周一（2月20日），受消息面因素提升經濟樂觀預期，以及A股在權重等帶動下漲勢喜人，債市承壓期現貨同跌，收益率午后打破多日盤整僵局，沖高逾3BP，10年期國債觸及2.92%。當日公布的2月LPR維持不平，符合市場普遍預期。

【行情跟蹤】

中金所國債期貨20日早間盤初橫盤震蕩，午前轉為下行并在午后擴大跌幅，收盤時全線下跌。10年期國債期貨主力合約T2306報99.49元，下跌0.33%；5年期主力合約TF2303報101.005元，下跌0.16%；2年期主力合約TS2306報收100.605元，下跌0.07%。

【資料圖】

銀行間主要利率債收益率上漲超3BP，10年期國債活躍券220025報2.917%，漲3.46BP；10年期國開220220報3.09%，漲3.32BP。短端漲幅更大，5年期國開收益率漲5.54BP，報2.895%。

交易所市場地產債多數下跌，“20合景06”跌近20%，“20融信01”跌超10%，“20融信03”跌超5%，“20世茂G4”跌超4%，“21碧地03”“20合景04”“20時代09”“21旭輝02”跌超2%；“21碧地01”漲超14%。

中證轉債指數午后跟隨股指上漲，收盤時報406.49，漲幅為0.88%。

【資金面】

人民銀行20日進行2700億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，與此前持平；鑒于當日有460億元逆回購到期，公開市場實現凈投放2240億元。本周公開市場合計有16620億元逆回購到期。 其中，周一到周五到期規模分別為460億元、910億元、2030億元、4870億元和8350億元，均為7天期。

資金面漲跌不一，上海銀行間同業拆借利率(Shibor)中，7天和14天品種分別下跌9.4BP和31.8BP，報2.104%和2.286%；其余品種多數上漲，其中，隔夜Shibor漲4.2BP至2.157%。DR001加權報2.15%，基本持平；DR007加權跌約11BP，報2.14%

2月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布的最新一期貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均保持不變。符合市場預期。

分析人士認為，LPR報價自去年8月實現非對稱下調以來始終維持不變，主要與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本抬升、資負兩端疊加作用下凈息差進一步承壓等因素有關，LPR報價沒有相應下調基礎和空間。但不排除上半年5年期以上LPR非對稱下調的可能性。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，為避免傳統的貨幣政策傳導機制失效，后續降準、降息的時機需更好把握，全年降準有0.5個百分點的空間，5年期以上LPR或繼續小幅調降10bp左右，預計包括定向降息在內的定向貨幣政策會成為2023年的主基調。“定向降息可能成為政策的重要導向，在降成本的同時兼顧調結構，以實現差異化精準支持。”

【海外債市】

市場消化美聯儲加息預期，美國國債收益率上周五（2月17日）普跌，10年期美債收益率下跌4.03BP，報3.8206%，收回周內部分漲幅；2年期美債收益率下跌2.09BP，報4.6191%，與10年期美債利差報-80BP。

周一亞市方面，日債市場漲跌不一，中長端收益率小幅上行、短債基本持穩。日本央行前副行長巖田規久男提醒即將上任的日本央行行長不要倉促退出刺激政策，該言論支撐短債交投，不過整體影響不大。截至20日尾盤，10年期日債收益率報0.5%，上行0.1BP；3年期和5年期日債收益率分別回落0.5BP和上行0.6BP，報0.005%和0.22%。超長端品種表現偏弱，20年期和30年期日債收益率分別報1.324%和1.493%，走高0.5BP和0.1BP。

【機構觀點】

民生銀行：考慮到1月信貸實現旺盛“開門紅”，2月對公信貸投放預計依然維持一定強度，在企業融資意愿增強、房地產市場活躍度有所上升的情況下，短期降準降息的必要性下降。但在經濟復蘇初期，寬松政策不會輕易退出，若后續金融數據“企業強居民弱”“政府強私人弱”的結構性問題仍未改善，房地產修復未看到明顯拐點，不排除MLF降息等寬貨幣工具在兩會之后再次發力的可能性。

華泰證券：當前債市整體的性價比在變弱，謹防擁擠交易，積聚新的變盤風險。目前兩年期以內高等級信用利差降低到10-30%歷史分位數、性價比下降，資金面波動加大、中樞抬升，而經濟逐步回暖概率偏大的情況下，票息和息差性價比變弱，久期方向略不利、空間不大。建議投資者謹防短端信用的擁擠交易，尤其是征求意見稿發布對存單、貨基等構成利空。對于高等級信用債、優質城投債等或可小幅拉長久期操作。短期二永債估值或受到征求意見稿影響，建議稍作等待。

興業證券：經濟復蘇的方向比較確定，分歧的是復蘇強度，政策引導的融資前置、基建投資短期也有支撐，特別是在兩會前針對私人部門是否有超預期的政策仍有待觀察，對長端利率債而言仍是政策逆風期。其次，資金利率、存單、互換利率均在高位，長債與其利差較低，長債賠率不高、沒有吸引力。綜合來看，實體自發性融資需求可能尚未修復，央行大概率呵護資金面，信用債小牛行情可能仍能持續，當信用債領域估值洼地被填平后，投資者也可能轉向利率債尋找投資機會，對利率債而言投資機會可能出現在3月中下旬。