虎年最后一個交易日，債市周五（1月20日）期現券窄幅波動，單日成交清淡，主要利率債收益率多數上行，國債期貨在平盤附近整理。早間公布的1月LPR報價連續5個月持穩，央行為維護春節前流動性平穩繼續大額逆回購，單周凈投放超2萬億，創歷史新高。

市場觀點稱，央行仍保持一定投放強度，保證了流動性平穩度過跨節考驗，在有限的成交中短券表現稍強；春節后馬上將迎來月末，時點壓力疊加逆回購到期回籠，資金面仍存在不確定性，屆時要看央行回收資金的節奏。當前復蘇邏輯主導下，長假歸來后債市仍面臨較大不確定性。

【行情跟蹤】

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春節前最后一個交易日，國債期貨維持窄幅震蕩，10年期主力合約跌0.1%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約持平。

銀行間主要利率債收益率多數上行，10年期國開活躍券220220收益率上行1.75BP至3.085%，10年期國債活躍券220025收益率上行1BP，現報2.9225%，5年期國開活躍券220208收益率上行1.25BP，報2.88%。

中證轉債指數漲0.52%，連漲7日，收盤創3個月新高。個券多數上漲，華源轉債漲超8%，上能轉債、龍凈轉債、斯萊轉債、鼎勝轉債漲超4%。跌幅方面，瑞達轉債、橫河轉債跌超2%，銀輪轉債、盛路轉債、潔美轉債跌超1%。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債市場周五全線走強，早間公布的通脹數據延續高企，但對債市交投并未有明顯擾動，市場繼續消化本周的利率決議，機構重新交投未來一段時間的寬松預期。

截至20日尾盤，10年期日債收益率報0.368%，下行3.1BPs，3年期和5年期日債收益率分別下行1.8BP和3.4BPs，報0.01%和0.188%。超長端品種同步走強，20年期和30年期日債收益率分別報1.275%和1.542%，下行5.8BPs和0.9BP。

日本內務省20日公布的數據顯示，日本12月份消費者價格（不含生鮮食品）較上年同期上漲4%。這是自1981年以來的最高紀錄，與分析師的預期相符。日本物價的加速增長，主要是由于能源和加工食品成本的進一步上漲。此外，剔除了生鮮和能源在內的核心通脹率也自1991年以來首次達到3%，表明即便不考慮石油和天然氣成本上升，日本物價也已經普遍上漲。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護春節前流動性平穩，1月20日以利率招標方式開展620億元7天期和3190億元14天期逆回購操作，中標利率分別2.0%、2.15%，均與此前持平。

數據顯示，今日550億元逆回購到期，因此當日凈投放3260億元。本周央行共開展7790億元1年期中期借貸便利（MLF）以及16080億元14天期和5470億元7天期逆回購操作，同時有7000億元1年期中期借貸便利（MLF）和1890億元7天期逆回購到期，當周實現凈投放20450億元，單周凈投放金額創歷史新高。

資金面方面，節前最后一個交易日，非銀機構跨春節資金成交以14天期居多，以信用債為抵押價格集中在2.4%附近。Shibor短端品種表現分化，隔夜品種上行17.8BPs報1.834%，7天期下行29.3BPs報1.988%，14天期下行46.4BPs報2.293%，1個月期上行0.3BPs報2.294%。

此外，早間公布的1月LPR報價連續5個月持穩，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。2022年，我國LPR已經下降3次，貸款利率處于相對較低的水平。近期，人民幣兌美元匯率走強。LPR保持不變，有助于進一步促進人民幣匯率保持基本穩定。

【機構觀點】

財信證券：受資金面趨緊和央行公開市場操作影響，本周債市利率上行，此外經濟基本面改善預期、穩地產政策加碼進一步加大了債市的波動。現階段，地產利好政策加碼、經濟復蘇預期以及股市開門紅對債市構成一定沖擊，如果利率出現一定程度上行，仍然可以加大配置的力度。此外，近期可關注央行節前OMO操作情況，以及關注LPR調降的可能。

中信固收：一季度經濟恢復得到確認后政策可能出現更多變化，今年資產配置的勝負手或在二季度以后；當前債市仍處在經濟基本面恢復和流動性寬松預期的兩方拉鋸之下，若未出現流動性環境的明確收緊，則長端利率的上行空間有限。