中國REITs論壇、瑞思不動產金融研究院近日在北京舉辦清潔能源基礎設施投融資及REITs閉門研討會。與會嘉賓認為，清潔能源產業的資金需求量大、投資周期長，需要高效的金融工具支持，而REITs正是該產業所需的高效金融工具。與會嘉賓建議，擬發行清潔能源基礎設施REITs的項目高度重視前期培育工作，而前期培育工作要以項目合規性和未來收益穩定性為核心展開。

我國新能源產業實現跨越式發展 仍面臨較大資金缺口

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國家能源局數據顯示，2022年我國風電、光伏發電量達到1.19萬億千瓦時，占全社會用電量的13.8%，接近全國城鄉居民生活用電量。我國風電光伏裝機規模已占全球總規模的1/3以上。

“我國新能源產業已經實現了跨越式發展，風電光伏裝機規模連續多年穩居全球首位，發電量占比穩步提升，發電成本快速下降，已經全面進入平價無補貼的發展新階段。”國家能源局新能源和可再生能源司司長李創軍說，“但總體來看，仍面臨較大的資金缺口，綠色金融市場還有非常大的發展空間。”

國家發展改革委能源研究所可再生能源中心主任趙勇強表示，今后我國可再生能源政策將逐步轉向市場化，更多地依靠用戶側驅動，更多地讓市場發揮配置資源、形成價格的作用。

關于如何開展清潔能源基礎設施的投融資工作，電力規劃設計總院副總工程師、可再生能源院院長王霽雪認為，應優先推薦綜合條件更為穩妥的項目，逐步探索耦合型的資產包。

“例如，對于能夠支持清潔能源消納而且有一定市場回報的項目，可以和清潔能源資產放入同一個資產包。以便在提高融資收益效率的同時，平抑單個項目帶來的收益波動性和不確定性。”王霽雪說。

REITs是清潔能源產業所需的高效金融工具

“清潔能源產業資金需求量大、投資周期長，需要高效的金融工具支持，而REITs正是產業所需的高效金融工具。”上海證券交易所債券業務部副總監陳炎瑋說。

今年3月29日，首單光伏公募REIT——中航京能光伏REIT和首單海上風電公募REIT——中信建投國家電投新能源REIT在上交所成功上市。

“這兩只REITs都獲得了市場的高度認可，市場運行平穩。下一步，上交所將在證監會領導和國家發展改革委指導下，扎實推進多層次REITs市場建設，服務國家戰略和實體經濟高質量發展，努力推動更多優質清潔能源基礎設施REITs項目落地，打造清潔能源基礎設施REITs項目高地。”陳炎瑋說。

首批基礎設施REITs之一的垃圾處理及生物質發電公募REIT——中航首鋼綠能REIT，于2021年6月在深交所上市；首單天然氣發電公募REIT——鵬華深圳能源REIT，也于2022年7月在深交所上市。

“在基礎設施REITs常態化發行的背景下，清潔能源基礎設施REITs是投資者非常關注的資產類型。”深圳證券交易所債券業務部副總監卞超說。

隨著碳匯、碳交易的發展，清潔能源基礎設施REITs或有更加可期的收益。中國國際工程咨詢公司研究中心副主任徐成彬認為，雖然目前在清潔能源基礎設施REITs項目申報時，碳匯和碳交易不被計入未來的預期收益。但發行REITs以后，如果項目能開展碳交易，那么對投資人是附加的收益，REITs未來收益的成長性也將更為可期。

“新能源REITs市場廣闊，大有可為。國家能源局將會同和配合有關方面，積極支持符合條件的REITs項目掛牌上市，進一步拓展新能源REITs上市的資產類型。在風電、光伏REITs基礎上，繼續推出一批品質好、有規模、影響力大的新能源REITs項目，形成示范和標桿效應。擴大新能源REITs的資產類型和總量規模，全面促進新能源REITs又好又快發展。”李創軍說。

以項目合規性和未來收益穩定性為核心開展項目前期培育

“REITs是把項目公司的股權100%轉讓給公募基金，所以要求權屬必須清晰，前期投資、管理手續必須齊全。”徐成彬說，清潔能源基礎設施REITs的前期培育工作要以項目合規性和未來收益穩定性為核心展開，為上市做好必要的基礎性工作。

徐成彬表示，在REITs項目的前期培育階段，各類清潔能源項目的側重點有所不同。風電、光伏、生物質發電屬于非水可再生能源項目，2020年開始平價上網。因此2020年以前的該類項目，發行REITs時應關注國補退坡、電價附加資金補助目錄核查、國補應收賬款處置等問題對預期收益穩定性的影響，以及可能涉及的集體用地租賃合規性問題。燃氣發電也屬于清潔能源項目，要聚焦長期協議到期影響、氣價聯動機制等可能影響收益穩定性的問題；水電項目在建設時通常可能遇到土地征收和移民安置、生態環境影響等難題，REITs盡職調查時應關注項目可能存在的社會和環境影響等問題，其收益穩定性也不能僅看過去三年的數據，需要參考長周期的歷史水文資料。

“做好項目的前期培育工作，可以極大地提升整個項目的推進效率。”鵬華基金基礎設施基金投資部總經理王弈哲結合自身經驗說。

陳炎瑋表示，清潔能源基礎設施REITs在我國還是一個新事物，在發行籌備、前期培育過程中會面臨一些共性和個性的難題。例如電價補貼和國補退坡帶來的問題，如何滿足證照齊備和租賃權合法轉讓要求，如何確保安全運行等。

“解決上述問題需要各方合力、共謀良策。例如采取綠證交易、保理融資等方式緩釋電價補貼和國補退坡的影響。”陳炎瑋說。

卞超認為，在清潔能源基礎設施REITs項目推進過程中，除了手續合規、國補退坡、補貼回款穩定性等因素外，還應當重點關注項目估值、發行定價、業務模式等話題。

“比如，估值會涉及現金流預測、折現率選取、價格機制等，結合清潔能源行業的特點，現金流預測需要綜合考慮發電量、價格、成本等多種因素。”卞超說。

北京能源國際控股有限公司副總裁劉東升介紹，中航京能光伏REIT在培育過程中，面對光伏項目國補應收款賬期過長的問題，項目組通過市場化金融工具處理了光伏國補應收款，即由保理公司等金融機構購買該REITs存續期內的補貼應收款，項目公司每年可取得一定金額的對價，保證了項目的穩定現金流和投資者收益的及時兌現。

王弈哲建議，在發行階段對于戰略投資者的選擇應依據投資者屬性、資金屬性、投資策略、久期等多維度因素進行差異化配比，以利于未來項目解禁時在一定程度上穩定二級市場的REITs價格。

會上，上海瑞思不動產金融研究院院長朱元偉分享了《清潔能源基礎設施REITs研究報告》階段性成果。朱元偉建議高度重視REITs的前期培育工作，積極探索多層次REITs市場，全周期服務企業的高質量發展。