隨著市場炒作“托克被騙”消息的熱情降溫，近兩個交易日國內外鎳價顯著回落。在上周五（10日）倫鎳收跌近6%之后，滬鎳13日也承壓下跌超3%。市場普遍認為，“托克事件”對鎳市的影響有限，而且在基本面中長期過剩的壓力之下，鎳價重心仍偏下行。

短期供應偏緊 鎳價短線波動大

(相關資料圖)

上周，全球知名的大宗商品貿易商托克疑稱其遭遇鎳欺詐，損失或達5.77億美元，市場根據損失金額折算，體量或有可能達到2萬噸金屬鎳。該消息給鎳市帶來了不小的擾動，導致倫敦金屬交易所（LME）鎳價在上周四（2月9日）大幅上漲。從市場的解讀來看，“托克遭遇欺詐”的事件進一步印證了當下鎳市供應偏緊的擔憂。

受到新能源需求快速發展和地緣局勢的影響，加上“倫鎳逼倉事件”帶來的擾動，2022年國內外鎳價大幅飆升。但自2022年下半年以來，鎳價走勢已經能回歸基本面主導的邏輯之下。

而就目前基本面來看，短期內純鎳庫存偏低，仍舊是鎳價的有力支撐。據倫敦金屬交易所（LME）的數據，截至2月10日，倫鎳庫存僅在48000噸左右，而在2022年年初，倫鎳庫存還在10萬噸的左右。上期所鎳庫存盡管節后有所回升，但也僅在3380噸左右。在如此低的顯性庫存背景下，短期純鎳供應偏緊幾乎成為市場的共識。

近期鎳寬幅波動，在低庫存及供應改善預期之間反復。具體來看，方正中期期貨表示，從供給來看，2月供應預期進一步增加，同比增長超30%。鎳生鐵堅挺，礦石價格堅挺。進口窗口偶爾打開，進口流入，升水回落。需求端來看，合金備貨節后逢低有所發生，預期需求仍會修復改善。不銹鋼累庫略有緩解，但期現貨庫存均在高位。硫酸鎳近期價格有所上移，各地積極支持新能源汽車消費，而硫酸鎳轉向電積鎳生產令硫酸鎳供應收緊憂慮有所上升，預期2月供應顯著改善。鎳在低庫存條件下供給端依然較為脆弱，資金對消息面敏感，短線波動較大。

供應逐步寬松 鎳中長期偏下行趨勢

雖然短期鎳價在消息面和基本面的共同影響下呈波動態勢，不過中遠期來看，隨著高冰鎳項目陸續產出，鎳市供求轉松并進一步趨向過剩，也基本得到了市場認可，這也是導致鎳價中長期偏于下行的主要利空。

最新消息顯示，偉明環保13日公布的投資者活動繼續顯示，公司已簽署三份高冰鎳含鎳金屬年產規模達13萬噸項目合資協議，產能規模分別為4萬噸/年、4萬噸/年和5萬噸/年。其中首個4萬噸項目計劃于今年年底前產出產品。

早在2021年12月，青山打通高冰鎳產線的消息，就曾在日內引發鎳價大幅下探。而今年1月末，印尼青山工業園區華能金屬實業有限公司（HNMI）冰鎳廠2#轉爐正常產出高冰鎳產品的消息也在2月初終止了鎳價的連漲。

隨著高冰鎳技術的發展和相關項目的投產，二級鎳對純鎳消費替代進一步增強進而導致純鎳成本下降、供應趨松幾乎成為業內的一致預期。

從需求端來看，一德期貨表示，近兩年由于鎳鐵的替代作用，不銹鋼對于純鎳的消耗已經被擠壓到了極致，從當前的鎳鐵供需情況以及鎳鐵電解鎳價差來看，不銹鋼對于純鎳的消耗不會有增量，純鎳消費的主要變量在硫酸鎳用純鎳量和合金用純鎳量。

2022年3季度，由于中間品產能瓶頸問題導致市場仍有鎳豆剛性需求，但是隨著印尼高冰鎳以及MHP項目的投產，中間品回流國內，硫酸鎳對于純鎳的消耗明顯放緩，2022年12月份月度數據顯示，硫酸鎳生產原料中鎳豆鎳粉占比已經降至1%以內。而國泰君安期貨預計2023年中間品供應偏樂觀，預計2023年國內中間品供應主要增量來源于印尼，或同比提高 130.0%至52.2萬噸，較2020年增加29.5萬噸。中間品供應的增加，將導致硫酸鎳生產耗純鎳量于2023年進一步下降。

展望2023年，鎳元素整體都呈現過剩預期。國金證券此前就在2023年度策略中提到，22年鎳元素已開始出現過剩跡象，但不同品種之間存在結構性過剩/短缺的問題。23年雖預期電車高速增長帶來較多的硫酸鎳增量需求，但快速增長的中間品產量將抵消需求端的增長，中間品過剩邏輯也將逐步演繹；純鎳環節供應端增量較小且主要來自下半年的釋放，需求端硫酸鎳及不銹鋼領域對純鎳用量已被壓減到極致水平，后續合金電鍍領域行業增長將主導純鎳需求。預計隨著下半年新產能的投產，純鎳價格將逐步回落，但低庫存以及供應端產能爬坡將拉長價格回落的時間。

上海有色網（SMM）也認為，從目前的基本面數據看，2023年原生鎳將呈現明顯過剩預期。過剩仍主要集中在NPI上。除此之外，電解鎳也將有一定程度的過剩。另外，當前市場屢屢傳出印尼政府將對鎳產品進行出口增稅的消息，也或一定程度上影響NPI投產節奏及過剩預期。總體來說，2023年基本面及宏觀因素交織影響，鎳價仍較難擺脫大幅波動的狀態，但鎳價在預期過剩中或仍為下行趨勢。

綜上，新華指數工業原材料市場研究中心團隊分析認為，2023年鎳市場整體維持供需過剩的態勢，鎳價價格中樞將會震蕩下移。但鎳價下行的過程注定不會是一帆風順的，全球流動性預期變化節奏、通脹變化、鎳新增產能釋放節奏將成為不同階段鎳價波動的主要邏輯。