債市現券期貨周五（12月9日）延續弱勢，銀行理財贖回壓力猶存，通脹數據基本符合預期對市場影響不大。國債期貨小幅收跌，銀行間主要利率債收益率普遍走高，短券上行幅度更大；資金平穩偏松，隔夜回購利率小幅下行，不過仍圍繞在1%上方位置。

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市場人士表示，疫情防控政策邊際放松和穩增長政策的持續加碼，或使得當前“寬貨幣+穩信用”的宏觀環境逐步向“寬貨幣+寬信用”過渡，債市逆風因素加大；但“緊貨幣”到來之前，收益率上行風險較為可控。

【行情跟蹤】

國債期貨小幅收跌，10年期主力合約跌0.06%，5年期主力合約跌0.11%，2年期主力合約跌0.06%；全周來看，10年期主力合約漲0.10%，5年期主力合約跌0.12%，2年期主力合約跌0.10%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，短券上行幅度更大。截至發稿，10年期國開活躍券220215收益率下行1.5BP，報3.055%，10年期國債活躍券220017收益率上行1.25BP至2.915%，3年期國開活躍券220203收益率上行4.75BPs至2.8725%。

地產債多數上漲，“金科優01”漲超34%，“21碧地03”漲超10%，“21遠洋01”漲近8%，“21金科03”漲超6%，“19遠洋02”和“20合景04”漲超5%，“19中駿01”跌超32%，“20時代02”跌超9%。

中證轉債指數收盤漲0.06%，成交額565.37億元，本周共計跌0.41%；“N商絡轉”漲超25%，盤中臨停；惠城轉債和盛路轉債均漲超7%，普利轉債漲超6%，明泰轉債漲逾5%；新天轉債跌超4%，英聯轉債跌超3%，長久轉債跌近2%。

【海外債市】

北美市場方面，在12月議息會議之前，美債市場投資者不斷在衰退預期與激進加息之間搖擺。當地時間周四（12月8日），美債收益率盤中多數重回上行，此前有觀點稱美國經濟只會出現溫和衰退，美聯儲緊縮周期將很快結束。然而橋水基金創始人瑞達利歐則提出警告稱，美聯儲可能將利率推向“非常具有破壞性”的水平，市場目前并沒有反映出來這一風險。

數據顯示，2年期和10年期美國國債收益率之間的差距已經擴大到80BPs。由于市場一直預計美聯儲將大幅加息，短期國債收益率從年初的0.73%已經升至4.33%。而美聯儲已將短期借款利率上調至3.75%-4%的目標區間，為2008年1月以來的最高水平。

亞洲市場方面，經過前幾日的震蕩調整，日債市場周五（12月9日）小幅回暖，目前物價高企加重了機構對經濟衰退的擔憂，部分投資者再度進場購入避險資產，收益率曲線呈現兩端表現優于中間的情況。

尾盤，10年期日債收益率報0.256%，上行0.3BP，3年期和5年期收益率分別回落1BP和1.5BP。超長端品種繼續保持強勢，20年期和30年期報1.075%和1.4%，分別走低1.4BP和4.6BPs，各期限利率振幅稍有擴大。

目前，物價高企加重經濟擔憂。據《朝日新聞》報道，此前針對日本全國的100家主要企業開展的一項調查顯示，46家企業就日本國內的經濟景氣表示“感覺處于原地踏步狀態”，比5月至6月期間的調查結果增加了9家。回答“經濟景氣正在緩慢下行”的企業有7家。物價高漲導致個人消費低迷，人們對經濟放緩的警惕感正在不斷加強。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，12月9日以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數據顯示，今日20億元逆回購到期，因此當日完全對沖到期量，本周凈回籠3070億元。

下周央行公開市場將有100億元逆回購到期，其中周一至周五均到期20億元；此外，下周四（12月15日）還將有5000億元MLF到期。

資金面方面，銀行間市場周五資金平穩偏松，隔夜回購利率小幅下行，不過仍圍繞在1%略上方位置，七天回購利率略漲，但供給總體無憂。本周逆回購持續凈回籠，不過對市場影響較為有限，資金價格依然徘徊在相對低位，市場情緒平穩。

【機構觀點】

天風固收：政策不斷優化，利率持續上行，債券市場關注是否存在利空出盡和年初布局的機會與風險，建議除了借鑒參考2012年12月-2013年3月外，可以對比2020年初疫情來襲階段市場反映與定價過程，主要是關注內在邏輯。

華創固收：歲末年初，收益率或在“弱現實”及“穩跨年”的驅動下出現下行修復；兩會前后至二季度，寬信用預期加碼或帶動收益率上行；明年下半年，基本面再次進入寬信用政策落地效果的驗證期，經濟內生動能企穩的穩固程度和持續性將決定債市趨勢行情。

中信固收：贖回潮或僅剩余波，二級債利差繼續上行的幅度預計有限。品種特點決定二級債行情“來也匆匆，去也匆匆”，當前已經具備嘗試抄底的條件。結合曲線形態判斷，3年期大行二級債的性價比較高。