美聯儲3月如期加息25BP，這是自去年3月以來連續第九次加息。在市場經歷硅谷銀行破產風波發酵下，市場普遍聚焦下行風險持續暴露帶來的連鎖反應。

全球金融風險或迎來暴露期

(資料圖)

在美聯儲加息背景下，23日美元兌歐元、英鎊、加元和瑞典克朗走高，美元兌日元和瑞士法郎走低，美元指數盤中一度跌至七周低點101.51。

“喜憂參半的銀行信息使美聯儲轉向鴿派”，保德信固定收益首席全球經濟學家兼全球宏觀經濟研究主管達利普·辛格（Daleep Singh）表示，美聯儲的最新政策決議符合市場預期，這可能是本輪周期最后一次加息。銀行業風險暴露疊加，無法為寬松政策帶來支持，促使市場轉向避險模式。

盡管鮑威爾強調“所有儲戶都是安全的”，但市場仍對此存疑。數據顯示，截至2022年第四季度，美國中型銀行的未投保儲戶占總數的40%以上。達利普·辛格認為，“如果沒有政府對中型銀行的未投保存戶的明確支持，銀行業仍要持續面對不斷加劇的壓力，對實體經濟造成沖擊的規模和持久性仍然非常不確定，這也導致股市普遍下跌，信貸息差走闊。”

施羅德投資股票評論員艾瑪·史蒂文森（Emma Stevenson）認為，硅谷銀行的客戶主要以科技初創企業為主，而其將大部分存款投資到美國國庫債券及其他主權債券之上。隨著美聯儲大幅加息，這類證券的價值便下跌。與此同時，加息也收緊了初創企業的融資環境，繼而令這些企業開始從硅谷銀行提取存款，企業生存環境進一步承壓。

財信研究院副院長伍超明預計，全球金融風險將迎來暴露期。一方面，以美聯儲為代表的全球主要央行持續大幅激進的緊縮，推動融資成本抬升、“便宜錢”消失，或導致部分金融機構面臨資產減值和負債成本攀升雙重沖擊，金融體系風險或加快暴露；另一方面，海外資本市場仍面臨估值下調、盈利惡化、風險偏好回落等三方面的壓力，高波動或將延續。

興業證券首席經濟學家王涵表示，當前銀行流動性依然緊張，美聯儲加息走向尾聲已是必然，未來更需要關注的是降息如何落地。此外，美聯儲政策利率仍在4.5%以上，這意味著美國當前經濟金融體系脆弱性仍高，因此市場需要關注三大脆弱性，即含非銀機構在內的杠桿壓力、商業地產-CMBS-資管機構的傳導鏈條、中小企業盈利和償債壓力。

人民幣匯率有望掀起補漲行情

應對市場下行風向，提振銀行業信心，目前顯得尤為重要。

施羅德投資歐洲銀行分析師賈斯汀·比塞克（Justin Bisseker）說，“銀行業是一場信心游戲。倘若每個存款客戶均從銀行提取存款，世界上并沒有任何一間銀行能夠生存。所以，良好的監管及財務穩健至關重要。”

施羅德投資全球信貸投資總監喬納森·哈里斯（Jonathan Harris）也表示：“銀行業現在所面臨的情況與2008年金融危機相比，有著天壤之別，嚴重程度也較低。盡管市場信心有所動搖，但是相關政府致力解決銀行系統中的弱點，有助于恢復市場信心。”

研判未來，達利普·辛格認為，從邏輯上講，市場走勢將由數據和具體事件驅動。如果經濟增長和通脹數據處于高位并保持強勢，風險市場可能會受到影響，因為美聯儲欲以寬松政策環境對抗銀行業壓力的空間將較為有限。相比之下，隨著未來信貸環境逐步收緊，經濟增長和通脹有望降溫，仍可對借助結束加息為穩定銀行業贏得時間，抱有希望。

在人民幣匯率方面，3月以來，人民幣匯率走勢較為穩定。隨著美聯儲暗示加息周期接近尾聲，中美貨幣政策分化趨勢隨之結束，人民幣兌美元匯率表現強勁，有望掀起補漲行情。

招商證券宏觀研究報告顯示，隨著美元指數大概率將延續近期的疲弱走勢，人民幣匯率即將重現升值。若4月人民幣回歸升值通道，人民幣計價資產吸引力將再次顯現，國內股債市場亦將迎來外資這類增量資金。

在資產展望方面，王涵表示，雖然FOMC會后市場解讀為鴿派，但關于降息的博弈可能會使得美債利率短期“下不去”，而金融風險及企業盈利壓力意味著對美股也需維持謹慎。無論美國是否能拉著歐洲協同寬松，今年美元相對于新興市場貨幣都將面臨下行壓力。倘若美歐能協同，則貨幣超發將繼續支撐黃金等硬通貨價格。