【編者按】追蹤基金市場熱點話題，關注知名基金經理動態。新華財經與聯泰基金聯合推出“新華財經·司南連線”訪談欄目，本期對話西部利得基金公募FOF投資部負責人季成翔，聆聽其執業感悟、邏輯思考和投資哲學。

當前，大資管行業在良性軌道穩步前行，產品種類日趨豐富，服務創新不斷涌現。作為大資管時代的重要財富管理工具，FOF在滿足居民對優質且穩健風格資產的配置需求方面發揮重要作用。

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西部利得基金管理有限公司（下文簡稱“西部利得基金”）公募FOF投資部副總經理季成翔在接受“新華財經·司南連線”欄目專訪時表示，隨著居民理財意識的逐漸成熟，以及凈值化產品更大范圍的覆蓋，FOF已經成為長線資產配置的有效手段。投資者通過穿透經濟周期、審視投資風格等方式，尋找投資機會，將獲得持續可觀的投資回報。

FOF是實現大類資產配置的優質賽道

記者了解到，季成翔是研究背景出身，聚焦在商品期貨、金融期貨、國債期貨等多個領域，2016年加入西部利得基金以來，主要從事宏觀研究和大類資產配置研究等。

“通過全局性宏觀性策略研究，下沉到中觀層面，以及長時間的模擬盤經驗，我們形成較為傳統的、自上而下的大類資產配置策略框架。而結合目前公募產品種類，FOF產品是可實現大類資產配置的較好賽道，且產品接受度在逐漸提升。”季成翔說。

在季成翔看來，FOF之所以備受追捧，是因為其具備兩個基礎條件，即成熟的資本市場、種類可供FOF投資的資產。作為一種相對“年輕”的金融產品，FOF能在五年多時間得到快速發展，離不開FOF自身所凸顯的價值。

“對投資者而言，配什么、怎么配是投資的核心，FOF首先能解決資產配置難題，因此從投資角度看FOF更貼近投資者本身；第二，FOF的多元配置理念更能平滑凈值曲線，在提升投資者體驗方面也有很大推動。事實上，大部分投資者更應該能接受‘絕對收益’這一理念，也是基于這種考慮，我目前管理的產品定位就是絕對收益。”季成翔說。

自上而下打造四維一體FOF投資框架

FOF基金經理的資產配置邏輯多源自投資理念，季成翔進入投資領域以來，資產配置邏輯基于宏觀周期、風格配置和收益增厚三個層面，這也是其FOF產品絕對收益的三大來源。

據季成翔介紹，宏觀周期是在不同經濟階段區別采用不同的大類資產配置策略，比如，經濟上行主打股票、經濟下行主打債券。風格配置策略，則體現在不同經濟階段和市場中采用對應配置邏輯，比如在債券市場，經濟下行較快時，利率債較有優勢；經濟下行中后期，配置信用債更有優勢，當然這非絕對現象。收益增厚，則是通過量化評價模型、基金評價等優選基金，更看重基金本身“銳度”，傾向于在大類資產上行周期中獲得超額收益。

據了解，當前季成翔已形成“宏觀為本、倉位控制、好基精選和多元配置”四維一體的FOF投資框架。

所謂“宏觀為本”，指的是以宏觀策略為原點的配置思路，通過對宏觀指標判斷當前經濟所處位置，并根據模型預判適配的大類資產，其實就是宏觀周期收益和風格配置收益。

“倉位控制”表現在兩個方面，其一是順勢而為加倉適配資產，在設定30%至80%的權益資產范圍內，根據市場走勢動態調整權益資產配比；其二是控制回撤，降低相關資產暴露度。

“好基精選”，則是通過定量和定性研究兩大板塊，首先考慮當下大類資產配置和風格策略，然后尋找適配的基金經理和對應基金。

“結合目前管理的產品和投資理念，更看重定量因素。從量化指標開始，針對不同時段的收益指標和回撤指標等表現，選擇排名位于前20%基金。定性部分主要從基金經理思維模式、能力圈及背后研究支持力度等三個因素考察，通過內部模型計算匹配調研定性部分確認能力和風格，并對基金經理投資風格標簽化。根據公司策略要求，重點關注能堅持自身投資風格的基金經理及上行行情中的超額能力。”季成翔解釋道。

季成翔表示，“多元配置”同樣體現在兩個方面，一是建設倉位，堅持立體配置思路，以寬基指數ETF作為“地基”，順勢搭配行業和主題ETF作為主體，繼而最終配置主動管理基金作為“裝飾”的建倉方法；二是基金配置策略，左側行情堅持以ETF為主，搭配主動管理基金為輔，右側行情則以主動管理基金為主，ETF為輔。

波動管理需首先梳理策略并加以修正

2022年以來市場整體較為波動，素有資產配置“防守之盾”的FOF也普遍面臨回撤甚至大幅回撤。在談到回撤管理時，季成翔主要通過策略層面和技術層面展開。

面對較大波動和行業快速輪動現象，FOF基金經理首先應梳理策略，在確認大類資產配置和風格配置策略下，設定回撤控制目標（5%）和回撤警戒目標（3%），倘若回撤警戒目標觸及回撤控制目標，則將權益倉位降低至合同約定的下限附近（30%），通過降低暴露程度來規避大幅下跌，同時思考策略是否需修正。“對投資策略復盤能加深對投資邏輯的理解及動態調整，因此很有必要，所以我基本上每周都會通過量化篩選方式進行校驗。”季成翔道。

在技術層面，季成翔主要通過降低權益持倉暴露度管理波動，在能預見的情況下，通過提前布局、調整倉位管理回撤；倘若無法預見市場，則通過交易紀律調整配置來控制回撤。

據悉，季成翔倉位配置偏向ETF基金。對此他給出解釋，“在波動的市場環境中，對行業及風格的選擇極為重要，基于對資本市場的理解，是我們配置ETF的主要原因。”?

（風險提示：基金有風險，選擇需謹慎。本文觀點僅代表個人，且具有時效性，不構成投資建議。）