債市周三（6月28日）小幅回暖，在央行累計凈投放下資金面壓力繼續緩和，提振短券收益率下行1-3BPs，國債期貨主力合約全線收漲。

交易員表示，半年末資金結構性矛盾有所改善，支撐債市情緒稍釋暖意，短券表現領先，但政策面刺激動向仍不明朗，長債走勢顯躊躇。流動性還得看后半周的情況，整體上資金偏松，央行投放力度也挺大，但是押信用債拆借的還是沒那么好過。

【行情跟蹤】

(相關資料圖)

國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.22%，10年期主力合約漲0.14%，5年期主力合約漲0.10%，2年期主力合約漲0.05%。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現更好。截至發稿，10年期國開活躍券230205收益率下行0.5BP至2.8365%，10年期國債活躍券230004收益率下行0.5BP至2.69%，5年期國開活躍券230203收益率下行1.1BP至2.559%，3年期國開活躍券230202收益率下行3BPs，報2.3875%。

交易所地產債漲跌不一，“21碧地01”跌超14%，“15遠洋03”跌近2%，“18遠洋01”漲近5%，“16騰越02”漲超2%。此外，“20云享B”漲超8%，“23津金01”漲超7%。

一級市場方面，農發行兩期固息增發債中標收益率均低于中債估值，1年期和10年期固息增發債中標收益率分別為1.9477%、2.8826%，全場倍數分別為4.43、3.31，邊際倍數分別為7.42、3.27。

【海外債市】

日債市場周三繼續走弱，日債收益率全線上行。截至6月28日尾盤，10年期日債收益率報0.385%，走高1.3P；3年期和5年期日債收益率分別上行1.1BP和1.5BP，報-0.046%和0.07%。長端品種同步走弱，20年期和30年期日債收益率分別報0.97%和1.205%，分別上行0.9BP和1.3BP。

在歐美國家收緊貨幣政策之際，日本央行持續維持超寬松貨幣政策并堅持大規模刺激措施，使得日元匯率近來不斷走低，并引發投資者大規模拋售。日本財務省副大臣神田真人表示，正以高度緊迫感監控外匯情況，將適當應對過度的外匯波動。如果存在過度波動，將采取適當行動。

此外，據日本央行公布的2023年第一季度資金循環統計，截至3月底，日本央行國債持有比例（除國庫短期證券以外的市價基準）達到53.3%，為歷史新高，這是連續三個季度日本央行國債持有比例超過五成。日本央行實施大規模貨幣寬松政策，為了將長期利率控制在較低水平，大量購買國債，是造成這一結果的主要原因。

【基本面】

國家統計局發布數據顯示，1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額26688.9億元，同比下降18.8%，降幅比1-4月份收窄1.8個百分點；在41個工業大類行業中，14個行業利潤總額同比增長，1個行業持平，24個行業下降，2個行業由盈轉虧。5月份，規模以上工業企業實現利潤總額6358.1億元，同比下降12.6%。

國家統計局解讀工業企業利潤數據指出，5月份，全國規模以上工業企業利潤同比下降12.6%，降幅較4月份收窄5.6個百分點，連續三個月收窄，企業利潤呈現穩步恢復態勢。裝備制造業利潤同比增長15.2%，連續兩個月保持兩位數增長；裝備制造業利潤占規上工業的比重為39.6%，較4月份上升5.3個百分點，連續三個月上升，工業企業利潤行業結構改善態勢明顯。消費品制造業利潤降幅較4月份大幅收窄17.1個百分點，帶動規上工業利潤降幅收窄2.9個百分點。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護半年末流動性平穩，6月28日以利率招標方式開展了2140億元7天期逆回購操作，中標利率1.9%。數據顯示，當日1450億元逆回購到期，因此單日凈投放690億元。

資金面在央行累計凈投放效應下有所緩和，但結構性矛盾仍凸顯。隔夜資金充沛無虞，回購加權利率維持在1.1%下方；而部分非銀機構跨月融入價格仍居高不下，質押信用債拆借價格在3.5%上方。?

長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單二級市場上最新成交在2.38%附近，較上日走低0.5BP。

【重要數據】

財政部預算司28日發布2023年5月地方政府債券發行和債務余額情況。數據顯示，5月全國發行地方政府債券合計7554億元，其中一般債券3400億元、專項債券4154億元。

具體來看，5月全國發行新增債券3019億元，其中一般債券264億元、專項債券2755億元；當月全國發行再融資債券4535億元，其中一般債券3136億元、專項債券1399億元。

統計數據顯示，1-5月，全國發行地方政府債券合計35379億元，其中一般債券11973億元、專項債券23406億元。同期，全國發行新增債券22538億元，其中一般債券3568億元、專項債券18970億元。全國發行再融資債券12841億元，其中一般債券8405億元、專項債券4436億元。

截至5月末，全國地方政府債務余額375579億元，控制在全國人大批準的限額之內。其中，一般債務149103億元，專項債務226476億元；政府債券373956億元，非政府債券形式存量政府債務1623億元。

【機構觀點】

中信固收：本月的降息落地后，止盈情緒發酵導致債市出現一定調整，超長債換手率一度升至1.02%，創下2020年4月以來的新高。然而結合歷史周期分析，超長債換手率在降息落地后出現階段式增長并非偶然，其達峰回落也并不必然對應債市牛熊切換的拐點。對于后續利率走勢的展望，投資者仍應結合當下基本面、政策面及資金面的實際情況進行具體分析，而我們認為短期內的調整為債市提供了新一輪的布局窗口，其中長期的利好趨勢仍未轉變。

華泰固收：今年弱區域債務置換再次提上日程，區域性舉措+局部再融資債置換概率更大，長期以時間換空間，避免引發系統性風險是必然要求。對市場而言，債務置換推進有助于降低城投風險，但具體方案和體量均面臨較大變數，謹防中小機構風險外溢和局部區域城投債的估值風險。