央行數據顯示，1月，人民幣貸款增加4.9萬億元，刷新單月最高紀錄。這些資金主要流向了哪些領域？

分析人士認為，企業貸款力撐信貸總量增長，其中基礎設施建設和制造業等領域是信貸的主要投向；而居民貸款表現仍然偏弱，表明居民收入預期暫未扭轉，地產需求修復也尚需時日。

多因素驅動企業貸款放量

(資料圖片僅供參考)

企業貸款是撐起天量信貸的絕對主力，特別是企業中長期貸款。

數據顯示，1月人民幣貸款增加4.9萬億元，其中企（事）業單位貸款增加4.68萬億元。企（事）業單位中長期貸款新增3.5萬億元，同比多增1.4萬億元，單月增量和同比多增規模均創歷史新高。

分析人士認為，經濟回暖、政策靠前發力、重大項目密集開工、貸款與債券的“蹺蹺板”效應等因素，綜合推高了企業貸款規模。

供需兩端都為企業貸款的高增長作出了貢獻。天風證券研究員郭其偉表示，從需求側看，在前期政策性開發性金融工具落地過程中，項目配套融資需求帶動了企業中長期貸款增長；從供給側看，銀行前期儲備的對公項目往往在1月率先投放。同時，政策端“穩經濟”訴求較強，要求銀行適度靠前發力。

經濟復蘇與隨之而來的信心修復也很關鍵。“企業中長期貸款顯著多增，反映出元旦后重大項目開工積極，以及企業對未來經濟向好發展的長期信心。”紅塔證券首席經濟學家李奇霖表示。

與此同時，由于當前企業發行債券的成本偏高，部分企業的發債需求轉向了貸款。光大證券金融業首席分析師王一峰表示，信用債利率過高，企業發行長期限債券會過早鎖定成本。因此，1月的“貸債蹺蹺板”效應依然較為明顯。

數據顯示，1月票據融資減少4127億元。對此，中信證券宏觀經濟首席分析師程強表示，企業中長期貸款增長多、票據融資減少表明1月的信貸更多用于固定資產投資，在促進經濟增長方面的效果更好。“1月票據利率陡峭上行，表明金融機構的信貸項目十分充足。”李奇霖表示。

貸款主要流向基建和制造業

分析人士普遍認為，1月企業貸款主要流向基礎設施建設和制造業等領域。

中金公司首席宏觀分析師張文朗判斷，企業中長期貸款的主要投向包括交通水利、能源網絡、信息物流、地下管廊、高標準農田、國家安全設施等基建項目，以及科技創新項目。

“大型傳統基建貸款是投放主力，制造業貸款景氣度也較高。”王一峰表示，1月PMI再度恢復至50.1%的榮枯線上方，疊加去年制造業中長期貸款和設備更新改造貸款的高增長，預計今年初制造業貸款的投放強度仍然較大，特別是江浙地區銀行的信貸投放情況較好。

多位市場分析人士持有類似觀點。廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠表示，當前基建和制造業的融資需求偏強，這可能與1月以來地方重大項目融資較為集中有關；浙商證券銀行業首席分析師梁鳳潔判斷，1月企業貸款增長亮眼，主要是由基建和制造業帶動。

李奇霖認為，由于政策面持續推動“保交樓”，房地產開發貸款可能也是一個重點投向。

居民加杠桿意愿不足

1月，住戶貸款未見顯著提振。數據顯示，1月住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長期貸款增加2231億元。

國泰君安宏觀首席分析師董琦表示，企業與居民貸款需求分化，表明地產與消費不強，居民收入預期也尚未扭轉。2022年以來，在多重因素疊加作用下，居民加杠桿意愿不足。一方面，居民就業、收入以及對房價的預期轉弱，居民購房意愿偏弱；另一方面，2022年各類資產表現低迷，居民風險偏好趨于保守，傾向于提前還貸。

“按揭貸款早償壓力較大。”王一峰認為，1月居民中長期貸款結構可能延續了前期“經營貸強、按揭弱”的特點。新發放按揭利率大幅下行，居民可替代性低成本融資的可得性大幅增加，而資產端投資收益率趨于下行，這些都與存量按揭利率形成鮮明對比，因此刺激了居民按揭貸款早償意愿的提升。

1月居民戶存款新增6.2萬億元，同比多增7900億元。分析居民短期貸款，李奇霖認為，居民收入的穩定性未完全得到確認，居民的消費傾向也就沒有大幅改善，出現居民存款增多、貸款需求減少的情況。