高風險、用不到、小眾還高冷……提到期貨、期權產品，多數人是這樣的第一印象。但在企業端，近年來市場波動加劇，企業風險意識提升，加上期貨服務實體經濟持續推進，期貨期權產品正逐漸逐步嵌入越來越多企業的生產經營，成為企業穩健經營的重要工具。

期貨期權重塑傳統鋼貿

多花時間精力研究市場期望低買高賣博取價差，還是每年付出上千萬的期貨期權費用更穩健的經營？對于利潤率不高的鋼鐵貿易企業而言，該怎么選？如果是幾年前，蘇州隆興供應鏈管理公司還只能選擇前者，但現在不一樣了。

(資料圖片)

在蘇州隆興位于太倉港開發區的物流園，露天堆場里堆滿了一卷卷重達數十噸的熱軋或冷軋卷板，專門的起重機在堆場穿梭將整卷的板材送到不同的生產線，幾條生產線則將標準化的卷板進行簡單加工剪切成下游客戶要求規格的鋼材制品。

“隆興的上游是鋼廠，議價能力強，下游是對價格敏感的終端制造用戶。”蘇州隆興董事長席勁松坦言，現在實體企業很“卷”，加工、配送利潤都很薄，面對價格的頻繁、巨大波動，要時常面臨跌價損失風險。

作為上世紀90年代即進入鋼貿行業的“老鋼貿”，席勁松清楚在市場生存的不二法則是不斷適應變化。“在卷板行業，早期主要看國外的價格，隨著國內鋼廠產量迅速上升并開始出口，境外的價格對國內市場就沒有參考意義，市場在度過一段混沌期后，盡管目前部分鋼廠還在自主定價，但方向是會轉向期貨市場定價，因此上海期貨交易所和寶武開始推廣由寶武提供現貨供應、上期所及期貨公司提供期貨期權對沖工具的‘期貨穩價訂單’后，隆興第一批就參與進來。”席勁松說。

數據顯示，從2021年9月到今年6月底，蘇州隆興先后完成20余筆期貨穩價訂單業務，為6.5萬噸鋼材進行套保，累計支出權利金約1250萬元，累計獲得行權收益約2220萬元。“用期貨期權工具獲得收益只是一方面，重要的是不用天天擔心價格的波動，經營可以更穩健，也能更專注去服務客戶。”席勁松說。

目前期貨、期權工具基本重塑了隆興的鋼貿模式，其不僅開設網上商城提供線上交易，也向下游客戶提供包含期權的穩價訂單服務，客戶可以根據市場選擇對其有利的交易方式。如今隆興的運行狀況都適時顯示在核心運營區的兩塊大屏上，一塊大屏展示隆興的經營狀況，包括市場的成交、訂單量及貨源等信息，另一塊大屏則顯示期貨、期權適時行情，顛覆傳統鋼貿的運行和印象。

企業、交易所和期貨公司各司其職、形成合力

隨著期貨衍生品市場功能發揮，記者發現，越來越多企業重視運用期貨衍生品市場管理風險。數據顯示，到三季度末，今年已有超過900多家上市公司發布逾2000條風險管理的相關公告，更頻繁運用期貨、期權工具進行套期保值、保供穩價，成為企業的普遍選擇。

杭州熱聯集團副總經理勞洪波表示，實體企業運用期貨期權為商品流服務，有助于豐富企業風控體系和經營模式，提高經營效率，也能升級企業的傳統客戶關系。

業內人士介紹，目前包括有色金屬、化工等行業已普遍采用多種組合的“含權貿易”來規避市場風險，尤其是融合衍生品的模式，受到不少企業歡迎。

所謂融合期貨期權衍生品的含權貿易，即引入專業結構，將企業的風險進行轉移，讓能承擔風險的機構和投資者承擔風險，達到企業專注生產、期貨公司管理風險、交易所提供風險管理工具的各司其職、形成合力的效果。

