自4月21日刷新1906元/噸的近一年高點之后，玻璃期價便開啟了回落之路。5月15日早盤，玻璃主力合約重挫超4%，盤中一度逼近1600元/噸關口，近13個交易日累計最大跌幅超300元，并基本回吐了3月下旬以來的漲幅。

(資料圖片僅供參考)

綜合分析認為，利潤擴張引發復產擔憂，加上庫存止降轉增、現貨購銷降溫則帶來了需求轉弱的信號，兩者共同構成了玻璃期價階段性見頂回落的主要誘因。隨著二季度需求淡季意味漸濃，玻璃市場不可避免轉入季節性弱勢。

利潤擴大 玻璃供應趨增

3月下旬以來，“多玻璃、空純堿”就成為行業內被討論最多的交易策略，市場的表現也確實驗證了這一策略的正確性。一方面，純堿市場在對下半年供應趨松的擔憂中弱勢下行，主力合約換月至09合約以后，期價幾乎是單邊下行，迄今累計最大跌幅近700元。另一方面，玻璃則在地產后端需求的提振下，震蕩走強，同時期最高漲幅超400元。

理論上來說，玻璃生產成本價格中以純堿、燃料價格為主，合計占比超過一半。但近期兩品種的反差走勢使得玻璃行業的理論利潤顯著擴張。據隆眾資訊生產成本計算模型，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤488元/噸，環比上漲133元/噸；以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤463元/噸，環比上漲85元/噸；以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤768元/噸，環比上漲83元/噸。

高利潤直接帶來了市場對于玻璃產線復產、產量增加的猜測。永安期貨在研報中指出，目前，無論使用何種燃料（如煤、石油焦和天然氣），玻璃生產均能獲得較好的利潤。因此，預計后續會不斷有產線復產。如果玻璃生產利潤一直保持在較高水平，那么日融量有望繼續上升，年末日融量預計在16.8萬—17.4萬噸。

“在高利潤驅動下，我們已經看到供應端開始回暖，截至2023年5月12日，鋼聯數據統計國內浮法玻璃產能為16.17萬噸/日，環比增加1.38%。”徽商期貨也表示，且新能源發展背景下光伏產能增速較快，加之”雙碳“目標加持，光伏產線投建較多，并陸續達產，近三年光伏玻璃日熔量呈現明顯的增加趨勢。

另據隆眾資訊統計，4月總計2條浮法玻璃生產線點火，月底1條生產線放水，加之前期點火產線陸續出玻璃，日產量增加。“隨著市場好轉價格上行，生產企業扭虧為盈，部分生產線點火或者復產計劃提上日程，計劃冷修產線較少，因此供應面或將呈現增長趨勢。”該機構認為。

需求季節性轉淡

在供應趨增預期漸濃的同時，玻璃的需求則開始反映出高價格的影響。尤其是4月底、5月初以來，國內浮法玻璃庫存一改4月去庫態勢，庫存開始出現環比增加，這也佐證了玻璃需求的放緩。

據隆眾資訊數據，截至5月11日當周，全國浮法玻璃樣本企業總庫存4612.3萬重箱，環比增1.88%，終結了此前的庫存連降趨勢；折庫存天數20.1天，較上期增0.2天。且周內華北、華東、華南多個地區均出現成交放緩的跡象。

“玻璃這一輪的上漲行情并不是真實需求的拉動，而是庫存的轉移，上游現貨正反饋導致下游做大庫存，從而完成了產業推高價格的共振，而近一周各地玻璃產銷在持續走弱，目前已經看到了負反饋的苗頭。隨著利潤的不斷走高，供應會在09合約不斷兌現，疊加夏季在年中偏向季節性淡季，如果下游走貨不暢，盤面下方空間仍存。”徽商期貨認為。

國泰君安期貨則進一步指出，對于玻璃當前的主力09合約來說，3-4月價格過快上漲，下游抵觸，現貨成交下滑，5月又是需求淡季，廠家累庫疊加供應端環比擴張，構成了空頭因素。但09合約是旺季合約，旺季預期是中期交易核心。只是在這個過程中，會遭遇二季度的供應擴張和地產成交走弱、潛在宏觀風險等沖擊。因此，預計玻璃短期偏弱，只不過估值偏低，不宜追空。

永安期貨更是將需求直接作為決定下半年玻璃走勢的關鍵，尤其是在后續玻璃供應大概率逐步增加的背景下。