日本央行20日早間公布最新利率決議稱，將政策利率維持在-0.1%不變，將日本10年期國債收益率目標維持在0%左右，符合市場預期。此外，該行還表示，將“大幅”增加每月債券購買規模，從目前計劃的7.3萬億日元增加到9萬億日元（約675億美元）。

最值得注意的是，隨著購債量的增加，日本央行出人意料地擴大了10年期國債收益率的目標波動區間，從-0.25%至0.25%擴大至-0.5%至0.5%。據日本央行稱，本次舉措是對現有超寬松貨幣政策進行微調，而非退出該政策。

【資料圖】

市場觀點稱，這一出人意料的決定有可能震動全球金融市場，此前日本央行捍衛10年期國債收益率上限的堅定承諾，間接幫助全球保持了較低的借貸成本。放寬債券收益率目標區間行動，將使得市場借取日元成本有機會提高，影響套息交易空間，部分資金或轉回日元。部分機構提示稱，日本央行無法阻止市場揣測其將逐步退出“超寬松”貨幣政策，投資者近期需注意全球FICC市場間波動率的傳導。

擴大YCC區間超出市場預期 日債收益率日內近乎翻倍

據周二的政策聲明，日本央行將允許10年期日本國債收益率升至0.5%左右，高于之前波動區間0.25%的上限。彭博經濟學家稱，作為全球最后一個政策轉向的央行，日本央行的政策調整將在全球金融市場產生“沖擊波”。

從市場反應來看，日本10年期收益率盤中一度飆升21BPs至0.467％，創2015年以來最高水平；5年期日本國債收益率飆升12BPs至0.26%，為2013年以來最高。權益資產大幅下挫，日本東證指數盤中跌幅一度擴大至2%，日經225指數跌3%。隨著日債收益率大幅攀升，連帶歐債、美債收益率同步上升，全球債券波動率再度走高，股債同步下跌的局面再現。同時，日元多個關鍵期限的隱含波動率攀升，匯率市場同樣波動率上升。

截至周二尾盤，10年期日債收益率報0.412%，上行16.1BPs，3年期和5年期日債收益率分別走高3.1BPs和3.6BPs，報0.04%和0.17%，超長端品種延續弱勢，20年期和30年期日債收益率分別報1.213%和1.573%，走高3.3BPs和4.8BPs。

不過，日本央行并不將此舉與改變貨幣政策方向掛鉤，日本央行在聲明中表示：“日本央行決定調整對收益率曲線的控制，以改善市場功能，并鼓勵整個收益率曲線更平穩地運行，同時保持寬松的金融環境。通過這些步驟，日本央行將致力于在這一框架下加強貨幣寬松的可持續性，以實現價格目標。”

日本央行行長黑田東彥在此后的新聞發布會上關于通脹的主要說法沒有改變，即通脹還沒有（穩定地）超過2%的目標。其中隱含的信息是：擴大收益率曲線控制（YCC）區間并不等同于加息，也不是向政策正常化邁出的一步。

新加坡銀行外匯策略師Moh siong sim表示，日本央行已經擴大10年期國債收益率范圍，我想這比預期的要早。這引發了一個問題：從政策正常化的角度來看，這是否預示著未來會出現更多的情況？之前我們看到的日元大幅走軟令政策制定者感到不安。很明顯，這增加了明年日元走強的可能性。

國際衍生品智庫分析師認為，此前日本央行行長一再堅持堅定的鴿派立場，強調在工資出現更強勁增長之前，日本央行有必要出臺刺激措施，排除了針對日元貶值采取行動的可能性。

日本央行持有日債比例已升破50% 流動性枯竭亟需調整收益率政策

從日債持有分布來看，日本央行對日本國債的持有比例首次升破了50%的歷史性門檻。據日本央行周一（19日）公布的最新季度數據，截至9月末，央行持有國債總量的50.3%，高于三個月前的49.6%。作為其收益率曲線控制政策的一部分，央行一直買入日本國債，引發了擠出私人投資者、加劇市場流動性枯竭的擔憂。

此前接受調查的所有數十位經濟學家都預計，日本央行不會改變政策，不過他們中的大多數專家曾表示，日本央行應該采取更多措施來改善債券市場的運作。

面對流動性不足的日債市場，市場普遍猜測日本央行或將在明年黑田東彥卸任前后逐步退出YCC政策，而當下的行動時間點大幅提前。消息釋出后，日元和日債收益率大幅上漲，日經指數大幅下跌，并外溢至全球股票市場。盡管日央行解釋此舉是對微觀金融市場功能有效性的考慮，并宣稱此行動“可增強貨幣寬松的可持續性”，但無法阻止市場揣測日本央行將逐步退出長期實施的“超寬松”貨幣政策，并開啟貨幣政策正常化。

國泰君安觀點稱，目前市場反饋的仍是即時消息的沖擊，以及日央行側重“金融市場”而并未給出根本性政策轉向態度的短暫安撫中。但后續看，若日本經濟數據尤其是通脹數據繼續走高，將會進一步推升日元漲勢。后續高度關注日央行對日本經濟展望的表述，如若日央行上調了中長期通脹前景指引，則可能醞釀更長期的日元升值。

此外，日本央行購債操作仍在繼續，該行當日還宣布例行計劃外債券購買操作，從12月21日起直接購買1000億日元的1-3年期日本國債，購買1000億日元的3-5年期日本國債，購買3000億日元的5-10年期日本國債，購買1000億日元的10-25年期日本國債。

日本央行行長黑田東彥指出，日本央行的基本框架絲毫沒有改變，收益率曲線控制的調整可能對經濟有利，而額外購債應該會改善市場功能。他預計，2023財年整體通脹率不太可能達到2％，除非CPI目標在望，否則不會調整寬松政策，今日的決定旨在提高收益率曲線控制的有效性。