作為首只“嘗試”退市整理期的可轉債，藍盾轉債今日（7月10日）與正股同步進入退市整理期，預計最后交易日期為7月28日，該券此前于4月26日停牌前價格為153.001元/張，遠高于其轉股價值。10日，該券簡稱變為“藍盾轉退”，由于整理期首日不設漲跌幅限制，日終收于35.593元/張，單日跌幅達76.74%。

市場人士表示，隨著全面注冊制推進，A股退市或將成常態，而可轉債“不敗神話”或將終結，這對于可轉債投資提出了更高要求，也促使市場重新審視可轉債市場信用風險，資質較差、低評級轉債或面臨新一輪價值重估。投資者不僅要學會選擇優質品種，還需要規避違約和退市風險。全面注冊制下，資本市場正在向“寬進寬出”邁進。

存續期價格最高觸及525元 退市整理期首日跌至35.59元

(資料圖片僅供參考)

*ST藍盾7月9日晚間公告稱，公司股票及可轉債退市整理期屆滿的次一交易日將摘牌，最后一個交易日的證券簡稱為“Z藍轉退”。根據要求，公司股票在退市整理期內原則上不停牌，因特殊原因向深交所申請股票全天停牌的，停牌期間不計入退市整理期，累計停牌天數不得超過五個交易日。

此前在停牌期間，就有一位券商自營從業人員對新華財經預測稱：“（藍盾轉債）15天內可能從153元的面值跌到搜特轉債一樣的20元左右。尤其是第一天不設漲跌幅又必然會帶來巨幅波動和資金博弈。開盤可能就會跌一半，后面也可能會碰到幾次停牌。”

實際上，該券退市整理期首日表現比預期更差。“藍盾轉退”開市報50.01元，較停牌前價格直降縮減67.31%，剩下不到半數價格水平；該券午后曾臨時停牌，彼時報35.001元，跌幅為77.12%；截至7月10日收盤，“藍盾轉退”收報35.593元，下跌6.74%，當天成交6134.39萬元。

歷史數據顯示，藍盾轉債于2018年9月12日上市，在2020年10月22日曾創價格紀錄高點525元，該券價格在今年3月上旬還保持在300元上方，直至該公司公告稱，連續三年發生巨額虧損，財務狀況持續惡化，債務逾期未償還，大量訴訟、仲裁事項，大量銀行賬戶被司法查封凍結，可轉債存在被終止上市的風險。此后藍盾轉債在1個月左右的時間，從300元附近腰斬至150元左右，直至停牌。

從配套制度的頒布來看，深交所在6月9日剛剛公布《關于可轉換公司債券退市整理期間交易安排的通知》（簡稱《通知》），明確可轉債退市整理期間的交易安排；全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司也在同日發布《退市公司可轉換公司債券管理規定》，進一步完善了可轉債退市后相關制度安排。

據新華財經梳理，《通知》有8條相關規則，涉及可轉債退市整理期交易期限、盤中漲跌幅、價格申報等多個方面。比如，上市公司股票進入退市整理期交易的，可轉債同樣進入退市整理期交易；退市整理期交易期限為十五個交易日；轉債名字后面會加“退”字標識，進入退市整理期，首日價格沒有漲跌幅限制，次日開始漲跌幅限制比例為20%。

退市后大概率面臨違約局面

不僅僅面值“縮水”，在退市完成后，該券或還將面臨違約局面。

國海固收組轉債分析師范圣哲對新華財經表示，“（藍盾轉債）這15天跌到多低都有可能了，畢竟還沒人知道整理期對個券的影響是怎么樣的。而且，估計大概率會違約，畢竟企業賬上資金還差得遠。”

根據該公司2022年三季報披露數據顯示，其賬面資金根本不足以覆蓋藍盾轉債轉股前的余額，且作為無擔保債券，若正股及轉債退市后，轉債的償付順序雖在股票之前，但依然排在銀行貸款和有擔保債券之后，所以轉債持有人能否獲得償付還尚未可知。

華創證券首席固收分析師周冠南也對新華財經指出，“若上市公司面臨破產風險，結合轉債定義并參照部分公司的處理辦法，轉債被視為無財產擔保普通債券類型，清償順序靠后，違約風險較大。”

就在6月7日，聯合資信也更新評級信息稱，將藍盾信息安全技術股份有限公司主體信用評級由“CCC”調低至“CC”，評級展望維持負面。

對于可轉債退市后的去向，中信證券首席經濟學家明明此前就曾預測稱，根據交易所規定，可轉債終止上市或者掛牌事宜，參照股票終止上市的有關規定執行。雖然沒有明確的細則及先例，但是可以推測，轉債退市后依然可以轉股，轉換成的股票進入全國中小企業股份轉讓系統（新三板）進行交易。

而對于轉債市場的影響，海通證券資深投資顧問陳渚見提示稱，隨著主板注冊制的順利實施，上市企業“寬進嚴出”，一方面需要投資者自行判斷標的質地，另一方面退市或將會成為常態，這也同步增加了可轉債的違約可能性，以美國為例，可轉債市場違約率大概在3%左右。如果“零違約”被打破，轉股溢價率也很難繼續維持高位。