4月中旬以來，四大股指期貨和對應現貨指數均出現調整。截至發稿，4月20日至今，上證50、滬深300、中證500、中證1000股指期貨主力合約分別下跌6.43%、7.15%、7.32%、7.29%。

多數市場人士指出，當前，“謹慎觀望”仍是投資者的主要表現，體現在成交量持續萎縮，從板塊來看，原材料相關板塊相對弱勢，數字經濟與“中特估”板塊紛紛降溫。分析人士稱，當前經濟上行的預期方向維持不變，金融與消費行業整體支持著市場的穩定。當前市場或逐步呈現止跌企穩的信號，年內股指運行中樞或維持震蕩上行趨勢不變。

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經濟上行方向仍維持不變

中信建投期貨金融衍生品首席分析師劉超分析，兩市成交額結束此前已連續24個交易日維持在萬億級別以上的記錄，無論是股指還是個股行情的交易熱度均處于降溫的態勢中。從兩融余額來看，自4月份以來，融資買入額相對于兩市成交額的占比降低，顯示在不明朗的市場行情中杠桿資金情緒轉為謹慎。

從宏觀面來看，方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森指出，當前經濟上行方向不變，但上行斜率自4月開始明顯放緩。基本面數據中，房地產投資表現不佳，對經濟加速修復的持續性以及市場情況有負面影響。消費行業具有一定穩定性，疊加金融行業較好的表現，支持市場的總體穩定。

劉超也表示，當前國內宏觀基本面暫無顯著風險，仍處于緩慢復蘇中，本輪經濟弱復蘇與以往復蘇相比，在外部環境和內生動力方面存在顯著差異。從海外經濟環境來看，近期美聯儲5月份加息的市場預期有所升溫，人民幣匯率存在貶值壓力，對外資流入A股形成一定擾動。

“此外，海外銀行業風險并未完全消退，危機的蔓延也在一定程度上降低了市場的風險偏好。”劉超說。從內生角度來看，需求動能釋放不足開始對經濟產生影響，4月PMI數據顯示景氣度出現明顯回落、CPI持續下行引發了市場一定程度上的通縮擔憂。經濟基本面數據表現偏弱，疊加政策增量不足預期，近期股指表現反映出市場對后續經濟復蘇的強度和可持續性信心不足。

原材料行業受較大負面影響

從具體板塊來看，李彥森分析，4月中旬以來IC和IM以及背后的中證500和中證1000指數較為偏弱的表現，說明原材料行業受到較大的負面影響，此特征也體現在商品市場，尤其是黑色品種價格的大幅下跌中。

此外，消費等行業在國內消費復蘇情況下表現相對較強。金融板塊業具有一定的穩定性。二者共同支持大盤藍籌股以及IF、IH合約和上證50、滬深300指數。

劉超分析，年初經歷輪動上漲之后，數字經濟與“中特估”板塊近期雙雙降溫，市場主線呈現進一步均衡態勢。近期市場體現出TMT指數在4月13日創出階段高位后便開始震蕩調整，截至5月23日已跌逾9%；年初以來持續拉升的中特估指數于5月9日盤中創出歷史新高后開始回落，兩周內累計調整幅度接近10%。

“本輪調整的主要原因在于兩大主題交投情緒過熱之后，交易擁擠度進入消化階段，業績披露后市場更加關注有業績支撐的細分領域。隨著經濟與盈利的進一步好轉，全年市場大概率仍是圍繞兩主線輪動的格局，后續或仍可關注TMT和中特估主題內的結構機會。”劉超說。

年內股指市場或維持震蕩上行

在劉超看來，市場或已開始露出轉變“信號”。資金層面開始極致縮量，近兩日A股成交額已逐漸萎縮至8000億元以下，釋放了一定的止跌企穩跡象。同時，美國通脹正在穩步下行，5月或將是美聯儲最后一輪加息。隨著美聯儲加息周期步入尾聲，利率也會隨之見頂，未來人民幣匯率大概率會重回升勢狀態。

“近期股指市場正面臨復蘇交易后的獲利回吐，市場波動放大，板塊輪動節奏加快。當前A股受制于基本面數據與政策增量不足預期，前期的兩大市場主線投資熱度整體有所回落，短期股指或將面臨階段性調整壓力。隨著空頭情緒的邊際減弱，股指企穩震蕩的概率較大。”劉超說。

李彥森認為，當前市場在經歷一輪調整之后，經濟基本面、指數技術面都有都有下探并確認底部的要求，市場悲觀情緒有待繼續釋放，仍需維持觀望等待底部確認。

“綜合判斷，今年國內宏觀經濟總體仍將呈現弱修復的緩慢上行趨勢，但大幅加速的可能性不高。年內股指運行中樞或繼續上移，震蕩上行的趨勢不變。特別在部分新興行業或存在更多的結構性機會。”李彥森說。