國內商品期貨市場4月25日走勢略顯分化。其中，燃料油主力合約漲超3%；菜粕、低硫燃料油（LU）、液化石油氣（LPG）、20號膠（NR）、棉花、橡膠主力合約漲超2%。下跌品種方面，生豬主力合約跌超4%；純堿、焦炭主力合約跌超2%；鐵礦石、滬鋅、熱卷、尿素、螺紋鋼主力合約跌超1.5%。

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截至25日下午收盤，追蹤國內商品市場的中證商品期貨價格指數收報1330.34點，較前一交易日下跌0.25%；中證商品期貨指數收報1741.13點，較前一交易日下跌0.25%。

中證商品期貨價格指數4月25日日內走勢圖 來源：新華財經專業終端

油氣品種強勢走高 菜粕反彈近3%

相較金屬等其他工業品，國際油價近期在5月供應收緊的預期支撐下相對偏強，這給予國內油氣品種有力的支撐。25日，以燃料油、液化石油氣為代表的油品品種集體走強，其中燃料油更是以3.08%的漲幅強勢領漲。除了原油價格走穩帶來的成本端支撐以外，燃料油自身需求預期向好和供應持續偏緊也構成了支撐價格強勢表現的基礎。高硫燃料油除了用于船用燃料油之外，中東和南亞地區的發電需求也在高硫燃料油消費中占據重要的比重。在光大期貨看來，中東和南亞公用事業發電需求的增長以及穩定的船燃加注活動，都將對亞洲高硫燃料油市場形成良好的支撐。加上高硫燃料油市場整體供應持續偏緊，這使得短期價格維持震蕩偏強態勢。

菜粕25日大幅走高、終盤收漲2.85%，居當天漲幅榜次席。雖然同為蛋白粕，但菜粕近兩天的強勢表現與豆粕形成了鮮明的對比。在傳統水產養殖季節即將開啟、菜粕需求預增的背景下，港口工廠菜粕庫存的下降，引發了市場對菜粕供應收緊的炒作。中國糧油商務網的數據顯示，截至2023年第16周末，國內進口壓榨菜粕庫存量為1.8萬噸，環比減少1.9萬噸，降幅近50%。在此背景下，國內菜粕基差堅挺，港口現貨運行在2920-3140元/噸的水平，相比之下25日菜粕近月合約收盤價僅為2865元/噸，主力合約收盤價也僅在2884元/噸。不過，往后看，機構對菜粕價格中長期上行高度并不樂觀。一方面，巴西大豆創紀錄的產量逐漸在轉為市場供應，這將施壓臨池的豆粕價格表現；另一方面，交易商和分析師預估今年加拿大油菜籽和小麥播種面積或較今年略有增加，其中油菜籽的平均播種面積預估為2200萬英畝，這也給中長期菜系油脂油料奠定了偏空的基調。國投安信期貨觀點認為，國內未來兩個月國內仍需消化到港壓力，高進口疊加國產上市，供應端保持寬松預期。國內供應增加的現實再次成為近遠月共同面對的利空，預計菜系期價保持偏空。

其他品種方面，受云南減產消息提振，滬膠和20號膠25日早盤一度大幅飆升超4%，但終盤雙膠漲幅收窄至2.3%和2.22%。

生豬大幅回調跌超4% 黑色系品種延續跌勢

近期生豬現貨價格表現偏強，帶動盤面自低位反彈。但是由于擔心現貨價格上漲的持續性，生豬主力07合約25日日內大幅回調，終盤錄得逾4%的跌幅，領跌商品市場。廣發期貨表示，今日生豬現貨價格依舊偏強，但網傳頭部集團場放量出欄，市場情緒有所轉弱。近期，因豬價重回14元/公斤以下，現貨端抄底心態增強，凍品持續入庫，二次育肥也有明顯入場行為，均提振豬價。短期來看，二育及凍品分割入場，是價格能否持續反彈的關鍵因素。但二育若持續增加，無疑將增加年中出欄體重。國投安信期貨也指出，雖然目前二次育肥補欄情況是市場關注的重點，但也會相應壓低6~7月豬價的反彈高度。此外，從全年供應端來看，基礎產能決定了全年供應端仍大概率恢復上行，對年內豬價的上行空間不宜過度樂觀。

市場悲觀情緒持續施壓黑色系，焦炭主力合約25日跌超2%，已連續五日下跌。目前焦炭市場四輪提降已經落地，本輪提降 100 元/噸，累積已降價 300-400 元/噸。據海通期貨分析，焦企利潤隨著降價回落，但由于原料價格下行，入爐成本下降，除內蒙地區虧損外其余主產地利潤狀況尚可，焦炭供應穩定。此外，由于下游成材市場承壓，近期鋼材價格持續下行，鋼廠在利潤和現金流的雙重壓力下原料采購有限，焦企庫存壓力顯現，且隨著鋼廠檢修的逐漸開啟，鐵水日均產量見頂回落，焦炭需求下降初步證實。總之，在焦炭供應偏寬松延續的預期下，短期焦炭價格仍繼續承壓，期價或震蕩偏弱運行。

其他品種方面，純堿期貨25日依舊延續跌勢，終盤錄得2.66%的跌幅。