債市期現券周五（18日）再度回調，10年期債主力合約本周累計跌1.52%，打破近兩年的周跌幅記錄，現券表現稍分化，國債收益率當日上行2-3BPs左右，國開債尾盤稍回暖；不過央行加大逆回購操作力度呵護資金面，本周累計凈投放3680億元，市場多數認為債市見底可期。

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業內觀點稱，本輪調整發生在基本面預期改變的背景下，疊加流動性持續緊張，原因包括政府債券密集發行、央行流動性投放偏緊、理財產品贖回壓力上升。不過，經過短期劇烈的調整之后，債市收益率并無持續快速上行的基礎，當前利率點位或許已經超調。

【行情跟蹤】

國債期貨多數下跌，10年期主力合約跌0.21%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約漲0.01%。全周來看，10年期主力合約跌1.52%，5年期主力合約跌1.07%，2年期主力合約跌0.27%。

銀行間主要利率債收益率“先上后下”，部分中長期現券在期債盤后小幅回暖，國債表現不及國開。截至發稿，10年期國開活躍券220215收益率下行2.75BPs，報3.065%，10年期國債活躍券220017收益率上行4BPs至2.875%，3年期國開活躍券220203收益率下行1.75BPs至2.785%。

交易所地產債漲跌不一，“金科優01”跌超67%，“20旭輝02”跌超13%，“20龍湖06”跌超12%，“20碧地04”跌超9%，“20碧地03”跌超8%，“20時代09”跌近5%；“21金科04”漲超23%，“21寶龍01”漲超7%，“20世茂02”漲超6%，“16騰越02”漲超5%，“21碧地01”漲近5%。

中證轉債指數收盤跌0.36%，成交額671.22億元，本周共計跌2.47%；豐山轉債跌超12%，“19中電EB”和久其轉債均跌超8%，金誠轉債跌近5%；“N奕瑞轉”漲超25%，尚榮轉債和特一轉債均漲20%，“N利元轉”漲超17%。

一級市場方面，進出口行三期固息增發債中標收益率均低于中債估值。其中，1年、2年、7年期固息增發債中標收益率分別為2.1558%、2.3395%、2.9345%，全場倍數分別為4.27、5.72、5.68，邊際倍數分別為1.16、1.0、1.67。

【海外債市】

歐元區市場方面，德債收益率曲線周五盤初倒掛更顯著，3年期德債收益率上行0.9BPs至2.07%，10年期德債收益率下行0.4BPs至2.019%。

歐洲央行認為，使用歐元的19個國家陷入衰退的可能性增大，并警告說，烏克蘭危機導致的能源價格飆升和高通脹增加了銀行虧損和金融市場動蕩的風險。歐洲央行副行長路易斯·德金多斯說：“企業已經感受到了通脹上升和經濟活動放緩的影響。”

報道稱，歐洲央行16日發布了一年兩次的歐元區金融穩定評估報告，德金多斯說：“金融穩定面臨的風險增加了，而歐元區發生技術性衰退的可能性加大了。”與這份報告一同公布的一張圖表顯示，歐元區和英國未來一年出現衰退的可能性為80%，美國出現衰退的可能性為60%。

亞洲市場方面，日債收益率周五全線上行，當地時間尾盤，10年期日債收益率報0.24%，上行0.4BPs，3年期和5年期收益率上行1.9BPs和2.7BPs左右。超長端品種收益率也轉身向上，20年期和30年期報1.053%和1.414%，分別走高1.6BPs和1.5BPs，振幅整體不大。

本周最受關注的是稍早公布的10月CPI數據。日本總務省數據顯示，10月CPI比去年同期增長3.6%，超出市場預期的3.5%，前值為3%。同時，這也是日本自1982年2月以來最大的同比漲幅，創下近40年以來的新高，連續七個月超過日本央行2%的目標。

市場觀點稱，日本通脹達到40年來新高這一結果讓日本央行陷入了更加尷尬的境地，因為央行正試圖解釋堅持寬松貨幣政策以追求物價穩定增長的必要性。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，11月18日以利率招標方式開展了210億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數據顯示，今日120億元逆回購到期，因此當日凈投放90億元，本周央行公開市場全口徑凈投放2180億元。

下周央行公開市場將有4010億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期50億元、1720億元、710億元、1320億元、210億元。

資金面繼續向好，Shibor短端品種下行。其中，隔夜品種下行33.5BPs報1.364%，7天期下行7.2BPs報1.791%，14天期上行5.6BPs報2.037%，1個月期上行0.3BPs報1.933%。

【機構觀點】

華夏基金：債市調整是暫時的，更多的是情緒面的推動，目前市場利率還不具備快速大幅抬升的基礎。短期來看，未來仍以震蕩為主，在風險因素充分釋放后依然存在結構性機會。中期來看依然保持謹慎樂觀，在實體經濟出現實質性拐點之前，仍有比較充足的空間去應對，不必過于擔憂。

方正證券：當前贖回進度可能還在中段，機構反應較為靈敏，而散戶可能贖回滯后，居民贖回理財行為可能還未結束，仍需繼續觀察。因而需要關注贖回壓力可能造成的債市超調。不過，這一波交易層面沖擊過后，債市機會更好，因而也無需過度悲觀。

國君固收：即使理財贖回壓力緩和，債市也難以回到之前的牛市格局之中。本輪債券牛市中的賽道投資，在這一輪暴跌中已經被動搖了根本；下一階段，如果市場情緒得以恢復，基于自身負債端情況，繼續找機會降倉位、降久期、調結構，本輪暴跌必然會帶來快進快出的短期交易機會，但不要留戀。