【編者按】追蹤基金市場熱點話題，關注知名基金經理動態。新華財經與聯泰基金聯合推出“新華財經·司南連線”訪談欄目，本期對話銀華基金管理股份有限公司FOF投資總監肖侃寧，聆聽其執業感悟、邏輯思考和投資哲學。

在資本市場，FOF投資自誕生至今，因其對風險收益的優化，備受市場關注。

當下我國FOF基金發展迅速，銀華基金管理股份有限公司（以下簡稱“銀華基金”）FOF投資總監肖侃寧在接受“新華財經·司南連線”采訪時表示，這是因為基金投資作為實現資產保值增值的重要形式，投資者對其的接受度及認可度在不斷提升，FOF能幫助投資者更科學地進行基金投資；與此同時，資管新規的出臺打破剛性兌付，推動資管產品凈值化轉型，FOF通過多元化資產配置和二次分散風險獲取穩健收益，受到投資者歡迎；此外，目前個人養老金基金普遍采取FOF形式，養老FOF在第三支柱建設中被賦予重要使命。

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基金經理篩選堅持四步走做到用其所長

通常而言，FOF投資核心在于基金經理篩選，但每個基金經理在能力圈、投資策略、投資風格、投資理念等方面存在差異。

肖侃寧表示，FOF管理人考察基金經理需要做到知其所長、用其所長，銀華基金在基金經理篩選方面堅持四大步驟。

首先，在數據模型輔助下，通過基金經理歷史業績評價體系，優選長期表現出眾且面對風險時修復能力強的策略型基金經理，將其所管基金導入基礎池；其次，針對基礎池，根據基金經理長期投資風格，進行標簽化處理，更偏好比較靈活、對市場應對能力較強的基金經理；第三，調研相應基金經理，了解其對市場狀態、投資策略和執行方面觀點；第四，根據對后期市場走勢特征的判斷，結合量化及調研結果，確定投資標的。

記者了解到，通過基金經理篩選體系，肖侃寧較為青睞具有長期、穩定、居前、風險修復能力強等四大特點的基金經理。“在對基金經理的長期跟蹤和考察中，也會重點考察榜單之外的基金經理，以便發現未來之星。”肖侃寧言道。

FOF投資貫徹風險控制策略 實現多維管理回撤

去年以來，資本市場表現給FOF投資帶來巨大挑戰，對資管機構風險控制能力提出了新的要求，

對此，肖侃寧表示，在FOF投資中，銀華基金堅持貫徹風險控制策略，具體表現在三個層面：首先，在大類資產配置策略環節，確定當期合理的風險目標，并將風險目標分解成各大類資產的風險預算，通過風險預算偏差最小化得到各類資產當期的最優配置比例；在底層資產配置策略環節，篩選標的過程中在子基金層面控制風險，資產組合構建時考慮資產相關性控制整體風險。

其次，在調整策略層面，當投資組合的實際風險偏離原定風險目標時，實施調整策略修正風險水平，分別體現在定期再平衡、短期戰術性調整、下滑曲線、子類資產及底層資產調整等環節。

第三，采取風險控制策略，對資產配置策略和調整策略進行監控及糾正，當組合的實際風險偏離原定風險目標時，實施調整策略修正風險水平。

具體談到FOF波動的回撤管理策略時，據肖侃寧介紹，銀華基金主要從五個維度進行回撤管理。

肖侃寧表示，首先是要充分發揮多資產投資優勢，在組合中配置相關性弱或負相關的品種，采用相關策略控制組合的下行風險，比如用CPPI策略（全稱“固定比例投資組合保險策略”,即Constant Proportion Portfolio Insurance）來控制累計虧損，用TIPP策略（全稱“時間不變性投資組合保險策略”，即Time Invariant Portfolio Protection）來控制當前回撤；其次，實行自上而下資產配置策略；再次，注重持倉分散化和持倉均衡化，權益基金配置充分做好風格分散和行業分散，避免押注單一行業，并根據各個持倉估值水平和漲幅情況做到動態調整，保持組合風險保處于較低水平；第四，優先選擇收益風險比高、回撤控制能力比較強、行業集中度和個股集中度比較低、風格比較均衡并且回撤小波動低的基金；最后，回撤控制紀律化同樣是必須重視且堅持的一點。

“當前，銀華基金FOF投資力爭做到行業中性和分散投資，并構建出長期持續戰勝偏股基金指數的投資組合。從歷史數據看，偏股型基金指數長期業績優秀，代表國內權益型基金平均收益水平。銀華基金以偏股基金指數作為市場的‘錨’，追求戰勝此指數，將對FOF業績形成有力支撐。”肖侃寧說道。

FOF匹配養老資金長期投資需求

去年，個人養老金制度實施啟動，各資管機構都在加速布局養老產品。據悉，截至目前，銀華基金旗下共有5只養老FOF入選證監會發布的首批個人養老金基金產品名錄與基金銷售機構名錄。

談到FOF在養老領域的作用和價值時，肖侃寧表示，FOF通過大類資產配置、行業和風格配置、基金優選，兼顧資產配置的beta收益和基金經理主動管理的alpha收益，不僅能夠二次分散風險，有效地平滑凈值波動，且實現投資的專業化分工，融合了FOF基金經理和底層基金經理的雙重投資特長。

“我認為，今后養老FOF將在推動養老第三支柱建設過程中發揮重要作用。說到底，就是要做到讓專業的人干專業的事，這也有利于實現投資組合穩健增值的目標，匹配養老投資追求穩健、著眼長期投資回報的需求。”肖侃寧說。

肖侃寧看好我國FOF未來發展前景。“FOF基金經理多維篩選基金，根據市場風格的轉換對篩選出來的基金予以科學合理配置，并及時調倉管理，從而幫助投資者解決選基、擇時、搭配等基金投資難題，這些優勢將有助于其實現快速發展。” 肖侃寧說。

肖侃寧還認為，隨著我國老齡化程度不斷加深，公募FOF中的養老FOF也將在政策扶持下不斷發展壯大。“當然，現階段養老FOF想進一步發展，需加大投資者教育力度，深化投資者的養老投資理念，增強投資者的長期養老規劃意識，普及金融投資知識。”肖侃寧坦言。

（風險提示：基金有風險，選擇需謹慎。本文觀點僅代表個人，且具有時效性，不構成投資建議。）