2022年，受美元指數的波動以及疫情防控政策優化的影響，人民幣匯率先跌后漲。全年來看，在岸人民幣兌美元累計下跌8.32%報6.9514，為1994年匯率并軌以來最大年度跌幅；離岸人民幣兌美元下跌約逾8.76%報6.9220；人民幣兌美元中間價貶值幅度超過9.2%報6.9646，累計下調5889個基點。

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展望2023年，匯市面臨的不利因素趨于緩解，人民幣匯率具備逐步企穩的基礎，主要因素包括市場對美聯儲政策預期開始轉向、國內經濟基本面復蘇、資本市場跨境資金將有序回流等。

2022年人民幣匯率先跌后漲

2022年以來，伴隨著美聯儲貨幣政策緊縮、不斷加息推高美元指數，大部分全球非美貨幣走弱。美元指數全年累計上漲8.19%，是自2015年以來的最大漲幅。總體來看，2022年人民幣相較美元呈現先貶后升的走勢，但對一籃子貨幣基本實現了平穩。與2021年的人民幣升值的獨立行情不同。

2022年初，人民幣在剛性結匯盤支撐下相對美元繼續升值超調。俄烏沖突初期，人民幣資產受避險資金追捧，人民幣匯率升值到周期最高點6.30附近。

前三季度，受美聯儲加息收緊貨幣和國內疫情反復等因素影響，外需下滑、內需收縮，人民幣匯率指數走弱，人民幣對美元匯率有所貶值。1-8月，美元升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR籃子里其他儲備貨幣對美元大幅度貶值，人民幣貶值8%左右。9月，人民幣兌美元匯率跌破“7”的整數關口。

10月份以來，在岸和離岸人民幣一度跌破7.3關口，雙雙創下逾十年新低：10月25日，離岸人民幣兌美元跌至年內低點7.3748；11月1日，在岸人民幣兌美元跌至年內低點7.3270。

11月4日，人民幣中間價跌至7.2555，創下2008年1月22日以來新低，年內人民幣貶值幅度達13.80%；但隨后，人民幣兌美元匯率呈現持續修復態勢，在2022年最后兩個月實現了明顯升值。

中金認為，主要有四大邏輯影響2022年人民幣匯率的波動。

一、美元的波動。2022年1-10月，在美聯儲快速加息背景之下美元走勢大幅強于所有G10與亞洲貨幣，但進入11月后美元指數又快速走貶，帶來了大部分貨幣相對美元的走強。美元的強弱與人民幣的貶值與反彈在時點上大體一致。

二、跨境證券資金流出。2022年以來跨境證券投資的凈流入相較往年有所減少，股票方面受國內疫情對經濟穩增長預期的擾動影響，北向資金的凈買入額少于往年，債券方面受中美金融周期錯位影響，中美息差出現倒掛，境外投資者減持了中國債券。

三、匯率政策對沖。2022年至今，為了匯率的穩定人民銀行實施了充分的穩匯率政策，在一系列穩匯率的政策引導之下人民幣匯率實現了相對平穩的運行。

四、疫情防控政策的優化。11月中旬以來我國的疫情防控政策出現了明顯的優化，在此背景之下經濟穩增長的預期有所增強，也給人民幣匯率帶來了提振。

多種措施穩匯率預期

在9月中旬人民幣匯率接近關鍵點位“7”時，人民銀行等部門發布了一連串穩匯率措施，有效緩解了人民幣壓力，穩定了市場預期。同時，市場主體在一定程度上也發揮了“低買高賣”的自動調節作用。

人民銀行10月11日在《深入推進匯率市場化改革》文章中指出，隨著宏觀政策效應顯現，經濟基本盤將更加扎實，這是匯率平穩運行最大的基本盤。堅持實施正常貨幣政策，政策空間充足，工具箱豐富。

同時，人民銀行指出，人民幣的趨勢是明確的，人民幣資產是安全的，未來世界對人民幣的認可度會不斷增強。人民幣匯率形成機制適合中國國情，可以充分發揮市場和政府“兩只手”的作用，經受住了多輪外部沖擊的考驗，人民銀行積累了豐富的應對經驗，能夠有效管理市場預期，為匯率穩定提供堅實保障。

人民銀行行長易綱指出，2022年以來，人民幣對一籃子貨幣相對穩定，對美元有所貶值，但對其他主要貨幣有所升值。未來，人民銀行將堅持市場在匯率形成中的決定性作用。人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定，人民幣幣值和購買力將保持穩定。

國家外匯管理局外匯研究中心主任丁志杰表示，如果從過去一年來看，人民幣要遠遠好于絕大多數的發達國家貨幣和新興市場國家的貨幣。無論從外匯市場的供求來看，還是從匯率的水平和匯率的走勢來看，人民幣基本上是保持穩定的狀態。

中銀國際證券全球首席經濟學家管濤分析稱，“不斷出臺的宏觀審慎工具，實際上是向市場釋放了匯率穩定的信號。市場均有比較積極的響應，對于平滑波動、緩解壓力起到了積極作用。”比如，9月末將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%，對于相關的外匯收支活動直接調節作用就較為明顯。政策出臺后，遠期售匯簽約額在10月份、11月份即出現較大幅度的下降。

