債市周一（28日）表現“先強后弱”，早間受上周五官宣降準提振，期債主力小幅高開，此后維持窄幅波動，午后有關本土防疫政策可能放松的預期加重，令期現券明顯承壓。國債期貨全線收跌，銀行間主要利率債收益率轉為顯著上行，資金面月末尚未見緊勢，7天期跨月資金供給基本無憂。

業內觀點稱，央行快速兌現降準后帶來的資金樂觀預期，以及央行加大逆回購投放力度維穩跨月資金面，助力流動性維持寬松格局。后續還需要關注本土疫情發展，以及基本面會不會有新的變化。

【行情跟蹤】

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國債期貨全線收跌，10年期主力合約T2303收跌0.28%，成交8.83萬手；5年期主力合約跌0.16%，2年期主力合約跌0.05%。

銀行間主要利率債收益率午后上行，10年期國開活躍券220215收益率上行2.25BPs，現報2.995%，10年期國債活躍券220017收益率上行2.75BPs，現報2.895%；5年期國開活躍券220208收益率上行3BPs，現報2.75%，5年期國債活躍券220016收益率上行3BPs，現報2.655%。

交易所地產債漲跌不一，“金科優01”跌超65%，“20旭輝03”跌超41%，“20世茂04”跌超18%，“21碧地02”跌超9%，“21碧地03”跌超5%；“20時代05”漲超16%，“15遠洋03”漲超13%，“20世茂03”漲超10%，“21碧地04”漲超7%，“21碧地01”漲超6%。此外，“19貴安G1”跌超15%，“20柳控03”跌超5%。

中證轉債指數收盤跌0.4%，成交額598.17億元，蒙泰轉債跌超3%，大中轉債、江豐轉債、國微轉債和貴廣轉債均跌超2%，天鐵轉債跌逾1%；“N沿浦轉”漲超37%，尚榮轉債漲20%，泰林轉債漲超11%，特一轉債和惠城轉債均漲逾10%。

【海外債市】

歐元區市場方面，德債收益率盤初全線下行，10年期德債收益率現報1.959%，下行1.1BP，3年期和5年期德債收益率下行1.5BP和1BP。歐洲央行管委卡茲米爾表示，歐元區衰退的風險正在增加，盡管對經濟發展不利，但利率將繼續上升。而歐洲央行管委諾特指出，歐洲央行需要”漫長的時間“來控制物價。

亞洲市場方面，日債收益率曲線周一趨陡，此前通脹數據高企對日元資產的影響有所消退，中短期日債小幅回暖。日本央行行長黑田東彥表示，如果實現價格目標在望，日本央行可以使貨幣政策正常化，這可能會推高政府債務的融資成本。受此言論壓制，長債收益率延續上行態勢。

當地時間尾盤，10年期日債收益率報0.252%，下行0.3BP，3年期和5年期收益率回落0.7BP和0.2BP左右。超長端品種表現疲弱，20年期和30年期報1.098%和1.493%，分別上行0.8BP和0.6BP，振幅整體不大。

本周日本新發國債規模顯著回升，日本財務省擬于周二（11月29日）發行2.8萬億日元2年期國債，擬于周四（12月1日）發行2.7萬億日元10年期國債，并擬于周五（12月2日）發行6萬億日元3個月期貼現國債。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，11月28日以利率招標方式開展了550億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數據顯示，今日30億元逆回購到期，因此當日凈投放520億元。

資金面方面，Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種上行1.2BP報1.033%，7天期上行13.7BPs報1.881%，14天期下行9BPs報1.87%，1個月期下行1.1BP報1.913%。

11月25日，央行決定于12月5日全面降準0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)，共計釋放長期資金約5000億元。這也是央行年內第二次降準。央行表示，此次降準旨在保持流動性合理充裕，促進綜合融資成本穩中有降，落實穩經濟一攬子政策措施，鞏固經濟回穩向上基礎。

【機構觀點】

國君固收：眼下無論從時間還是空間來看，無論從勝率還是賠率來看，博弈長端利率趨勢性下行難度都比較大，也許等到12月中旬經濟工作會議給出更加明確的指引信號后，做多機會才會更確定一些，在此之前，用“守拙”來應對諸多不確定，可能更加合適。

中信固收：不要對寬貨幣利好過度想象，長債利率中樞長期上行的調整并未結束。在散點疫情快速發展階段，債市呈現出對基本面利好鈍化的格局，預計基本面“預期好”的局面將持續較長時間，因此與其博弈降準等寬貨幣利好下的做多機會，不如抓住機會減倉防守。

天風固收：從國常會后債市表現觀察，本次超預期降準對于債市的利好可能基本兌現，后續關鍵還是各地疫情變化和進一步信用支持情況。12月雖然基本面開局疲弱，但是中央經濟工作會議即將召開，專項債提前批也很快要落地，政策引導下市場風險偏好可能繼續提升。對于現階段仍然處在再平衡過程中的債券市場而言，十年國債預計暫時在2.75-2.85%間波動。