交易所債券做市業務已經開展一周有余，市場整體運行平穩。據首批十二家做市券商透露，歷經前期數年的籌備，隨著交易所債券托管體量增加和做市商報價系統技術升級等關鍵因素逐漸到位，該業務終于得以上線運行。

新華財經近日對首批做市機構開展系列調研采訪，探尋市場普遍關心的熱點問題，包括首批做市商是如何參與前期籌備工作？證監會與交易所對哪些“軟硬件”能力更加重視？做市業務對券商本身和交易所市場會帶來哪些改變？

多年磨一劍：首批做市商提前籌備 團隊、策略、風控、技術等缺一不可

(資料圖)

自2015年公司債券發行制度改革以來，上交所債券市場蓬勃發展，債券規模迅速增長，截至2022年12月31日托管量已達15.94萬億，年交易量達到380.2萬億，吸引了銀行、基金、保險、券商等各類投資者的廣泛參與，為建立做市機制創造了良好的條件。

而為了更好搶抓債券做市業務先機，首批擔任做市商的證券公司也提前對接證監會、交易所等相關部門，從多方面開展籌備工作。此前，上交所還對擬參加債券做市的證券公司進行了做市技術驗收，并組織證券公司開展債券做市業務專項技術測試。

據國金證券相關業務負責人向新華財經透露：“公司與證監會和交易所從2021年6月，即交易所債券做市業務籌備階段，就開始積極保持聯系。”

“監管層面和交易所最關注的是做市商的綜合實力、做市經驗，以及與交易所債券做市業務相關的制度、人員、技術、資金和業務流程等方面的機制安排是否完善，是否達到展業標準。”該負責人補充道。

中信證券交易所做市業務負責人也向新華財經透露：“針對交易所債券做市，證監會、交易所與市場機構前后溝通了幾年時間。在推進過程中，雙方最關注的是，如何通過做市工作提高債券流動性，便利服務實體經濟融資。目前交易所債券市場規模增長迅速，做市工作的空間巨大。”

該業務負責人稱：“在準備相關業務的過程中，我們主要引入了量化定價、報價系統，并系統學習了所有交易所做市相關規則，業務部門與風險管理部、合規部、信息技術部反復溝通測試，最終形成一套完備的做市策略和風控機制，在防范風險的基礎上極大的提升了做市能力。該業務指引是經過長期與市場機構反復推敲確認最終形成的，具有很高的有效性。”

中信建投交易所做市業務負責人對新華財經表示：“一直以來，公司非常重視包括債券做市在內的對客服務業務，在銀行間債券做市和國債期貨做市方面均有豐富經驗。”

據該業務負責人介紹稱：“在籌備交易所做市階段，中信建投一方面制定了包括管理框架、崗位設置、風險控制、合規管理等一系列制度安排，另一方面積極準備做市標的債券并重點開發用于交易所債券做市的系統和策略，并且不斷對做市系統和策略進行模擬測試和迭代優化。”

從前期技術條件準備情況來看，中國銀河證券FICC做市相關負責人稱，公司相關團隊在嚴格遵循合規風控要求的前提下，以動態庫存管理及全自動量化報價策略為基礎，采用公司自主研發的做市報價系統，整合多資產、跨市場、跨品種，形成一體化做市報價體系，實現全自動報價及對沖，適應各類市場環境，保障做市業務安全穩健。

國金證券相關業務負責人對新華財經表示：“公司采購了專門的交易所債券做市系統模塊，多次組織交易所做市系統的系統測試和功能優化迭代，以滿足未來的展業需要。目前交易所業務指引相對比較完備，為業務申請和日常業務開展中的流程問題提供了清晰的指引。”

探索共贏：做市商與交易所同成長 提升客戶體驗與完善市場功能并行

中國債券市場的規模已經達到全球第二位，在存量規模不斷擴大的同時，二級市場流動性的提升是市場進一步發展的重要目標。債券做市業務將成為券商積極開墾的藍海領域。

據悉，債券做市業務旨在為投資者的債券買賣需求提供報價，在服務投資者交易需求的同時也提升了相關債券的流動性，有利于發行人繼續在一級市場進行融資，形成一二級市場協調發展的良性循環，更好地發揮金融支持實體經濟發展，滿足實體企業的融資需求。

從券商業務發展角度而言，中信建投交易所做市業務負責人認為：“發展債券做市業務有利于券商更好地服務相關債券投資者的交易需求，同時提升做市標的債券流動性也有利于降低發行人融資成本。因此做市業務有望同時提升對一級及二級市場客戶的服務，對券商債券業務的發展意義重大。”

銀河證券FICC做市相關負責人則表示，債券做市業務有利于公司釋放客戶潛能，發揮與投行業務、財富管理業務等條線聯動優勢，延展客戶服務鏈條，為客戶創造更大價值。同時也將進一步提升公司核心競爭力，進而增強全業務鏈的綜合金融服務能力，為建設一流現代投資銀行注入強勁動力。

再從交易所債券市場角度來看，國金證券表示：“目前的交易所債券體量和類別可以滿足做市業務展業初期的要求，隨著業務發展，希望能夠實現提升交易所債券市場托管量、流動性和市場深度的作用，以此提升交易所債券市場一級融資能力，建立良性循環。”

“展望未來，債券及相關衍生產品的做市能力將成為行業發展的焦點。一個多層次的、高流動性的債券二級市場將為實體經濟融資保駕護航。”中信建投交易所做市業務負責人預測稱。

東方證券相關業務負責人也表示，公司后續將依靠多年來在做市業務上積累的豐富經驗，依托不斷迭代升級的自研交易系統和專業的定價能力，積極為市場提供有競爭力的報價，發揮好做市商市場價格發現能力，激發二級市場活力，完善交易所債券市場功能，更好服務經濟高質量發展。

從經驗借鑒的角度來看，國金證券對新華財經表示：“銀行間債券做市業務經過多年的發展，對各類型債券的流動性都有不同程度的促進作用。交易商協會進行了評級體系改革之后，淡化排名，實現從做市量到做市質量的評價導向改變，突出不同機構的服務特色，加入對利率債老券、散量成交、報價覆蓋度交易半徑等多維分類評價分析，豐富統計維度，引導做市商提升報價質量。”