定的積極信號，短期內對債市造成一定擾動，但考慮到需求不足對經濟復蘇進程形成了一定制約，長債利率存在進一步下探的可能性。

華泰固收：今年以來央行對短端資金面調控得非常“精準”，前兩個季度DR007均值分別為2.03%和1.93%，完全貫徹了“市場利率圍繞政策利率波動”的原則。目前資金利率整體較去年8月高30-50BPs，但長端利率水平已經相差無幾。下半年降準預計還有空間，但考慮到降準資金主要用于補充流動性缺口，中性特征明顯，很難推動資金利率大幅下行，上行空間則更加有限。

天風固收：后續十年美債利率大概率在3.6%-4.1%區間窄幅波動，可能階段性突破4.1%。美元方面，考慮到美國與非美經濟體的基本面與貨幣政策強弱，預計美元或維持震蕩偏強格局。對國內債市來說，6月中旬以來人民幣貶值壓力增大，內外均衡或成為央行引導資金利率進一步下行的潛在約束，建議關注貶值預期變化及其對資金面和債市賠率的影響。