民生銀行首席經濟學家溫彬說，“在全球外匯市場大幅波動情況下，人民幣匯率能夠在合理均衡水平上保持基本穩定，主要得益于我國穩中向好的經濟基本面以及較為健全的外匯宏觀審慎管理制度。”隨著近年來我國匯率市場化改革日趨深化，人民幣匯率浮動區間有序擴大、匯率彈性不斷增強，使得人民幣匯率能夠更好地發揮調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫稱，我國經濟發展前景好、韌性強、潛力足、回旋余地大，經濟長期保持中高速增長，擁有全球最大的外匯儲備規模，經常賬戶保持較大規模順差，跨境資本流入不斷增加，為人民幣匯率穩定提供了堅實的基礎。與此同時，我國跨境資本流動宏觀審慎政策框架日益完善，外匯儲備經營管理水平不斷提高，金融機構杠桿率較低，金融體系穩定性較強，對于外部風險也具有較強的抵御能力。

人民幣匯率將于波動中逐步回升

2022年，人民幣國際化取得重要進展。5月，國際貨幣基金組織對SDR籃子貨幣權重進行定值重估，人民幣權重提高了1.36個百分點。根據國際清算銀行數據，人民幣在全球外匯交易中的占比從2019年的4.3%擴大到7%，排名從第八位上升到第五位，這是市場份額增長最大的一個比重。此外，人民銀行已經在中國大陸以外的28個國家和地區設立了30家人民幣清算行，和40個國家和地區簽署了人民幣的貨幣互換協議。

人民銀行、國家外匯管理局12月30日發布公告稱，自2023年1月3日起，銀行間人民幣外匯市場交易時間延長至北京時間次日3:00，人民幣匯率中間價及浮動幅度、做市商報價等市場管理制度適用時間相應延長。交易時間調整后，將覆蓋亞洲、歐洲和北美市場更多交易時段。這將有助于拓展境內外匯市場深度和廣度，促進在岸和離岸外匯市場協調發展，為全球投資者提供更多便利，進一步提升人民幣資產吸引力。

談及未來的趨勢，人民銀行副行長劉國強表示，人民幣長期的趨勢應該是明確的，未來世界對人民幣的認可度會不斷增強。短期內，雙向波動是一種常態，不會出現“單邊市”，但是匯率的點位是測不準的，大家不要去賭某個點。“合理均衡、基本穩定是我們喜聞樂見的，我們也有實力支撐，我覺得不會出事，也不允許出事。”

中國銀行研究院發布的《中國經濟金融展望報告》顯示，人民幣匯率具備回調潛力，將于波動中逐步回升。展望2023年，匯市面臨的不利因素趨于緩解，人民幣匯率具備逐步企穩的基礎，主要因素包括市場對美聯儲政策預期開始轉向、國內經濟基本面復蘇、資本市場跨境資金將有序回流等。

中金公司判斷，在較高的美元利率下，全球經濟需求將進一步趨于收縮，美歐等主要發達經濟體存在較高的經濟衰退風險，美歐央行或將比預期更早結束加息周期。這樣的宏觀環境可能會帶動美元在年初出現一輪反彈。進入第二季度和下半年后，隨著美聯儲緊縮周期的結束，歐美經濟或將逐步開始呈現一些初步的復蘇跡象，美元也將開啟趨勢性下行周期；預計美元強弱轉換時點可能發生在美聯儲加息周期結束后的數個月。

管濤認為，2023年人民幣的漲跌不取決于美元強弱和中美利差，而是取決于中國經濟的基本面。隨著疫情防控措施和房地產調控政策不斷優化，以及繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，全面深化改革開放，中國經濟加速重歸正軌，在低基數效應加持下，大概率增速要高于2022年。2023年中國或重新領先全球經濟復蘇，這將為2023年人民幣匯率進一步反彈甚至反轉創造有利條件。

澳新銀行預測，中國經濟重啟政策的落實比市場預期來得快，當然復蘇之路通常崎嶇不平，人民幣匯率短期可能在6.80-7.20區間交易；將2023年中國經濟增速從4.2%調高至5.4%，預計2023年底人民幣匯率將升至6.65一線。

瑞銀大中華區手續經濟學家汪濤稱，隨著中國經濟重啟和持續復蘇，預計市場情緒將推動2023年下半年人民幣升值。考慮到市場發展，將2022年底的人民幣預測從此前的7.25調整至7.0，將2023年底人民幣預測從此前的7.1調整至6.8。

中金公司認為，美元人民幣匯率的波動中樞或仍將在外部環境變化的影響下于2023年第一季度有所反彈，人民幣兌美元匯率或下行至7.05附近。在第二季度之后，伴隨美聯儲加息的結束、中國跨境收支的平穩和中國經濟的進一步回暖，人民幣匯率年末有望收在6.7左右。

中信證券研報認為，當前，美元指數的階段性高點或已過去，其對于人民幣的被動貶值壓力趨弱。但人民幣匯率或難以出現趨勢性升值行情，短期維持寬幅震蕩行情的概率較高，長期來看人民幣匯率或逐步回歸內部因素主導，需要經過疫情的壓力測試以及經濟修復的數據驗證來支撐人民幣繼續走強。

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