債市周一（12月5日）延續偏弱整理，降準正式生效對市場未形成明顯影響，而主導機構交易情緒的因素仍然在防疫政策與寬信用等方面。當日國債期貨小幅收跌，銀行間主要利率債收益率普遍上行1-2BP；月初資金面充盈，隔夜回購利率續降至1.1%下方。

市場人士表示，此前的調整已基本反映了對防疫政策以及地產寬信用等預期的轉變，考慮到當前強預期、弱現實的格局短期內很難有改善，料債市持續大幅回調動力不足。后續需要關注12月政治局和中央經濟工作會議對于明年財政政策力度的定調和信號。

【行情跟蹤】

(資料圖)

國債期貨小幅收跌，10年期主力合約跌0.04%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.02%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，截至發稿，10年期國開活躍券220215收益率上行1.15BP，報3.0475%，10年期國債活躍券220017收益率上行1.75BP至2.915%，3年期國開活躍券220203收益率上行0.5BP至2.8%。

中證轉債指數收盤漲0.54%，成交額753.21億元，新天轉債漲超9%，金誠轉債漲超7%，惠城轉債、北方轉債和“18中化EB”均漲超5%。

地產債再現臨停潮，截至收盤，“20旭輝02”漲超43%，“金科優01”和“21旭輝03”漲超35%，“20旭輝03”漲超31%，“20旭輝01”漲超30%，“21旭輝02”漲超29%，“22龍湖03”漲超27%，“21旭輝01”漲超24%，“20世茂04”和“20合景04”漲超19%，“21遠洋02”漲超16%。

【海外債市】

歐元區市場方面，當地時間周一盤初，德債收益率“短升長降”，3年期和5年期德債收益率最新報1.991%和1.877%，分別上行1.4BP和0.7BP，10年期德債收益率則回落0.3BP至1.85%。

稍早公布的德國11月綜合PMI終值為46.3，預期46.4，前值46.4。對此，標普全球市場情報經濟總監表示，11月德國服務業的商業活動持續低迷，高通脹和不確定的經濟前景導致家庭和企業都在控制支出。其結果是，第四季度GDP出現收縮的可能性很明顯。商業預期在11月有所改善，今年冬季天然氣短缺的可能性降低，暗示衰退的程度可能比最初擔心的要輕。

亞洲市場方面，日債收益率周一多數小幅回升，日本央行副行長若田部昌澄稍早表示，全球央行必須警惕“日本化”風險，即經濟面臨長期低通脹和停滯，市場當日交投偏清淡，臨近年末，機構配置熱情不高。

尾盤，10年期日債收益率報0.254%，上行0.3BP，3年期和5年期收益率上行1BP和1.1BP左右。超長端品種表現分化，20年期和30年期報1.083%和1.499%，分別為上行1.6BP和下行0.3BP，振幅整體不大。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，12月5日以利率招標方式開展20億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數據顯示，今日550億元逆回購到期，因此當日凈回籠530億元。

資金面方面，降準實施日銀行間市場周一資金面充盈，隔夜回購利率續降至1.1%下方。交易員指出，月初時段又有降準補水，短期仍會維持舒適狀態，進入年內最后一個月，料跨年影響月中會逐步顯現，下一個關注時點為12月15日的MLF（中期借貸便利）續做情況。

央行決定12月5日全面降準0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)，共計釋放長期資金約5000億元。這也是央行年內第二次降準。央行表示，此次降準旨在保持流動性合理充裕，促進綜合融資成本穩中有降，落實穩經濟一攬子政策措施，鞏固經濟回穩向上基礎。

【機構觀點】

中信固收：隨著降準落地，當前與5月下調LPR前的市場背景有一定的相似之處。明年1月LPR長端利率或繼續下調，預計2023年一季度信貸或將迎來“開門紅”。對于債市而言，中期維度運行的底層邏輯已經向“寬信用”轉變，10年期國債到期收益率3.0%可能是今年年底到明年初債市的方向。

中金固收：需要關注12月政治局和中央經濟工作會議對于明年財政政策的發力力度的定調和信號。明年可能社會整體融資需求提升的空間并不大，政府杠桿大幅提升的概率也不高，反而可能還需要在貨幣政策方面繼續發力。在貨幣政策維持相對寬松的情況下，利率回升的風險可能并不大，債券市場也難以出現真正意義上的“牛轉熊”拐點，明年債券牛市可能依然可期。