上期所和寶武子公司聯合推出的“期貨穩價訂單”是這一模式的“信用增強版”。據介紹，這一模式全程以貿易合同形式完成，內嵌“期權”的條款。即鋼廠與中國寶武旗下的上海鋼鐵交易中心簽署含權貿易合同，向其銷售鋼材，上海鋼鐵交易中心則與期貨公司簽訂向其銷售鋼材的含權貿易合同，合同條款相同，而下游客戶與期貨公司簽訂普通貿易合同，期貨公司向其銷售鋼材，同時在期貨市場對沖風險，中國寶武和上期所介入交易實施環節，避免了傳統的企業間含權貿易缺乏監管和可能違約帶來的執行難等問題。

“期貨期權是專業風險管理工具，對于很多實體企業而言，痛點就是缺乏專業人才和完整的風險控制體系，盡管風險管理需求強烈，確也缺乏相應經驗，而這正是期貨公司所能提供的。”對此，建信期貨大宗商品部總經理徐曉路表示，此前建信期貨“駐場服務”安徽一家銅加工企業，助力企業規模跨越發展，目前這一企業對衍生工具的使用也從前期的單一期貨擴展到深度使用期貨期權的組合工具。

業內專家指出，引入期貨風險管理子公司幫助“穩價”，相當于把企業面臨的風險轉移到期貨風險管理子公司，解決部分企業人才不足的問題，而風險由風險管理子公司承擔，其可以利用專業團隊到期貨市場進行風險對沖，也達到幫助企業進行風險控制，并向市場分散風險的目的。

“中國式創新”服務實體企業

目前“期貨穩價訂單”模式已在多品種上推廣，形成可復制、可推廣的經驗，上市有相應期貨期權品種的螺紋鋼、石油瀝青等產業鏈企業，能夠利用這一工具實現“保供穩價”的效果。

比如在石油瀝青、低硫燃料油領域，今年6月，上期所將鋼材市場的穩價訂單模式推廣到能化領域。通過上期所與浙江國際油氣交易中心合作，能化產業鏈實體企業可以簽訂產能預售訂單，并向期貨風險管理子公司購買符合自身風險管理需求的期權產品，從而減少能化企業原材料采購或銷售的價格波動幅度。

來自上期所的數據顯示，目前期貨穩價訂單已累計保障熱軋、螺紋鋼現貨16.1萬噸，保障石油瀝青現貨10800噸，項目賠付2524.46萬元，共18家開展初期，上期所對實體企業參與試點，其中鋼廠5家，中小型鋼鐵加工企業9家，能化企業4家。在試點企業購買期權的費用進行了一定比例的補貼。

值得一提的是，隨著期貨更深入服務實體經濟，盡管專業要求更高，期權這一工具卻在越來越多企業得到使用。“不同于期貨，期權更靈活，應用場景也更多。”江蘇一家金屬制品加工企業相關負責人表示，比如在投標前鎖定市場價格，就可以支付一定期權費買入看漲期權，最大損失僅期權費，而一旦生產環節客戶違約，利用期權的套保也能比期貨達到更好效果。

江蘇一家電線電纜企業相關負責人介紹，靈活運用期權工具，今年來已為企業彌補原材料上漲帶來的400多萬損失，尤其是幫助企業接到一些同類企業在當時市場情況下不敢接的訂單，進一步提高了市場份額。

“對國內市場而言，期貨、期權都是海外引入的舶來品，但中國期貨市場發展出了多項特色的制度和特色的創新應用，期貨穩價模式也有望成為此前的‘保險+期貨’服務農業農村發展后的市場又一重大創新。”上海一家期貨經營機構負責人認為。

上期所相關負責人也表示，“期貨穩價訂單”后續將繼續擴大覆蓋面和參與品種，并持續進行優化和創新，探索央企、國有、民營等各類企業均能參與的“萬能”模式，更好助力實體企業的健康發展。