2022年商品市場在宏觀因素影響下，整體上呈現先揚后抑的形態。展望2023年全球經濟，市場主流觀點認為將呈現“內強外弱”的格局，2023年海外經濟衰退風險逐漸加大，美歐貨幣政策將由緊轉松。中國經濟將從“外循環”更多轉向依賴“內循環”，國內貨幣政策空間或逐步打開。“內強外弱”格局下，分析人士較為看好國內需求占比相對較高的部分品種，如黑色產業鏈相關品種。不過，從終端需求來看，2023年黑色系商品仍將面臨需求恢復預期在兌現過程中與產業現實的博弈。

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宏觀經濟主導 2022年鋼礦價格先揚后抑

2022年鋼價先漲后跌大幅波動，整體價格重心下移。而鐵礦石的價格走勢與鋼價基本一致，據興證期貨分析，一方面由于需求是2022年黑色的主驅動，價格由下游向上游傳導；另一方面，2022年鋼廠減產行為大多屬于行業利潤調節，負反饋會使得鋼礦價格趨于一致走勢。此外，焦煤擠占了大部分的黑色系利潤空間，低利潤的鋼企對鐵礦上漲容忍度明顯降低，虧損即減產、盈利即復產。

回顧全年走勢，5.5%的經濟增速目標在年初給市場帶來了樂觀的穩增長預期，疊加俄烏沖突的爆發令成本大幅上漲，國內鋼礦價格同步震蕩上行。但二季度開始，原材料上漲持續擠壓鋼廠利潤，疊加地產端表現持續低迷，需求不及預期，成材庫存累積，黑色產業鏈負反饋持續，市場再度轉為交易弱現實；同時美聯儲激進加息也對商品價格形成壓制，重重壓力下鋼礦價格大幅跳水。而此后，在國內外經濟持續承壓疊加國內疫情擾動下，鋼礦價格抹去了上半年全部漲幅，并且始終未能走出向上的趨勢，一直維持弱勢震蕩。直到年末，多重利好消息齊出，穩樓市“三支箭”落地有聲，央行全面降準，防疫政策逐步優化，美聯儲加息也開始放緩，鋼礦價格在樂觀情緒支撐下快速修復，不過作為原料的鐵礦石拉漲更加迅猛，鋼廠利潤并未得到有效改善。

需求向上彈性空間有限?2023年鋼材依舊供大于求

展望2023年，需求仍舊主導著鋼礦的走勢，此前已經提到，全球經濟或將呈現“內強外弱”的格局，在海外經濟表現出不同程度衰退的情況下，國內經濟尤其是同時作為拉動經濟增長的重要動力和黑色產業鏈終端需求的房地產究竟將呈現如何的恢復態勢？

中航基金首席經濟學家鄧海清持相對樂觀的態度，他表示，此次房地產對經濟的提振作用，是出于消費目的的房地產購置需求，近兩年大量的具有消費屬性的房地產購置需求其實是被壓抑的。隨著2023年被壓抑的房地產需求得到恢復，作為消費品的房地產或將出現上漲甚至是報復性反彈。

不過敦和資管首席經濟學家徐小慶則認為，中低收入省份的住宅銷售占全國的60%，這些省份的銷售變化其實對全國的數據影響更大。它們的銷售周期和高收入省份最大的差異在于，與利率的相關性并不強，即使維持一個低利率的環境，也不代表這些地方的住宅銷售就能夠有顯著的恢復。他預計2023年中國高收入省份的地產銷售會有一個弱反彈，但是中低收入省份的地產銷售很可能會繼續下滑，合計來看全國地產銷售相對于2022年仍會小幅下降6%，并不算樂觀。并且對于黑色金屬，他提出一個相對中性的看法，它的價格處在距離成本不遠的位置。從需求角度來講，沒有較大的向上彈性空間。

此外，除了房地產需求，基建方面，中信建投期貨表示，傳統財政政策難維持2022年的支持強度，或需依托準財政政策發力，基建增速維持中性增長。而制造業與出口方面，受海外需求下滑、國內消費萎靡、地產銷售下滑等因素影響，出口與制造業投資仍將維持下降趨勢。雖然由于外部經濟下行壓力較大，出口會有所下滑，但市場對于消費復蘇還是存在相對樂觀的預期，尤其是對汽車及家電行業，在興證期貨看來，2023年，為刺激經濟復蘇，或延續傳統燃油車購置稅優惠政策，并且下發優惠券等，進一步釋放汽車消費潛力，預計汽車產銷或維持正增長，汽車用鋼需求仍有增長空間；而家電行業主要與房地產掛鉤，2022年國內地產竣工、銷售低迷，家電行業受到較大拖累，預計2023年地產銷售增速轉正，家電降幅收窄。

