債市周二（6月27日）震蕩回調，國債期貨主力合約全線收跌，銀行間主要利率債收益率整體變動不大；資金面壓力尚可，隔夜回購加權平均利率進一步下行至1.1%下方，不過流動性分層漸顯，非銀機構跨月融入價格繼續抬升。

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市場人士表示，有關地產等行業的經濟支持政策預期再度升溫，股票商品等風險資產走強壓制債市情緒。每逢跨季因銀行面臨MPA考核，導致的流動性分層難以避免，非銀融入成本料仍居高，但流動性整體壓力可控。同時，短期內關注7月政治局會議前后的政策落地情況。

【行情跟蹤】

國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌0.12%，10年期主力合約跌0.10%，5年期主力合約平跌0.07%，2年期主力合約接近持平。

銀行間主要利率債收益率整體變動不大，截至發稿，10年期國開活躍券230205收益率下行0.08BP至2.8425%，10年期國債活躍券230012收益率上行0.05BP至2.668%，5年期國開活躍券230203收益率持平上日中債估值，30年期國債活躍券220024收益率下行0.5BP至3.064%。

交易所地產債漲跌不一，“21碧地01”漲超17%，“19遠洋01”漲超9%，“17勒泰A2”跌40%，“15遠洋05”跌超10%，“19遠洋02”跌超7%。此外，“20遵橋02”漲近12%，“15國債10”漲超4%，“18GLPR2”跌超5%。

一級市場方面，農發行兩期固息增發債中標收益率均低于中債估值，2年、7年期固息增發債中標收益率分別為2.3386%、2.7352%，全場倍數分別為3.26、5.31，邊際倍數分別為1.8、1.59。

【海外債市】

日債市場明顯走弱，截至6月27日尾盤，10年期日債收益率報0.376%，上行2.2BPs；3年期和5年期日債收益率分別走高0.9BP和1.1BP，報-0.054%和0.059%。長端品種同步走軟，20年期和30年期日債收益率分別報0.963%和1.193%，分別上行1.2BP和1.3BP。

日本航空貨物運送協會發布的數據顯示，日本5月份的航空貨物出口量（按混裝貨物計算）同比減少28%，至5萬7733噸，連續17個月同比下降。進入2023年后，日本航空貨物出口量持續出現30%左右的降幅。

其中，日本對亞洲的出口量下降尤為顯著。對亞洲和大洋洲地區的出口同比下降了32%，對中國大陸的出口量減少31%，此外，對馬來西亞出口量減少42%，對菲律賓出口量減少39%，對新加坡出口量減少37%。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護半年末流動性平穩，6月27日以利率招標方式開展了2190億元逆回購操作，中標利率1.9%。數據顯示，當日1820億元逆回購到期，因此單日凈投放370億元。

銀行間市場流動性“涇渭分明”之勢更為明顯。銀行間隔夜資金供給充盈，銀存間隔夜回購加權利率進一步滑落至1.1%下方；不過半年末結構供需矛盾依舊主導，非銀機構跨月融入價格繼續抬升，質押信用債升至3.5%附近。

長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單最新發行報價為2.35%，二級市場上同類型一年期同業存單最新成交在2.36%附近，均較上日下行2-3BPs。

【機構觀點】

中信固收：超長債換手率在降息落地后出現階段式增長并非偶然，其達峰回落也并不必然對應債市牛熊切換的拐點。對于后續利率走勢的展望，投資者仍應結合當下基本面、政策面及資金面的實際情況進行具體分析，而短期內的調整為債市提供了新一輪的布局窗口，其中長期的利好趨勢仍未轉變。

華泰固收：7月關注政策博弈期等四大因素，匯率短期仍承壓，基本面趨勢待逆轉，地緣局勢等從風險偏好、匯率影響債市，債市上下空間有限，但波動更為頻繁。10年期國債在2.6%仍面臨強阻力，存單和資金利率均難及去年低點，政策博弈剛剛開始。當前位置欠配資金可重新關注，但轉機還需要時間，7月底到8月份可能有博弈政策力度的機會。