債市周二（4日）震蕩偏暖，國債期貨主力合約多數小幅收漲，銀行間主要利率債收益率波動不足1BP；銀行間資金面漸回寬松，隔夜回購加權利率續跌近17BPs至1.12%附近。

(相關資料圖)

業內人士表示，月初資金面轉松，市場交投情緒依舊相對穩定，本月后續將關注更多經濟金融數據落地，從而找到下一步行情導向。

【行情跟蹤】

國債期貨多數小幅收漲，10年期主力合約漲0.06%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約收平。

銀行間主要利率債收益率窄幅波動，截至發稿，10年期國開活躍券220220收益率下行0.25BP，報3.045%；10年期國債活躍券230004收益率下行0.2BP至2.858%；5年期國開活躍券230203收益率上行0.75BP，報2.83%。

中證轉債指數收盤跌0.03%，成交額517.91億元；潤建轉債、嶸泰轉債、中礦轉債和鼎勝轉債均跌超4%，華源轉債跌超3%，“福22轉債”跌超2%“萬順轉2”跌1%；北方轉債漲超10%，杭氧轉債漲超9%，貴廣轉債漲逾6%。

交易所地產債多數下跌，“21寶龍03”跌超4%，“21旭輝01”跌超3%，“15遠洋05”和“15遠洋03”跌超2%；“20旭輝02”漲近7%。此外，“16津投03”跌近20%，“23津金01”跌近9%。

一級市場方面，國開行三期固息增發債中標收益率均低于中債估值，1年、3年、5年期固息增發債中標收益率分別為2.2591%、2.5662%、2.7457%，全場倍數分別為3.5、3.85、3.62，邊際倍數分別為3.68、1.23、1.76。

【資金面】

人民銀行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月4日以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數據顯示，當日有2780億元逆回購到期，因此單日凈回籠2760億元。

資金面方面，進入4月初銀行間市場資金面漸回寬松，隔夜回購利率續跌近17BPs至1.12%附近，央行在公開市場的連續凈回籠影響不明顯；非銀機構為主的交易所市場上，清明假期因素過后，隔夜回購也回落到3%下方。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單一級報價集中在2.6%左右，二級市場成交2.62%左右。

交易員表示，除月末時點外，近來質押式回購成交額居高不下，說明放杠桿交易趨活躍，這可能也是以非銀為主的交易所市場，回購利率與銀行間市場差距較大的主因，后續交易所回購能否繼續下行，還需要再觀察。

【機構觀點】

中信固收：4月經濟延續結構性修復的可能性較高，債市對基本面或延續脫敏特征，而降準利多出盡后資金面對債市影響或趨于中性，利率債供需壓力帶來的擾動也相對有限，因此4月債市主線邏輯并不明顯，利率走勢或趨于震蕩。在主線不明的市場格局下，4月政治局會議可能會對市場帶來新的方向指引，同時近期國內地產修復趨勢以及海外衰退預期博弈也需密切關注。

國君固收：國內通脹無憂，需求彈性或弱于供給。溫和復蘇下長端風險不大，行情不會輕易扭轉。復蘇進程中資金寬松將直接牽引中短端利率下行，長端利率則同時受到經濟實際表現和政策預期對沖的影響。4月份銀行間流動性或進一步寬松，當前時點中短端的想象空間更大、確定性更強，利率曲線或將繼續走陡。

華創固收：跨季后的4月初資金寬松或依然維持，月中稅期偏大，資金波動風險依然存在。主要國股行1年期同業存單利率回落至2.6%之后，短期處于配置價值區間的下沿，不排除資金波動在4月中旬上行后的回調。