債市周三（1月11日）小幅反彈，期債主力午后回暖，現券收益率窄幅波動。上日晚間公布的社融數據總體符合12月經濟現實，數據公布后債券反應偏弱，但是結合此前央行信貸工作會議表態，以及節前資金面偏緊的現實，市場重定價空間有限。

市場觀點稱，近期資金收緊有異地過年首年現金需求強于往年、銀行信貸投放等邊際因素影響，后續央行逆回購量或將增加。目前機構對高頻數據跟蹤較緊，這使得經濟數據變化更容易被市場預期，因此收益率上行或已經使得當前個券具備配置價值。

【行情跟蹤】

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國債期貨午后回暖、小幅收漲，10年期主力合約漲0.06%，成交6.38萬手；5年期主力合約漲0.04%，2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率基本持穩，多數振幅在1BP以內，短債表現偏優。截至發稿，10年期國開活躍券220220收益率上行0.25BPs，報2.9565%，10年期國債活躍券220025收益率下行0.5BP至2.865%，5年期國開活躍券220203收益率下行2BPs，報2.8075%。

交易所地產債多數上漲，尤其是旭輝集團債券明顯反彈。“20中駿02”漲超15%，“20旭輝01”漲超11%，“20旭輝02”漲超10%，“21旭輝03”、“21旭輝01”和“21旭輝02”漲超9%，“15遠洋03”漲超7%，“19遠洋02”和“20旭輝03”漲超6%，“19遠洋01”和“21遠洋01”漲超5%。

中證轉債指數收盤跌0.11%，成交額406.91億元；今飛轉債跌超3%，艾華轉債、華通轉債、“萬順轉2”和太極轉債均跌超2%，佳力轉債和拓爾轉債均跌逾1%；“N匯通轉”漲超16%，華宏轉債漲超8%，金誠轉債漲逾4%。

一級市場方面，財政部四期國債中標收益率均低于中債估值，28天、63天、3年、7年期國債中標收益率分別為1.3637%、1.5796%、2.4687%、2.8253%，邊際中標收益率分別為1.5008%、1.7025%、2.5091%、2.8628%，全場倍數分別為3.98、3.73、2.79、3.03，邊際倍數分別為1.11、3.49、2.1、2.51。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債市場周三（1月11日）稍回暖，多數期限收益率回落0.5BP左右，超長端品種表現更優。日本央行此前進行的通脹調查結果顯示，市場對通脹高企前景仍保持擔憂，更有機構進一步預期日本央行在可能再次擴大收益率曲線控制區間。

截至11日尾盤，10年期日債收益率報0.504%，下行0.4BP，3年期和5年期日債收益率分別回落0.6BP和0.4BP，報0.059%和0.23%。超長端品種同步回暖，20年期和30年期日債收益率分別報1.333%和1.63%，下行2BPs和3.5BPs。

部分機構認為日本央行最早可能在下個月再次擴大10年期國債收益率的交易區間。法巴銀行觀點稱，基本預期是日本央行可能在3月將收益率目標區間擴大至±1%，只要債券收益率仍然面臨強勁的上行壓力，就很難阻止收益率曲線控制政策的范圍擴大。

【消息面】

央行、銀保監會聯合召開主要銀行信貸工作座談會，要求合把握信貸投放節奏，適度靠前發力，進一步優化信貸結構，精準有力支持國民經濟和社會發展重點領域、薄弱環節。

會議明確，要堅持“房住不炒”定位，有效防范化解優質頭部房企風險，實施改善優質房企資產負債表計劃，聚焦專注主業、合規經營、資質良好、具有一定系統重要性的優質房企，開展“資產激活”“負債接續”“權益補充”“預期提升”四項行動。要扎實做好保交樓、保民生、保穩定各項工作，保持房企信貸、債券等融資渠道穩定，更好支持剛性和改善性住房需求。

此外，央行1月10日晚間發布的數據顯示，2022年12月新增人民幣貸款1.4萬億元，較上月明顯回升，也高于市場預期。社會融資規模增量為1.31萬億元，環比明顯回落，且不及市場預期；社會融資規模存量為344.21萬億元，同比增長9.6%。12月末M2同比增11.8%，增速有所回落。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，1月11日以利率招標方式開展了650億元7天期和220億14天期逆回購操作，中標利率分別2.0%、2.15%。數據顯示，今日160億元逆回購到期，因此當日凈投放710億元。

資金面延續緊勢，Shibor全線上行。隔夜品種上行31BPs報1.426%，7天期上行6.3BPs報1.996%，14天期上行14.5BPs報2.123%，1個月期上行3.6BPs報2.174%。

【機構觀點】

天風固收：全球風險偏好與國內風險偏好的相互傳導相對復雜，既有全球風險偏好向國內風險偏好的傳導，也有國內風險偏好向全球風險偏好的傳導，甚至還有第三方風險偏好的傳導。而且由于相關影響的持續性，往往可能對美元指數與十年國債形成趨勢性影響。

中金固收：2022年12月政策推動信貸投放，但是實體融資需求不足，社融增速持續放緩。當前市場普遍預期今年經濟會有所恢復，不過關鍵是經濟反彈幅度可能有限，而貨幣政策可能仍會保持寬松，債券市場風險有限，如果上半年貨幣政策適時加大放松力量，債券收益率或仍有下行空間。

中信固收：2022年12月金融數據雖然在總量上依然偏弱，但信貸數據表現亮眼，展現了融資需求修復的韌性。待春節結束后，在疫情沖擊減弱、經濟復蘇預期提升、政策靠前發力引導寬信用的背景下，投資者有望向上修正對經濟增速的預期，因此中長期而言，建議對債市保持謹慎。