新加坡非石油類本地產品出口（NODX）繼10月同比下降6.1%后，于11月再次下降，降幅擴大至14.6%。分析人士認為，這一下降趨勢可能會延續，甚至影響明年新加坡經濟前景。

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經季節性調整按環比計算，11月新加坡NODX下降9.2%，而10月下降了4.2%。這是NODX連續第四個月環比下降，而這輪連續下降是2018年初之后延續時間最長的一輪。

大華銀行環球經濟與市場研究部主管全德健表示，11月新加坡的NODX數據比大華銀行研究團隊此前所作的悲觀預期還要糟糕，這表明新加坡制造業的外部需求繼續被全球央行收緊貨幣政策相關影響所拖累。

他說，自進入今年下半年以來，新加坡按名義價值計算的NODX額持續下降，在9月至11月期間，每月NODX額的平均值僅為153億新元。其中，11月的NODX額僅有143億新元，是自2021年2月以來的最低水平。而今年前八個月，新加坡NODX額的平均值是174億新元，去年全年的平均值是161億新元。

全德健認為，在經歷了2021年全年和2022年初的出口“繁榮”之后，新加坡NODX額有明顯的下降趨勢，可能會走向2018-2020年期間的月平均144億新元水平。其背后原因是外部需求減弱，全球貨幣政策收緊以及對經濟衰退的擔憂加劇。

具體分類別來說，11月新加坡電子產品和非電子產品出口均表現不佳，電子產品出口連續第四個月同比負增長，降幅擴大到20.2%；非電子產品出口則連續第二個月同比負增長，降幅擴大到12.8%。

拖累電子產品出口的主要是其中占比接近50%的集成電路出口。11月，新加坡集成電路出口同比下降23.8%，遠超10月降幅11.1%和9月降幅12%。而且，新加坡的集成電路出口額已經連續三個月低于20億新元，而這是2021年8月到2022年8月期間一直持續的水平。全德健表示，數據表明半導體行業的低迷還正處于初期階段，并可能在未來幾個月進一步延續。

導致非電子產品出口整體下降的主要是專用機械出口。巴克萊經濟學家Brian Tan表示，通常在非電子產品類別中，非貨幣黃金和醫藥產品的出口波動較大，但11月排除了這兩個類別后，新加坡的NODX仍然環比下降了10.4%，說明非貨幣黃金和醫藥產品這次發揮的作用很小。他說，專用機械出口在10月剛剛增長了2.9%，11月就有了較大幅度的下跌，這在很大程度上拖累了整體的非電子產品出口。

聯昌私人銀行經濟師宋生文則將11月NODX下降歸咎于全球市場對醫藥產品和半導體的需求下降。他說，這兩個類別的出口在新加坡NODX中的占比相當高，因此它們的海外需求下降對新加坡NODX影響顯著。

展望未來，分析人士普遍對新加坡NODX后續走勢持較為悲觀的看法。牛津經濟研究院高級亞洲經濟學家亞歷克斯·霍姆斯表示，新加坡外貿行業已從增長放緩轉為陷入低迷。他估計現在新加坡的NODX比2019年12月疫情前的水平低了近10%，比去年同期低了近16%。而未來幾個季度將會更加艱難，因為新加坡的部分主要出口市場預計將出現小幅衰退。

全德健表示，今年前11個月新加坡NODX增長了5.4%，但從近兩個月的數據來看，出口增長趨勢轉向的前景已經變得更加明顯。全球電子產品制造業表現惡化，新加坡一些主要出口市場的需求日益疲軟，對新加坡NODX的增長勢頭和該國制造業的需求都構成了負面影響。他預測，在對更為激進的貨幣政策收緊以及對發達市場經濟衰退的擔憂的背景下，全球需求將走向下行。雖然他維持了對2022年全年新加坡NODX增長4%的預測不變，但也表示，今年12月NODX可能會再次同比下降。

宋生文表示，由于去年12月和今年1月新加坡NODX的基數較高，當時的同比漲幅分別達到了18.4%和17.6%，因此未來兩個月新加坡NODX估計會繼續同比下降。不過，由于明年農歷新年來得較早，12月的出口可能會受到一定提振。

新加坡興業銀行高級經濟師顏圣充預測，新加坡NODX放緩的情況將持續至明年第一季度或上半年。明年下半年，美聯儲可能發出在2024年減息的論調以提振市場情緒，屆時新加坡的出口活動有望好轉，從而在明年全年呈現出口U型復蘇格局，全年NODX增幅將達到1%。

新加坡是外向型經濟體，出口疲軟對該國整體經濟增長會產生明顯副作用。Brian Tan表示，11月新加坡NODX的“急劇下降”強化了該國政府對2023年GDP增長會明顯放緩的預期。

霍姆斯指出，近期新加坡金管局發布的季度調查報告中，雖然受訪經濟學家和分析師已經將他們對2023年新加坡經濟增幅的預期從3個月前預測的2.8%大幅下調至1.8%，但從11月的NODX數據來看，1.8%的增幅預期仍然“看起來過于樂觀”。他表示，貿易將成為明年新加坡經濟增長的主要拖累因素。出口收入下滑可能會阻礙企業投資和就業增長，進而拖累新加坡的國內需求。