日本央行在28日的貨幣政策會議后宣布，將延續現行超寬松貨幣政策，同時用一至一年半左右時間對1990年代末起實施至今的寬松貨幣政策的影響進行多角度評估。分析人士認為，在收益率曲線控制框架內進行政策修正的可能性仍然存在，且調整很可能“意外”到來。

將繼續寬松一段時間

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日本央行此次貨幣政策會議決定，不修改收益率曲線控制（YCC）或負利率，將短期利率繼續維持在負0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右，長期利率波動幅度保持正負0.5%。

本次會議是植田和男擔任日本央行行長以來的首次貨幣政策會議。他在當天的發布會上表示，考慮到目前美國、歐洲和其他地區經濟放緩，金融不穩定和其他因素等背景，“想再耐心一點，繼續貨幣寬松政策”。

日本寬松貨幣政策的使命一直指向2%的通脹目標。截至今年3月，日本去除生鮮食品的核心消費價格指數同比漲幅已連續12個月超過2%。對此，植田和男認為，日本目前面臨的成本推升型通脹2月起明顯回落，下半年通脹率有可能重回2%以下。

同時，日本央行在同日發布的經濟與物價形勢展望也沒有表明2%的價格目標將以穩定和可持續的方式實現。報告將2023財年（當年4月至次年3月）去除生鮮食品后的核心消費價格指數的同比增幅由1月預測的1.6%提高到1.8%，將2024財年的預測值由1.8%提高到2.0%，對2025財年的預測值為1.6%。

植田和男表示，對這些未來的預測“仍然有點信心不足”。他認為，盡管今年春季工資談判中的工資增長超過了預期，仍需等待一個工資和價格進一步同步上升的時期，“等待的成本并不高”。相比之下，過快收緊貨幣政策的風險更大。

在“不變”中醞釀“改變”

此次貨幣政策會議還決定，將用一至一年半左右時間對1990年代末起實施至今的寬松貨幣政策的影響進行多角度評估。

植田和男表示，“要盡可能大范圍審查（過去25年寬松貨幣政策）的效果及副作用”，并提示審查將從長期角度進行，不會與短期政策變化掛鉤。不排除提前改變政策的可能性，即使在政策評估期間，“如果有必要，也會適時對貨幣政策進行調整”。在貨幣政策處于十字路口的時候，會視情況決定是將貨幣政策正常化，還是在消除副作用的同時繼續實施。

日本央行曾在2016年和2021年分別對貨幣政策進行了“全面審查”和“點檢”，兩者都涵蓋了前行長黑田東彥領導的不同維度寬松政策的部分內容，并在兩次審查后分別推出了YCC和將長期利率波動范圍擴大至正負0.25%的政策。

此外，日本央行還修訂了其貨幣政策展望指南。刪除了“密切關注新冠病毒的影響”及“政策利率預計將保持在或低于當前的長期和短期利率水平”的說法，在政府和央行提出的物價2%目標達成的相關記述中，新加入了“以伴隨工資上升的形式”的語句。

分析人士：可能出現的意外決定

有分析人士認為，延續YCC框架的同時，在框架內進行修正的可能性仍然存在。譬如，將操作對象從10年期國債收益率短期化為2年期國債收益率，將變動容忍上限設在0.25%左右，或者進一步將10年期國債收益率的變動范圍從現在的正負0.5%提高到正負1.0%。但不論哪種方案，都將使央行債券市場介入的作用下降，并走向取消利率操縱。

《日本經濟新聞》編輯委員清水功哉分析，植田和男所表示的“是否大幅修改長短利率操作（YCC），是以經濟、物價、金融相關的形勢為基調來決定的”，可理解為與“經濟、物價、金融相關形勢的基調”相聯系的是“大幅度修正”，而“小幅修正”則可與物價形勢分開考慮，也就是并未排除在物價目標未實現情況下進行框架內修正的可能性。

此外，清水功哉判斷，央行不會提前發出關于修訂的明確信號，或與2022年12月擴大長期利率波動范圍一樣，作出“意外”決定。因為植田和男曾在國會表示，“不能輕易宣布修改，直到最后一刻”，因為 “半信半疑地宣布信息會對市場造成重大干擾”。