資本市場周一（22日）見證了搜特轉債成為首只被強制退市的可轉債。截至5月22日收盤，搜于特集團股份有限公司（簡稱“搜于特”）旗下的“搜特轉債”（128100）全天大跌19.99%，收報18.002元/張，創市場新低，也成為首只受正股拖累而強制退市的個券。

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正股“*ST搜特”最后一個交易日收于0.42元，連續二十個交易日低于1元，觸及交易類退市指標。受到正股退市命運“提前鎖定”的影響，“搜特轉債”近兩個月已經從95元/張附近一路跌至20元/張以下，退市價格較面值折損超八成。

由于公司股票因觸及交易類強制退市情形而終止上市，公司股票和公司可轉換公司債券不進入退市整理期。因此，“搜特轉債”在此前同樣披露類似退市預告的“藍盾轉債”之前退市，成為歷史上第一只被強制退市的可轉債。

自1992年中國寶安發行A股第一只上市可轉債“寶安轉債”以來，可轉債市場至今發展已超過30年，歷史上尚未出現過正股退市以及轉債信用違約的情況。

一直以來，部分游資在轉債市場宣揚其“下有保底，上不封頂”的特點，前幾年的可轉債兩低（即低價格和低溢價）策略更是風靡一時，非常受基金公司和投資者的青睞。

回顧“搜特轉債”以往的盤面走勢，因為其價格經常低于100元面值，非常符合可轉債雙低策略，一直是眾多基金公司的“心頭好”。數據顯示，該券的機構持倉規模最高是在2021年6月，當時的“搜特轉債”十大持有人中只有1位自然人，其余全部是機構或機構產品，甚至包含UBS、AG等外資機構。

彼時的財報已經展露正股和公司的隱患。數據顯示，搜于特當時的凈利潤已經連續第二年為負，且絲毫沒有好轉跡象。然而，還是有眾多機構 無所顧忌的“沖”進該券的博弈當中。最大的原因還是市場始終認為轉債歷史上沒違約，所以“搜特轉債”也沒問題。

據悉，“搜特轉債”于2020年3月12日發行，期限為6年，發行規模8億元。截至5月22日，該券余額達到7.94億元，未轉股比例高達99.28%。

一位市場資深交易人士對新華財經表示，“如果余額在1億左右還有希望在退市前博弈一波，不過剩余體量太大，也不會有‘接盤俠’愿意介入其中。”

根據上市公司公告，截至2022年12月31日，搜特轉債十大持有人中，有3只私募基金產品，包括：朔盈持行2號私募證券投資基金，持有金額為2054.71萬元，持有比例為2.57%，位列持有人之首；萬坤東方點睛8號多策略靈活配置私募證券投資基金，持有金額為440.4萬元，持有比例為0.55%；萬坤東方點鈺指數增強1號私募證券投資基金，持有金額為400.7萬元，持有比例為0.5%。

對于退市后還可能造成的風險，華創證券首席固收分析師周冠南表示，若上市公司面臨破產風險，結合轉債定義并參照部分公司的處理辦法，轉債被視為無財產擔保普通債券類型，清償順序靠后，違約風險較大。

“信用風險將成為短期內影響轉債的關鍵因素之一，市場短期流動性將受到沖擊，低評級、小規模、業績差的轉債資產拋售增加。”周冠南稱。

現階段，市場對可轉債的擔憂主要來自正股的退市風險，雖然正股退市本身并不意味著轉債一定發生違約，但如果上市公司財務狀況明顯惡化，出現資不抵債的情況，則風險就會顯現。目前，除了*ST藍盾和搜于特，存在退市風險且存續可轉債品種的上市公司還有兩家，分別為正邦科技和全筑股份。

一位資深投資人士對新華財經表示：“可轉債一直沒有發生違約，而現在可轉債信用風險出現以后，可轉債就不具備‘下有保底’了，部分資金對該品種或失去信任，這也許會帶動可轉債市場整體估值的下降。”

海通證券資深投資顧問陳渚見表示，隨著主板注冊制的順利實施，上市企業“寬進嚴出”，一方面需要投資者自行判斷標的質地，另一方面退市或將會成為常態，這也同步增加了可轉債的違約可能性，以美國為例，可轉債市場違約率大概在3%左右。如果“零違約”被打破，轉股溢價率也很難繼續維持高位。