在可轉債市場個券觸發強制退市等歷史性事件之后，交易所等機構及時更新完善了相關配套機制。深交所日前公布《關于可轉換公司債券退市整理期間交易安排的通知》（簡稱《通知》），明確可轉債退市整理期間的交易安排；全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司也發布《退市公司可轉換公司債券管理規定》（簡稱《規定》），進一步完善了可轉債退市后相關制度安排。

據新華財經梳理，《通知》有8條相關規則，涉及可轉債退市整理期交易期限、盤中漲跌幅、價格申報等多個方面。比如，上市公司股票進入退市整理期交易的，可轉債同樣進入退市整理期交易；退市整理期交易期限為十五個交易日；轉債名字后面會加“退”字標識，進入退市整理期，首日價格沒有漲跌幅限制，次日開始漲跌幅限制比例為20%。

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退市整理期交易期限為15個交易日 首日不實行價格漲跌幅限制

《通知》要求，上市公司股票進入退市整理期交易的，可轉債同步進入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為十五個交易日。退市整理期間，可轉債證券簡稱后冠以“退”標識。可轉債進入退市整理期首日不實行價格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。

同時，可轉債進入退市整理期首日，開盤集合匹配期間的有效申報價格范圍為即時行情顯示的前收盤價的900%以內，連續匹配、盤中臨時停牌、收盤集合匹配期間的有效申報價格范圍為匹配成交最近成交價的上下10%，收盤集合匹配在有效申報價格范圍內進行撮合。

因首日不實行漲跌幅顯示，對于價格大幅波動的可轉債，深交所可實施盤中臨時停牌。具體來看，可轉債進入退市整理期首日，匹配成交出現下列情形之一的，深交所可實施盤中臨時停牌：

首先是盤中交易價格較當日開盤價格首次上漲或者下跌達到或超過30%的；其次盤中交易價格較當日開盤價格首次上漲或者下跌達到或超過60%的；另外，中國證監會或者深交所認定的其他情形。

據悉，單次盤中臨時停牌時間為10分鐘。停牌期間，投資者可以申報，也可以撤銷申報。盤中臨時停牌的具體時間以深交所公告為準，臨時停牌時間跨越14:57的，于當日14:57復牌，并對已接受的申報進行復牌集合匹配，再進行收盤集合匹配。

此外，《通知》還提及，可轉債退市整理期間，深交所將公布其當日買入、賣出金額最大的五家會員證券營業部或交易單元的名稱及其各自的買入、賣出金額。退市整理期間交易不納入證券公開信息披露、異常波動指標、嚴重異常波動指標和深交所指數的計算，成交量計入當日市場成交總量。

《規定》則側重于完善轉債退市后的安排。據悉，正股退市之后，可轉債會和股票在同一交易日進入退市板塊掛牌轉讓。退市可轉債的代碼和簡稱會重新安排，具體會以公司公告披露。

具體來看，退市可轉債的轉讓申報數量最小單位是10張，單筆轉讓數量不低于1000張或者轉讓金額不低于10萬元。持倉不足1000張且金額低于10萬元的，只能一次性申報賣出。

值得關注的是，退市可轉債和其退市公司股票交易頻次保持一致。不能披露年報的只能每周五交易一次，凈資產為負的每周一、三、五交易三次，凈資產為正的每周可以交易五天。退市轉債的回售、轉股、下修、贖回條款保持不變。

“藍盾轉債”將率先執行新規 市場觀望其首日價格博弈狀況

對于這兩則針對退市的重要文件，一位轉債資深交易人士對新華財經表示：“《規定》里面沒有明確提到退市轉債的漲跌幅，但是正股退市后的漲跌幅是5%，轉債也很有可能是5%。目前退市三板的交易門檻和科創板一樣，2年交易經驗+50萬日均資產，如果不符合退市三板開通門檻并且持有的股票轉債退市了，也可以繼續交易，但是只能交易所持有的股票或轉債。”

具體到近期的“網紅個券”來看，因為搜特轉債是面值退市沒有退市整理期，所以規則實行之后第一只執行的將會是藍盾轉債。目前藍盾轉債153元的價格，預計復牌后第一天會有超大幅度波動。

一位券商自營從業人員對新華財經解釋稱：“（藍盾轉債）15天內可能153元的面值會跌到搜特轉債一樣的20元左右。但是第一天不設漲跌幅又必然會帶來巨幅波動和資金博弈。開盤可能就會跌一半，后面也可能會碰到幾次停牌，新規之下的表現可以‘拭目以待’。”

而對于搜特轉債來說，退市之后進入三板交易，因為公司凈資產為負，理論上來講每周交易時間是一、三、五。“搜特的下修條款是不得低于凈資產和面值，目前轉股價格是1.6元，還有0.6元的下修空間，如果按照目前正股0.42元的價格來算，下修到底轉股價值是42元。”前述交易人士稱。

隨著全面注冊制推進，A股退市或將成常態，而可轉債“不敗神話”或將終結，這對于可轉債投資提出了更高要求。投資者不僅要學會選擇優質品種，還需要規避違約和退市風險。全面注冊制下，資本市場正在向“寬進寬出”邁進。隨著可轉債強制退市出現，轉債市場生態未來也將隨之變化。

對于可轉債退市后的去向，中信證券首席經濟學家明明此前就曾預測稱，根據交易所規定，可轉債終止上市或者掛牌事宜，參照股票終止上市的有關規定執行。雖然沒有明確的細則及先例，但是可以推測，轉債退市后依然可以轉股，轉換成的股票進入全國中小企業股份轉讓系統（新三板）進行交易。

而對于退市后還可能出現的風險，華創證券首席固收分析師周冠南表示，若上市公司面臨破產風險，結合轉債定義并參照部分公司的處理辦法，轉債被視為無財產擔保普通債券類型，清償順序靠后，違約風險較大。

海通證券資深投資顧問陳渚見也提示稱，隨著主板注冊制的順利實施，上市企業“寬進嚴出”，一方面需要投資者自行判斷標的質地，另一方面退市或將會成為常態，這也同步增加了可轉債的違約可能性，以美國為例，可轉債市場違約率大概在3%左右。如果“零違約”被打破，轉股溢價率也很難繼續維持高位。