債市周二（20日）偏弱整理，期現券成交較為清淡。國債期貨窄幅震蕩、全線收跌，10年期主力明顯縮量，銀行間主要利率債收益率多數上行1BP左右；央行逆回購持續加碼維護年末流動性，市場流動性平穩偏寬，隔夜回購加權利率繼續小幅下滑，跨年資金價格從上日高位稍有回落。

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市場人士稱，臨近年末市場觀望氣氛濃厚，交投活躍性明顯下降；12月LPR連四月持穩整體符合預期，市場對此反應不大，經濟工作會議后投資者靜待更多的政策落地。面對理財贖回等不確定性因素，央行維穩年底資金面的動作迅速而堅決，跨年預期基本無憂。

【行情跟蹤】

國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.15%，成交4.97萬手；5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.05%。

銀行間主要利率債窄幅波動、收益率多數上行，成交比較清淡。截至發稿，10年期國開活躍券220215成交不足200筆，收益率上行0.25BP，報3.0325%；10年期國債活躍券220019收益率上行0.75BP，報2.895%，5年期國開活躍券220208收益率上行2.25BPs至2.8275%，30年期國債活躍券220008收益率下行0.5BP至3.25%。

地產債多數上漲，“19中駿01”漲60%，“21碧地02”漲近26%，“21遠洋02”漲超3%，“20時代07”、“20碧地03”、“21番雅01”漲超2%；“21碧地03”跌超4%，“21龍湖02”跌超3%。此外，“22株高03”跌超4%，“21玉開債”漲超4%。

中證轉債指數收盤跌0.43%，近七成轉債下跌，英特轉債跌超4%，太極轉債、美諾轉債、泰林轉債、華統轉債等跌超3%；藍盾轉債漲超11%，佳力轉債、蘇試轉債和尚榮轉債漲超4%。

【海外債市】

亞洲市場方面，據日本央行周二的政策聲明，日本央行將允許10年期日本國債收益率升至0.5%左右，高于之前波動區間0.25%的上限。彭博經濟學家稱，作為全球最后一個政策轉向的央行，日本央行的政策調整將在全球金融市場產生“沖擊波”。

從市場反應來看，日本10年期收益率盤中一度飆升21BPs至0.467％，創2015年以來最高水平；5年期日本國債收益率飆升12BPs至0.26%，為2013年以來最高。截至周二尾盤，10年期日債收益率報0.412%，上行16.1BPs，3年期和5年期日債收益率分別走高3.1BPs和3.6BPs，報0.04%和0.17%，超長端品種延續弱勢，20年期和30年期日債收益率分別報1.213%和1.573%，走高3.3BPs和4.8BPs。

不過，日本央行并不將此舉與改變貨幣政策方向掛鉤，日本央行在聲明中表示：“日本央行決定調整對收益率曲線的控制，以改善市場功能，并鼓勵整個收益率曲線更平穩地運行，同時保持寬松的金融環境。通過這些步驟，日本央行將致力于在這一框架下加強貨幣寬松的可持續性，以實現價格目標。”

【資金面】

公開市場方面，央行逆回購持續加碼維護年末流動性。央行公告稱，為維護年末流動性平穩，12月20日以利率招標方式開展了50億元7天期和1410億元14天期逆回購操作，中標利率分別為2.0%、2.15%。數據顯示，今日20億元逆回購到期，因此當日凈投放1440億元。

12月LPR報價持穩，1年期LPR報3.65%，上次為3.65%；5年期以上品種報4.30%，上次為4.30%。東方金誠點評稱，12月5年期LPR報價未下調，背后或存在近期銀行邊際資金成本上升較快、金融支持房地產16條處于政策觀察期、房貸利率重定價日效應等三個原因。為支持樓市盡快企穩回暖，短期內5年期LPR報價有下調空間。

民生銀行溫彬稱，自8月LPR實現非對稱下調后，近幾月LPR報價均“按兵不動”，主要與MLF等政策利率維持不變，資金利率快速上行和市場波動使得銀行負債端承壓、信貸需求不足下凈息差已處于歷史低位等因素有關，LPR報價沒有相應下調空間。明年一季度LPR調降或存在可能，且以能夠更好支持實體的5年期以上LPR調降最為必要。

資金面方面，年末臨近央行公開市場持續加碼逆回購操作，銀行間市場周二流動性依舊平穩偏寬，隔夜回購加權利率繼續小幅下滑，跨年資金價格亦從上日高位稍有回落。Shibor短端品種多數上行。隔夜品種下行5.1BPs報1.166%，7天期上行0.7BP報1.807%，14天期上行25.4BPs報2.036%，1個月期上行1.2BP報2.222%。

【機構觀點】

中信固收：近期資金面持續維持寬松態勢，但存單利率卻快速上行，一度突破MLF利率，同時在利率債相對企穩的情況下，信用利差卻仍不斷走闊。在這一趨勢下利率債和信用債市場的分化短期內或將延續，預計10年期國債利率仍將在2.9%附近保持較強的粘性，信用債可能還將繼續調整，但持續大幅動蕩的可能性有所降低。

國盛固收：2023年債券利率可能先下后上，總體調整空間有限。由于當前預期提前反應，債市贖回也帶來了一定程度的超調，2023年一季度這些因素的修復將帶來利率的下行，同時，如果一季度貨幣寬松再度加碼，特別是降息等政策落地，更可能會促成這一趨勢，預計2023年10年國債利率或在2.7%-3%。