債券市場周五（11月25日）再被空頭主導，期債一舉回吐前兩個交易日漲幅，現券收益率上行逾3BP。晚間，人民銀行公告將于2022年12月5日全面降準0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。這是繼今年4月后，人民銀行年內再次降準。此次共計釋放長期資金約5000億元，與上次基本相當，符合此前預期。

【資料圖】

人民銀行表示，將加大穩健貨幣政策實施力度，著力支持實體經濟，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕。

【行情跟蹤】

11月25日，中金所國債期貨平開低走，早盤即一路陰跌，午后跌幅進一步擴大。至收盤，10年期國債期貨主力合約T2303下行0.44%至99.755，對應期貨收益率上行7.45BP至3.039%；5年期主力合約TF2303下行0.30%至100.845，對應期貨收益率上行7.41BP至2.7894%；2年期國債期貨主力合約TS2303下行0.11%至100.755，對應期貨收益率上行7.78個基點至2.4827%。

銀行間現券收益率在期債開盤后跟隨升高，全天整體上行。10年期國債收益率漲3BP至2.83%，10年期國開上漲3.5BP至2.97%，利率短端漲幅更大，5年期國開上行逾6BP。

信用債曲線收益率小幅波動。中債中短期票據收益率曲線（AAA）3M期限下行2BP至2.34%，3年期收益率上行1BP至2.94%，5年期收益率穩定在3.19%。中債中短期票據收益率曲線（A）1年期穩定在10.04%。

交易所地產債又現大漲，多只債券盤中臨停。“20碧地04”漲超30%，“20碧地03”漲超29%，“21碧地04”和“21金地04”均漲超27%，“21碧地01”漲逾26%，“16騰越02”漲逾25%，“21碧地02”和“19碧地02”均漲逾22%。

可轉債板塊延續反彈，中證轉債指數收漲0.21%，報400.65，成交619.43億元。

一級市場今日有兩期貼現國債發行，其中，91天期“22貼現國債69”發行650億元，收益率1.8346%；182天期“22貼現國債68”發行600億元，收益率1.9803%。

進出口行三期增發債券中，1年期“22進出08(增發2)”發行40億元，中標價格100.0200，參考收益率1.9546%；2年期“22進出22(增發13)”發行30億元，中標價格100.6700，參考收益率2.2099%；7年期“22進出07(增發10)”發行20億元，中標價格99.7500，參考收益率2.8839%。

【海外債市】

隔夜市場，美國債券市場因感恩節休市。

亞市時段，日本國債收益率周五（25日）全線上漲，10年期日債收益率再次上探至0.25%，超長券收益率升值近兩周高位。早間數據顯示，日本11月東京核心消費價格指數（CPI）同比增長3.6%，創逾40年高位。受此影響，日元資產整體表現不佳，股債盤中大幅下挫。

當地時間尾盤，10年期日債收益率報0.26%，上行1.9BP，3年期和5年期收益率走高1.1BP和3.4BP左右。超長端品種表現更弱，20年期和30年期報1.093%和1.496%，分別上行2.8BP和上行4.9BP，振幅整體明顯擴大。

日本央行行長黑田東彥依然表示，近期的物價上漲是短期現象，基于日本經濟未來的不確定性，他將繼續持續寬松的貨幣政策。黑田東彥認為，隨著新冠肺炎疫情和供應側限制的影響減弱，以及寬松的金融條件和政府的經濟措施支持，日本經濟可能會復蘇，但日本經濟還將面臨大宗商品價格高企和海外經濟放緩帶來的壓力。

業內多數觀點認為，日本央行超寬松的收益率曲線控制政策導致通貨膨脹急劇升溫，這對債券投資者來說十分不利，該因素侵蝕了債市固收回報價值。

【資金面】

人民銀行25日以利率招標方式開展了期限為7天的逆回購操作，中標利率為2.00%，交易量為80億元。當日有210億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠130億元。

資金面維持寬松，Shibor整體下行，隔夜Shibor報1.0210%，下行2.30BP；1個月Shibor報1.9240%，下行1.60BP。銀行間市場7天回購利率下降9.0bp至2.019%。

本周（11.21-11.25）人民銀行累計開展了230億元7天期逆回購操作；鑒于周內有4010億元逆回購到期，公開市場合計凈回籠3780億元。

【消息面】

人民銀行官網25日發布消息，為保持流動性合理充裕，促進綜合融資成本穩中有降，落實穩經濟一攬子政策措施，鞏固經濟回穩向上基礎，中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。此次降準共計釋放長期資金約5000億元。

中國人民銀行有關負責人表示，此次降準的目的一是保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩經濟一攬子政策措施，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。二是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經濟綜合融資成本。

人民銀行25日還發布了2022年10月份金融市場運行情況，數據顯示，10月份，債券市場共發行各類債券45832.2億元。國債發行8271.8億元，地方政府債券發行6687.3億元，金融債券發行7660.9億元，公司信用類債券發行10983.2億元，信貸資產支持證券發行375.1億元，同業存單發行11722.1億元。截至10月末，債券市場托管余額為144.1萬億元。

截至10月末，境外機構在中國債券市場的托管余額為3.5萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為2.4%。

【機構觀點】

中信證券：降準背后的原因或在于穩定近期波動的市場和多地疫情散發背景下營造適宜的流動性環境。當下債市調整尚未完全結束，釋放降準信號，也是為了穩定債券市場的預期，阻斷“贖回潮”形成“悲觀預期——贖回理財——市場走弱——預期更加悲觀”的惡性循環。

前海開源基金：降準兩方面必要性十足。一方面，年底是信貸投放比較集中的時期，通過降準可以緩解流動性緊張局面。另一方面，近期市場出現了‘股債雙殺’的情況，不僅股市出現調整，債市也出現比較大的下跌。此時進行全面降準及時釋放流動性，可以打消市場對于貨幣政策收緊的擔憂，同時對于穩定債市也會起到比較好的作用。降準有利于推動四季度經濟持續復蘇，隨著經濟各項擾動因素的逐步減弱，有利于A股市場穩定，并進一步提振市場信心。