今年純堿市場最大的基本面利空來自于新產能的投產。19日，市場對新產能投產進度提前的預期引發悲觀情緒升溫，純堿期價大幅回落，盤中一度跌超6%至2000元/噸，創下近16個月新低。

綜合分析來看，對年內供應壓力提前釋放的擔憂是純堿期貨暴跌的主要原因。不過，從當前的供需結構看，機構認為純堿短期不宜過度看空。

市場擔憂供應壓力提前

【資料圖】

遠興能源阿拉善天然堿項目是今年純堿市場最受關注的供應增量。資料顯示，這項總投資超200億元的項目，一期共四條純堿生產線（共500萬噸/年），其中150萬噸/年規模產線2條，100萬噸/年規模產線2條；配有小蘇打產線40萬噸/年；二期共三條純堿生產線（共280萬噸/年），其中100萬噸/年規模產線2條，80萬噸/年規模產線1條；配有小蘇打產線40萬噸/年。近日，有關該項目一期的投產進度的問題被投資者頻繁提到。遠興能源在互動平臺上回應稱，阿拉善天然堿項目一期計劃于2023年6月投料試車，產能將陸續爬坡釋放。

不過，據光大期貨介紹，近兩日純堿盤面下跌主要是因市場有消息稱“遠興能源一期500萬噸產能可能全部完工，且入冬前開始二期280萬噸建設”。“如果按此進度完工，將較之前的150萬噸、150萬噸以及200萬噸三條產線依次投產的進程至少加快3-6個月，而純堿供需逐漸寬松的步伐也將進一步加快。”光大期貨認為，這也帶動了純堿盤面悲觀情緒的釋放。

另從下游采購節奏上來說，盡管五一假期臨近，但純堿現貨市場購銷并沒有表現出太多積極的跡象：供穩需弱的背景下，庫存趨增的預期較濃。據隆眾資訊監測，19日國內純堿市場供應穩定，需求一般，采購不積極，導致堿廠庫存呈現增加趨勢，現貨價格松動，情緒偏弱。數據顯示，盡管截至4月13日當周，國內純堿周產量連續第二周回落，但仍高于近兩年歷史同期水平；且國內純堿整體開工率仍維持在九成以上。

從庫存變化看，卓創資訊的最新數據顯示，截至4月20日，國內純堿企業庫存總量在37.1萬噸（含部分廠家外庫庫存），環比4月13日庫存增加17.7%，同比下降65.9%，其中重堿庫存16.5萬噸。在買漲不買跌心態驅使下，終端用戶拿貨積極性不高，西北地區庫存增長明顯。

“當前純堿基本面的影響主要體現在庫存和需求節奏的變化。”光大期貨認為，由于純堿下游心態謹慎，采購積極性不高導致企業庫存繼續提升，持續壓制市場心態。

國泰君安期貨也表示，純堿產能擴張或導致玻璃企業采購節奏進一步收縮。下游原料備貨動力不足，純堿企業出貨放緩，庫存明顯增加，現貨價格持續下調。

此外，隔夜國際油價大幅下挫，也給化工品板塊整體帶來拖累。

支撐因素仍存 短期不宜過度看空

不過，需要看到的是，盡管年內純堿新增產能的投放給短中期市場都帶來沖擊，但下游玻璃的積極表現，一定程度上給純堿帶來支撐。

3月以來，國內玻璃行業整體震蕩企穩，玻璃期價更是在19日盤中攀升到了1800元/噸上方，刷新了去年6月上旬以來的高點。

“昨日（19日）玻璃現貨產銷依舊保持在125%-135%的高位，玻璃期價中樞持續上移也給予純堿積極反饋。”光大期貨進一步表示。

另外，純堿總庫存水平仍處于今年來的絕對低位，也給市場提供了支撐。這也使得盤面近強遠弱：純堿近月合約價格明顯高于遠月，同時純堿現貨升水于盤面。

圖片來源：隆眾資訊

隆眾資訊的數據顯示，截至4月19日，國內重堿報價多在2680-3150元/噸。對比來看，當日純堿期貨主力合約收盤價僅在2317元/噸，近月合約收盤價也僅在2750元/噸。

因此，國泰君安期貨提示，隨著社會庫存逐步釋放，可交割貨源相對偏少，09合約供需釋放節奏仍存不確定性，低庫存、深貼水的背景下，建議謹慎追空。

瑞達期貨觀點也認為，純堿產業鏈上下游利潤分配不均，終端用戶壓價，疊加新裝置投產時間臨近，對供應增量的預期使得下游原料備貨動力不足，采購節奏放緩，進而帶來企業庫存增加，對價格形成壓制。但就短期而言，雖然下游原料備貨動力不足帶來的負反饋仍將對價格形成壓制，但在供應偏緊格局尚未明顯緩解的背景下，純堿期價或不具備大幅下行基礎。

徽商期貨根據基本面推算，中長期純堿還是會受到投產影響，價格承壓。但考慮到各環節庫存均處于低位，需求復蘇和地產利好帶動玻璃遠端預期的情況下，預計短期純堿下跌驅動不大。后續關注浮法玻璃價格、堿廠企業檢修、光伏玻璃產線點火及國內消費的改善情況。