債市周一（10日）重回窄幅震蕩，上周五的存款利率下調事件利好并未帶來更多影響，現券收益率全天振幅多在0.5BP左右，國債期貨多數小幅收漲。公開市場凈投放160億元，資金面在稅期之前料保持平穩，短端品種漲跌不一。

市場觀點稱，二季度美聯儲加息或迎拐點，國內進入低基數階段。債市整體供求情況難比一季度，資金面維持中性，債市估值吸引力或有所降低。短期內，市場難打破震蕩格局，票息策略仍有優勢。

【行情跟蹤】

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國債期貨窄幅震蕩、多數收漲，10年期主力合約漲0.06%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約收平。

銀行間主要利率債收益率也基本持穩，截至發稿，10年期國開活躍券220220收益率上行0.25BP，報3.04%，全天振幅基本在0.5BP以內；10年期國債活躍券230004收益率上行0.15BP，報2.8475%，5年期國開活躍券230203收益率上行0.5BP至2.8225%。

中證轉債指數收盤跌0.15%，成交額428.37億元；中礦轉債跌超9%，漢得轉債和藍盾轉債均跌超6%，飛凱轉債、太極轉債和思特轉債均跌超5%。

交易所地產債多數上漲，“21碧地02”漲超69%，“21融信03”漲12%，“20旭輝02”漲超7%，“21碧地04”漲超3%，“19遠洋01”漲超2%。此外，“21遠資01”漲超19%，“20國債07”漲超8%，“PR海發債”跌近12%。

一級市場方面，農發行三期金融債中標收益率均低于中債估值。據交易員透露，農發行3年期浮息增發債、3年期固息增發債、5年期固息增發債中標收益率分別為2.5843%、2.6568%、2.8477%，全場倍數分別為3.03、3.74、4.6，邊際倍數分別為20.91、2.03、3.52。

【海外債市】

北美市場方面，亞市交易時段，美債收益率多數小幅回落，10年期美債收益率最新報3.363%，下行2BPs。繼ISM制造業PMI報告惡化之后，一連串的經濟數據釋放美國就業市場降溫的信號。美國勞工部此前公布的數據顯示，美國至4月1日當周初請失業金人數錄得22.8萬人，為2022年12月3日當周以來新高。

與此呼應的是，此前公布的職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）、小非農數據接連爆冷，上述數據顯示，2月份美國職位空缺數下降至990萬，為2021年5月以來首次跌至1000萬以下，而3月ADP就業人數為14.5萬人，大幅低于預期的20萬人。

亞洲市場方面，日債收益率周一（4月10日）全線上行，日本央行新行長植田和男上午抵達央行總部履新，新班子正式啟動，市場充斥著對貨幣政策新路徑的猜測。盡管植田和男至今尚未釋放明確政策信號，但不少機構預計，日本央行將在植田和男的領導下，逐漸調整和結束收益率曲線控制政策（YCC）。

截至10日尾盤，10年期日債收益率報0.467%，上行0.6BP；3年期和5年期日債收益率分別上行0.8BP和0.7BP，報-0.008%和0.152%。超長端品種收益率同步走高，20年期和30年期日債收益率分別報1.06%和1.329%，分別上行0.3BP和1.9BP。

日本央行觀察人士普遍認為，植田的任務是實現大規模刺激計劃的軟著陸，而不是進一步擴大大規模刺激措施，因為這一措施的副作用已經越來越明顯。在提名確認過程中，植田對外界整體表露出中立的貨幣政策態度，這與他的前任黑田東彥截然不同。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月10日以利率招標方式開展了180億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數據顯示，當日20億元逆回購到期，因此單日凈投放160億元。

資金面基本持穩，Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種下行5BPs報1.324%，7天期上行0.7BP報2.004%，14天期上行1.1BP報2.057%，1個月期下行0.9BP報2.313%。

【機構觀點】

華泰固收：債市環境略遜色于一季度，幾大因素共振偏弱，但仍難打破震蕩格局，謹防脈沖式沖擊。預計10年期國債核心運行區間維持2.8-3.0%，二季度節奏上先震蕩、后微抬，長期利率中樞下行。操作上，從品種選擇到信用下沉，從杠桿到久期，但空間都很有限，票息策略仍有慣性，在城投、國企地產債、煤炭永續債等深挖機會。

國君固收：從期限利差的角度看，當前期限利差處于相對低位，而歷史上2022年幾次降息后，利差出現了不同程度的走闊。存款降息可能更多還是提升了市場對未來進一步政策利率降息的想象空間，結合當前基金對風險的厭惡和對流動性的強偏好，在接棒買入時，買入短債的可能性繼續增大，降息預期持續刺激短端利率下行的可能性較大。

中信固收：回顧我國利率市場化改革進程，并結合當前銀行經營情況和經濟修復節奏來看，存款市場利率確實有進一步下調的空間，銀行負債壓力或能大幅減輕，同時有可能擠出一部分資金流向其他的理財、債基等低風險資管產品，預計債市的配置力量增強后將間接推動利率下行。在3月金融數據或新政策落地前，債市仍存在階段性博弈的機會。