2023年，鋼材產能過剩仍是市場需要面臨的主要問題。不過供應壓力或將邊際減弱，據國泰君安期貨分析，在不考慮政策干預的情況下，絕對產能的過剩勢必會對于煉鋼利潤帶來持續壓制，進而實現需求引導下的產量調節；其次，從結構上來看，鐵元素來源端，廢鋼供應或有一定程度恢復，鐵水或維持平穩，成品材端建材邊際供需或轉好，電爐開工率或有所上行，但板材或面臨著需求下滑帶來的減量壓力；此外，2023年政策性減產依然具有較高的不確定性，經濟性與政策性調節產量的根本區別仍然在于對于煉鋼利潤定價的差異，也就是說，鋼廠利潤若出現可持續的修復，核心仍然在于減產政策的明確。

綜合來看，天風期貨預計，從粗鋼下游房地產、基建、制造業及鋼材出口等幾大下游增速來看，2023年房地產用鋼增速-3%、基建7%、制造業4%，鋼材出口-6%。綜合各大行業分類增速，給出2023年國內消費端增速1.1%，鋼材出口-6%，鋼材總需求增速0.7%。而粗鋼產量在2022年基礎上同比增長1000萬噸，增幅1.0%；其中生鐵產量增260萬噸，增速0.3%；廢鋼消耗量增740萬噸，增幅5%。

在整體供大于求的格局下，對于2023年鋼價的走勢，機構多認為格重心或將下移，但隨著需求見底后的逐步恢復，鋼材價格全年也將呈現筑底回升的趨勢。永安期貨表示，總體而言，2023年對于鋼鐵行業或是一場壓力測試，需求或將平穩運行，下半年會相對好于上半年，價格在爐料供需邊際寬松下將中樞下移，年度價格或呈現筑底回升的“V”型走勢。

興證期貨則表示，從影響價格的因素來看，年初主要是強預期占據主導，一方面是美聯儲加息步伐放緩后，全球大宗商品的價格將繼續反彈，另一方面，擺脫疫情的桎梏后，2023年初的兩會或將GDP目標定在5%以上，新的經濟政策密集出臺，強預期將蓋過弱需求。二季度，由于需求的不及預期，價格或出現一輪下跌，三四季度隨著經濟修復，鋼價也逐步反彈，全年走勢類似“N”型，重心下移。

鐵礦石2023年需求偏弱供給寬松

通過對終端需求的展望，可以預計實際用鋼需求并不能給鐵礦石帶來強有力的提振，同時全球礦山產量仍有進一步增加的趨勢。

具體來看，據天風期貨統計，2023年供應端四大主流礦山中Rin Tinto增1000萬噸，FMG增1200萬噸，BHP和Vale持平，非主流中印度增800萬噸，其余持平。整體增量在3000萬噸左右，計算相應比例后，發到中國量在2480萬噸。發運端主要的變量仍集中在印度與俄烏的影響。

需求方面，雖然房地產復蘇將帶來小幅需求提振，但相較供應的增加還是顯得較為有限。據廣發期貨預計，2023年中國粗鋼和生鐵產量同比增長2800萬噸和300萬噸，鐵水增量折合進口礦需求增加400萬噸，鐵礦石供應增幅預期大于需求增幅預期。格林大華期貨也預計，2022年生鐵產量8.5-8.7億噸，需要鐵礦石13.6-13.9萬噸；全年鐵礦石進口11億噸左右，國內鐵精粉2.6-3億噸，累計供應量13.6-14億噸，持平或略過剩。

不過，需要注意的是，鐵礦石可能會在強預期的支撐下走勢強于成材。國泰君安期貨表示，由于鐵礦期價目前金融屬性愈發明顯，其價格常被宏觀層面的因素所主導，預計 2023 年鐵礦期價或有可能在一季度或兩會前后在強預期的支撐下偏強運行。

此外，供應仍舊偏緊的廢鋼對于鐵礦需求或將起到一定的支撐作用。天風期貨表示，數據顯示轉爐與獨立電爐使用廢鋼均處于近3年來低位區間。主要的原因是供給端房地產等在經濟低迷的情況下，導致整體廢鋼庫存減少。另外加之成材價格萎靡，電爐全年基本處于虧損，粗鋼中鐵礦石生產量貢獻比例上升，預估2023年廢鋼面臨一定的供應問題，故對鐵礦石也是一個長期的利好因素。

綜合來看，Mysteel預計，2023年鐵礦石或呈現“需求偏弱，供給寬松”的局面，鐵礦石價格重心將繼續下移，但在鋼材消費旺季和政策刺激下，鐵礦石價格或有階段性反彈。