由于2月份以來美國公布的就業、零售和通脹數據強于預期，市場此前對通脹回落和美聯儲年內降息的樂觀預期受挫，美聯儲鷹派官員表示支持單次加息50個基點，多個市場機構上調峰值利率預測，此前科技股走強和美元走弱的趨勢自2月初以來出現逆轉。

不過，近期市場走勢的變化一定程度上是由于市場預期的自我調整，鑒于通脹仍然在繼續回落，當前市場走勢轉向的可持續性值得懷疑。

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峰值利率預期升高

盡管美聯儲在2022年激進加息和存在季節性等因素影響，美國1月份的經濟數據仍然有強勁的表現，消費者價格指數和生產者價格指數均高于預期，引發一些美聯儲官員的鷹派表態，多家機構也上調了對本輪加息周期峰值利率的預測。

克利夫蘭聯儲銀行行長洛瑞塔?梅斯特（Loretta Mester）16日早間表示，美國1月份消費者價格指數顯示表面之下的通脹沒有改善。這一數據對過早得出的結論認為通脹在持續地回落到2%給出了警示。清楚的是，通脹回落沒有像市場參與者預期的那樣快。

梅斯特認為，美聯儲在2月1日結束的議息會議上有強烈的經濟理由加息50個基點，自己更愿意美聯儲當時加息50個基點而非25個基點。美聯儲必須更多加息來讓通脹回落到2%的目標。

美國圣路易斯聯儲銀行行長詹姆斯?布拉德（James Bullard）16日午后在向商界發表講話時表示，自己也主張美聯儲公開市場委員會應該在2月1日結束的議息會議上加息50個基點而非25個基點。

布拉德說，自己希望美聯儲盡快把聯邦基金利率提高到5.25%至5.5%的區間。布拉德對美聯儲在3月份議息會議上加息50個基點持開放態度。

美聯儲理事米歇爾?鮑曼（Michelle Bowman）17日則表示，美國通脹水平依然太高。仍然沒有看到需要出現的局面，尤其是通脹方面。

鮑曼認為，美國將被迫繼續加息，直到開始看到在控制通脹方面取得更多進展。

此外，聯邦基金利率期貨對本輪加息周期峰值的預期在去年底和今年1月份顯著走低，到2月初聯邦基金利率期貨隱含峰值利率僅為4.8%。但2月份以來再次明顯回升，現在預期峰值利率預計在7月份會升至5.29%。

美國銀行全球研究部美國經濟學家邁克爾?加彭（Michael Gapen）說，此前預計美聯儲會在3月和5月議息會議上分別加息25個基點，然后暫停。如果通脹、就業增長和消費需求沒有走軟，美聯儲可能必須進一步加息。因而，預計美聯儲會在6月份繼續加息25個基點，峰值利率區間將升至5.25%-5.5%，仍然維持在2024年3月首次降息的預期。美聯儲今后單次加息25個基點是合適的，目前看把單次加息幅度提高至50個基點的門檻較高，需要有堅實的證據顯示經濟再次加速增長且通脹壓力增加。

美國銀行全球研究部還把美國一季度GDP環比按季節調整后年化增長（q/q saar）預期從1%上調至1.5%。

高盛首席經濟學家揚?哈祖斯（Jan Hatzius）等在16日發布的一份研究報告中表示，鑒于更強的經濟增長和更高的通脹數據，追加預期美聯儲會在6月份加息25個基點，聯邦基金利率峰值將達到5.25%至5.5%。

市場走勢轉向

由于美國利率預計將在更高水平持續更久，2月份以來，美元匯率、美國國債收益率和美國科技股走勢出現轉向，凸顯市場可能面臨的波動性，但美國通脹仍處于回落過程中，此次市場走勢轉向可能不會持續很久。

美元指數在1月份非農數據公布后顯著走高，從100.75左右升至103點上方，并在17日盤中最高升至104.67點。

此前，美元指數從2022年11月上半月快速走低，隨后繼續弱勢盤整，已經從接近113點的高位回落到接近100點這一關鍵支撐位的水平。

而10年期國債收益率在10月下旬觸及2007年底以來高點后震蕩回落，近期走勢則明顯走強。數據顯示，從2月2日至17日，美國10年期國債收益率顯著走高，累積漲幅達42.4個基點，達到2022年以來的高點。

芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具（FedWatch Tool）顯示，市場對美聯儲繼續加息的預期在2月份以來明顯升溫。市場認為美聯儲在6月中旬把聯邦基金利率區間提升至5.25%-5.5%的可能性從1月17日的3.4%，提升至2月10日的38.36%和2月17日的52.87%；市場認為屆時聯邦基金利率升至5.5%-5.75%的可能性從2月10日的3.41%提升至2月17日的10.03%。

受市場對通脹降溫和美聯儲可能在2023年年內降息預期的推動，代表科技股和成長股的納斯達克綜合指數在今年1月份顯著走高，但由于最新宏觀數據使此前的預期受挫，該指數在2月份進入弱勢盤整之中。

瑞銀集團17日表示，今年成長股跑贏價值股的幅度在近幾周放緩，從1月份跑贏4.7個百分點降至2月份的1.8個百分點。近期經濟領域形勢讓價值股最近再次表現出相對強勢。美聯儲官員近期的鷹派言論可能也讓天平向價值股傾斜。此外，近期上漲后，科技股的估值水平升高，而價值股定價更為適度。全球科技板塊的盈利前景將因企業預期轉弱和不溫不火的消費需求而進一步放緩。

美國銀行策略師表示，美國強勁的經濟數據和美聯儲的鷹派立場在讓美元強勢得以持續，并讓新興市場貨幣的走強暫停。

瑞銀集團財富管理全球首席投資官馬克?黑費爾（Mark Haefele）16日表示，盡管后市會充滿波動，但美國利率不大可能走高很多。投資者在近幾周提高了聯邦基金利率峰值的預測，這是由于市場此前太急于預測美聯儲貨幣政策會鴿派。美聯儲官員已經強調為控制通脹還需要做更多。但額外加息的節奏和幅度不大可能與2022年的情況相提并論。美聯儲在2022年累積加息425個基點，這是1982年以來幅度最快的加息。

黑費爾表示：“整體上，我們對很多央行成功把中期通脹預期修復到處于或接近目標水平感到寬慰。”

黑費爾認為，美國通脹走勢的轉折點很可能只是被推遲，而不是“脫軌”。雖然美國通脹回落速度沒有預期的那樣快，經濟活動表現也好于預期，但仍然預計物價上漲壓力的緩解會在2023年持續。隨著2022年加息延遲效應的顯現，美國經濟增速將放緩。