近兩個月的時間內跌幅近千元的純堿，成為近期市場各方關注的焦點。在遠興能源博源天然堿項目（以下簡稱“阿堿項目”）投產從預期逐步走向現實的當下，純堿期貨主力合約八周內連續下跌，至今已下跌超3成，該趨勢下，純堿品種或即將迎來第九周收陰。

市場人士分析，表面來看，純堿期貨價格大幅下挫的主要原因是低成本、大產能的阿堿項目投產預期被市場提前反應，但本質上折射的仍是純堿供求趨于過剩的基本面。

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期價連跌三月幾近“腰斬”

從盤面上看，自從純堿主力合約換月至2309合約以來，截至5月23日早盤創下1584元/噸低點，純堿期價累計跌幅超過37%，且相比2月末的價格更是幾近“腰斬”。

圖為純堿主力連續合約月K線（來源：新華財經專業終端）

期價的大幅回落也影響到了現貨市場。在4月純堿期價加速下跌的過程中，國內現貨純堿價格也快速回落。

據中信建投期貨能源首席分析師李彥杰介紹，4月1日至5月22日，國內純堿貿易最活躍的沙河地區重堿市場價累計下跌1050元/噸至2000元/噸，跌幅34.43%；華中地區重堿市場價累計下跌880元/噸至2200元/噸，跌幅28.57%。

“近期純堿價格下跌超預期，主要是受新產能投放預期逐漸兌現的利空影響。”李彥杰介紹說，由于下半年新產能投放較為集中，市場對供應過剩的擔憂較為明顯。

在下半年新增產能中，阿堿項目無疑是其中最受關注的焦點。公開資料顯示，該項目設計純堿總產能500萬噸，2023年6月起一期100萬噸產能將開始投放。本周一（5月22日），遠興能源在互動平臺回復投資者提問時表示，5月20日一號鍋爐已經成功點火。這意味著該項目的產能投放正式進入實施階段。

除了遠興能源的項目以外，下半年國內還有多套純堿產能計劃投放。李彥杰告訴新華財經，9月河南金山的200萬噸聯堿產能將投放，10月連云港德邦的60萬噸產能計劃投放，12月湘渝鹽化的20萬噸產能計劃投放。“在上述產能擴張計劃中，成本最低的遠興天然堿項目對市場沖擊最大。”他表示。

低成本、大產能沖擊市場預期

需要注意到的是，阿堿項目能夠給當下市場供求帶來多少實際影響尚不得而知，畢竟按照該公司的說法，“產能逐步提升”。但對市場尤其是下游需求和心理層面的沖擊則是實實在在的。這也在很大程度上解釋了純堿期貨價格“先跌為敬”的走勢。

方正中期期貨研究院資深研究員魏朝明表示，阿堿項目的投產，顯著改變了市場供需預期，削弱了下游需求方維持純堿常備庫存的意愿，也因此改變了市場的庫存周期邏輯。“盡管當前純堿企業庫存仍處于近三年同期低位，但從目前采購的積極性來看，產業鏈上下游企業對純堿價格的信心已顯著回落。”魏朝明說。

“在新產能投放之際，上游為防止存貨貶值過快，被迫降價去庫，但降價后下游觀望情緒增加、減少采購，上游被動累庫后繼續降價，現貨市場陷入‘負反饋’狀態。”李彥杰進一步表示。

阿堿項目之所能夠對市場造成如此顯著的沖擊，除了項目體量大之外，低成本優勢是主要原因。純堿被譽為“工業之母”，是不可或缺的基礎化學品之一。在純堿主要生產工藝中，天然堿制堿的成本優勢明顯。根據百川盈孚數據，截至2023年第16周，天然堿法制堿成本為937.5元/噸，而聯堿法/氨堿法成本分別1503.66/1802.87元/噸，天然堿法成本低于聯堿法/氨堿法566.16/865.37元/噸。且根據遠興能源稍早在互動平臺披露的數據，公司一季度純堿產品完全成本1100元/噸，阿堿項目產品實際成本情況需要待裝置達產達標穩定運行后進行統計計算。

“阿堿項目因其低成本對市場情緒帶來極大沖擊。據遠興能源披露，項目生產天然堿完全成本可低于1000元/噸，交割地送到成本可低至1300元左右，與當前主流的合成堿工藝1400-1800元/噸的生產成本，1700-1900元/噸的送到成本相比，對市場造成較大影響。”魏朝明分析稱。

利空落地、過剩依舊

隨著阿堿項目一期如期推進、盤面價格跌至合成堿工藝成本區間，純堿市場能否否極泰來？業內認為，短期看，考慮到其他制堿工藝成本和年內最主要的利空“靴子落地”，追空已不被推薦。但趨于過剩的供需關系注定了純堿的中長期弱勢。

李彥杰對新華財經表示，阿堿項目對國內供需的實質性影響將從7月開始，7-9月遠興四條產線分批投產，滿產情況下，將導致7-9月國內純堿月度供應分別增加25萬、33萬和41萬噸，10月開始國內純堿供應每月將增加41萬噸。因遠興能源產能占國內現有產能的比重為15%，供應增速遠高于光伏玻璃產能擴張帶來的需求增速5%-6%，四季度開始國內純堿將進入供應過剩狀態。

但僅看三季度，魏朝明提示，三季度阿堿項目純堿產量大概率低于純堿裝置夏季檢修損失量，供應端年內實際增量有限。同時純堿需求保持穩定攀升態勢，玻璃對重堿需求在穩定增加，輕堿需求也處于季節性回升過程中。

廣州期貨則進一步提示稱，玻璃和純堿期貨盤面止跌信號，可以關注這幾點可能性：一是現貨價格跌幅趨緩，逐漸企穩；二是盤面跌至成本線以下，下游有套保動力；三是玻璃終端需求增速環比改善，純堿庫存出現緊俏開工率下行。

值得注意的是，作為此次純堿暴跌行情“風暴眼”的遠興能源股價在經歷了三個月弱勢下跌之后，23日卻逆勢走高，截至發稿時，遠興能源日內漲幅超5%。